歐洲天然資源基金：環(huán)球股市開始出現(xiàn)急跌 黃金每逢急跌后分段買入

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，歐洲天然資源基金Commodity Discovery特約分析師李岡峰在Refinitiv路孚特上發(fā)文稱，除非9月18號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)一口氣減50點(diǎn)，否則只減25點(diǎn)很有可能會(huì)觸發(fā)“在傳聞中買入、在消息確認(rèn)后賣出”的傳統(tǒng)投資智慧，畢竟(西方)市場(chǎng)早就在2023年上半年開始便部署減息交易，是時(shí)候需要獲利。換言之，美股有可能這個(gè)月就會(huì)見頂(如果特朗普當(dāng)選，美股有可能還會(huì)有約半年的蜜月期)，黃金有可能被當(dāng)提款機(jī)，在股市下跌時(shí)也一并將金價(jià)拉下。但目前來看，每逢金價(jià)出現(xiàn)急跌，資金明顯涌入低吸。

數(shù)據(jù)來源：CFTC/LSEG Workspace

為了方便比較，COMEX黃金的金屬相當(dāng)量除以10、COMEX白銀的金屬當(dāng)量除以100。

目前Nymex鈀金的參考性很低

至上周二為止，美期各金屬基金出現(xiàn)多頭減少但空頭大增，導(dǎo)致凈多出現(xiàn)回吐，反映了市場(chǎng)開始從減息交易轉(zhuǎn)去衰退交易。

美期黃金基金多頭上周環(huán)比輕微下跌3%是連續(xù)第二周下跌;基金空頭同時(shí)回升14%，結(jié)果基金持倉從凈多737噸回落至705噸，是連續(xù)第47周基金凈多的情況(在之前是連續(xù)46周凈多)，亦為2019年9月的歷史最高位908噸的78%(從近年最高水平回落)。至9月3日為止美元金價(jià)今年累積升20.7%(前一周+22.3%)，基金多頭同期內(nèi)累積升35.9%(前一周+40.5%)。

跟金價(jià)相關(guān)性較高的白銀其波動(dòng)一向強(qiáng)于其富表哥，美期白銀多頭上周環(huán)比跌8%;基金空頭環(huán)比急升56%，結(jié)果基金持倉從凈多5487噸回落至4121噸為過去三周最低位，并連續(xù)第26周基金凈多，同時(shí)為其高峰期的27%。今年至9月3日為止，美元銀價(jià)今年累積升18.0%，白銀基金多頭累積+12.9%(前一周+22.3%)、空頭累積跌24.1%(前一周-51.2%)。

美鉑基金多頭上周環(huán)比跌10%;但由于空頭卻同時(shí)急升45%，結(jié)果上周從凈多5噸跌至凈空17噸為過去26周最低水平，結(jié)束連續(xù)兩周的基金凈多。歷史上美鉑基金凈空最長時(shí)間連續(xù)維持31周(2018年4月至2018年10月)。

美鈀基金凈空回升至40噸，繼續(xù)在歷史上最低位水平徘徊?？v使鈀金的大牛市已經(jīng)完結(jié)，但要是一天鈀金還是維持在巨大凈空水平，其他貴金屬可能還是比較困難完全轉(zhuǎn)勢(shì)。美鈀基金持倉已經(jīng)是連續(xù)94周處于凈空水平處于歷史最長凈空當(dāng)中。

基金于美國期貨黃金凈多年初至今升67%(2023年累積升101%)

數(shù)據(jù)來源：CFTC/LSEG Workspace

基金于美國期貨白銀凈多年初至今升56%(2023年累積跌44%)

數(shù)據(jù)來源：CFTC/LSEG Workspace

基金于美國期貨鉑金凈多年初至今跌164%(2023年累積跌7%)

數(shù)據(jù)來源：CFTC/LSEG Workspace

基金于美國期貨銅凈多年初至今跌3%(2023年累積跌0.3%)

數(shù)據(jù)來源：CFTC/LSEG Workspace

基本上從上圖就可以清楚，縱使過去數(shù)年全球通脹升溫，但各類金屬價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下跌，主要原因就是期貨市場(chǎng)欠缺了基金來做多帶動(dòng)杠桿效應(yīng)。如果有人手上有水晶球數(shù)年前知道現(xiàn)時(shí)今年全球的通脹急升、戰(zhàn)亂和各種不明朗而在期貨市場(chǎng)做多貴金屬，那結(jié)果他很有可能會(huì)輸錢。最諷刺的是從2020年疫情在全球擴(kuò)散以來，貴金屬的美期凈多不斷下跌，反映基金是有目的性不讓貴金屬走高。

美銅的CFTC每周報(bào)告從2007年開始，由于銅于2008年至2016年為熊市，因此美期銅歷史上大部份處于凈空水平其實(shí)并不值得奇怪。只不過從2020年開始，因?yàn)槿蛞咔楸l(fā)影響供應(yīng)端及礦山運(yùn)作，加上市場(chǎng)預(yù)期電車對(duì)銅的需求強(qiáng)勁，因此帶領(lǐng)銅價(jià)走高，更曾創(chuàng)下新的歷史高位。但現(xiàn)時(shí)全球的投資理念是全球進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)商品需求減少。

越接近美國總統(tǒng)大選(10月)，或2025年，便要小心銅價(jià)出現(xiàn)滑落。銅價(jià)跟美股相關(guān)性較高。

更新了對(duì)短期金價(jià)有重要啟示短期方向的金價(jià)對(duì)金礦股指標(biāo)。上周，美元金價(jià)/北美金礦股比率出現(xiàn)上升：

數(shù)據(jù)來源：LSEG Workspace

至周五(6號(hào))的金價(jià)/北美金礦股比率為17.37X，較30號(hào)的16.27X升6.8%。29周前比率曾創(chuàng)了今年新高達(dá)19.22X(收市價(jià)算)。目前全年累升5.7%。2023年全年累積上升了13.2%(2022年+6.4%)，2023年比率最高位17.95、于2023年及2022年最低位分別是1月份的13.99X及11.24X。

追蹤海外金礦股股價(jià)是其中一樣比較靠譜的前瞻性工具，即如果金價(jià)繼續(xù)上升但金礦股們出現(xiàn)急跌，就要小心了。

金銀比

金銀比是其中一個(gè)量度市場(chǎng)情緒的指標(biāo)。歷史上金銀比在大概16-125倍水平運(yùn)行：

數(shù)據(jù)來源：LSEG Workspace

一般市場(chǎng)越恐慌，金銀比率會(huì)越高，比如2020年因?yàn)樾鹿谟谌騻鞑ラ_去，令到金銀比率曾一度升穿120倍的歷史新高。

上周五金銀比指數(shù)為89.43環(huán)比升3.1%，今年累升3.1%。2023年累計(jì)升14.0%，2023年最高各最低位分別是91.08和75.93。2022年下跌3.1%。

要注意，無論是美元金價(jià)/北美金礦股比率，還是金銀比，都明顯出現(xiàn)觸底回升的趨勢(shì)。金融市場(chǎng)明顯進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)衰退交易。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國九月減息0.25%幅度機(jī)率急升

市場(chǎng)認(rèn)為于9月18日的議息里，一口氣減0.5%的機(jī)率，從五周前的49%急跌至上周五的30%：

圖片來源：CME Group

這是期貨市場(chǎng)預(yù)測(cè)美國2024年12月時(shí)的息率機(jī)率分布圖：

圖片來源：CME Group

至上周五為止，市場(chǎng)主流是認(rèn)為今年美國會(huì)減3-4次息(只是減兩次息的機(jī)率也已跌至零)，或相當(dāng)于今年減0.75%-1%。

一個(gè)多月前市場(chǎng)認(rèn)為美國有64.9%的可能年底時(shí)減至4.50%-4.75%，但現(xiàn)在這機(jī)率竟跌至8.7%，市場(chǎng)認(rèn)為美國減息步伐較前一周會(huì)更進(jìn)取，降息至4.00%-4.25%的機(jī)率從一周前的21.8%急升至42.7%。這次市場(chǎng)對(duì)今年美國息口預(yù)期的調(diào)整，再一次印證說過的話：經(jīng)過長時(shí)間驗(yàn)證期貨市場(chǎng)對(duì)美國息率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，特別是遠(yuǎn)期的預(yù)期，一般都是錯(cuò)誤的。

美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就不說了，其實(shí)都只是大市上落的借口。不過正如一直在強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)下跌趨勢(shì)明顯建議逐步減持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，明顯線索包括：

金銀比和美元金價(jià)/北美金礦股指數(shù)都早已確認(rèn)見底回升，反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增加。

美國勞工部向下修改過去1年的新增職位數(shù)據(jù)，代表市場(chǎng)錯(cuò)判了美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

巴郡公布，自7月中開始連續(xù)減持美國銀行(Bank of America)，集團(tuán)持有現(xiàn)金之多，巴老對(duì)美股看法不言而喻。

散戶投資者買進(jìn)Nvidia股票的金額在8月達(dá)到59億美元?jiǎng)?chuàng)下歷史新高(相比五月，散戶購買額超過600%)，明顯是基金及公司管理層派貨，散戶高位接火棒。

其實(shí)投資市場(chǎng)上長期賺錢也不算太難，除了要膽大心細(xì)反應(yīng)快，無非就是在順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)跟隨大眾，但在拐點(diǎn)出現(xiàn)前來一手反人性操作。在外國，升市跌市也有賺錢的可能。

除非9月18號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)一口氣減50點(diǎn)，否則只減25點(diǎn)很有可能會(huì)觸發(fā)“在傳聞中買入、在消息確認(rèn)后賣出”的傳統(tǒng)投資智慧，畢竟(西方)市場(chǎng)早就在2023年上半年開始便部署減息交易，是時(shí)候需要獲利。換言之，美股有可能這個(gè)月就會(huì)見頂(如果特朗普當(dāng)選，美股有可能還會(huì)有約半年的蜜月期)，黃金有可能被當(dāng)提款機(jī)，在股市下跌時(shí)也一并將金價(jià)拉下。但目前來看，每逢金價(jià)出現(xiàn)急跌，資金明顯涌入低吸。

未來12至24個(gè)月最大的考驗(yàn)，要是美國開始減息，但通脹壓力重拾升勢(shì)后，聯(lián)儲(chǔ)局該何去何從?

不要忽視中東局勢(shì)隨時(shí)轉(zhuǎn)壞，不排除有春江鴨提前因應(yīng)中東情況而提早部署黃金。

雖然近期本土貨幣升值，但只是之前強(qiáng)美元成擠擁交易后的過渡性反轉(zhuǎn)。特別是雖然上周環(huán)保股市普遍出現(xiàn)反彈，但偏向相信這次反彈只是虛火/引誘更多資金進(jìn)場(chǎng)接火棒，因此個(gè)人建議趁這次反彈(但不肯定能長達(dá)多久)逐步減持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，持盈保泰。