歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力 傳歐洲央行開始討論將利率降至中性水平以下

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)多位知情人士透露，歐洲央行政策制定者已開始討論是否需要將利率降至足以刺激經(jīng)濟(jì)的水平，即所謂的中性利率以下。知情人士稱，達(dá)成任何共識(shí)仍需很長(zhǎng)時(shí)間，屆時(shí)前景可能會(huì)發(fā)生變化，但這標(biāo)志著政策制定辯論的重大轉(zhuǎn)變，最終可能導(dǎo)致歐洲央行比目前預(yù)期更早、更大幅度地降息。

歐洲央行今年以來(lái)已降息三次，目前已將存款機(jī)制利率下調(diào)至3.25%。政策制定者此前曾表示，目標(biāo)是將利率下調(diào)至中性水平，即既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平，希望以此保持通脹穩(wěn)定。但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)正在迅速惡化，且通脹已降至低于此前預(yù)測(cè)的水平——這加大了價(jià)格增長(zhǎng)可能低于歐洲央行目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，就像大流行前近十年的情況一樣。

一些政策制定者認(rèn)為，歐洲央行已經(jīng)落后于形勢(shì)，為了防止通脹過(guò)低，需要比之前預(yù)期的更大幅度的降息。持這種觀點(diǎn)的政策制定者雖然不多，但正在不斷增加。他們還主張歐洲央行重新審視其“逐次會(huì)議”的決策指導(dǎo)，放棄限制性利率的提法，以此作為歐洲央行認(rèn)真對(duì)待下行風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。

一位知情人士表示：“我認(rèn)為中性水平是不夠的。做出決定還需要一段時(shí)間，但歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停滯了兩年，看不到復(fù)蘇的跡象?！?/p>

歐洲央行管委會(huì)成員、立陶宛央行行長(zhǎng)Gediminas Simkus是最早公開討論這種風(fēng)險(xiǎn)的政策制定者之一。他在本周表示：“如果反通脹進(jìn)程根深蒂固，利率有可能低于中性水平。這種情況我們已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)十年?！?/p>

不確定性

這場(chǎng)辯論中的一個(gè)不確定因素是，中性利率被認(rèn)為是不可觀察的，因此對(duì)于它是多少還沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德本周表示：“如果你今天問(wèn)我中性利率在哪里，誠(chéng)實(shí)的回答是‘我不知道’?！?/p>

很多機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)參與者都對(duì)中性利率給出了預(yù)估。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為中性利率是2.5%，接受歐洲央行調(diào)查的觀察人士認(rèn)為是2.25%左右。歐洲央行工作人員認(rèn)為是接近2%或略高于2%。而市場(chǎng)定價(jià)暗示低于2%。個(gè)別政策制定者給出的預(yù)估甚至相差甚多。而難點(diǎn)在于，這些預(yù)估區(qū)間的上限和下限之差可能相當(dāng)于三次降息。

歐洲央行尋求將利率降至中性水平以下的一個(gè)關(guān)鍵理由是，歐洲央行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，期待已久的復(fù)蘇并未到來(lái)。這意味著歐洲央行目前對(duì)經(jīng)濟(jì)的限制比它想象的要大得多，高利率正在抑制需求。如果沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐元區(qū)內(nèi)的通脹將放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能迅速走軟并加大物價(jià)的下行壓力。

其他政策制定者也一直在警告通脹降至過(guò)低水平的風(fēng)險(xiǎn)。葡萄牙央行行長(zhǎng)Mario Centeno多次警告稱：“我認(rèn)為通脹低于目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)高于目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，而我們目前在預(yù)估中看到的多數(shù)下行風(fēng)險(xiǎn)都是內(nèi)生性的。”

法國(guó)央行行長(zhǎng)Francois Villeroy de Galhau也警告通脹正面臨低于歐洲央行目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，“尤其是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍低于平均水平的情況下”。他補(bǔ)充稱：“我們可以看到預(yù)期中的軟著陸，但不會(huì)看到經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步騰飛。”