紐約聯(lián)儲新指標(biāo)揭示市場流動性充足 小摩反駁：新指標(biāo)并不完美！

智通財經(jīng)APP獲悉，摩根大通表示，聯(lián)邦基金市場的規(guī)模較小，使得其關(guān)鍵利率成為美聯(lián)儲衡量美國金融體系流動性的一個不完美指標(biāo)。

就在上周，紐約聯(lián)儲推出了一項指標(biāo)準(zhǔn)備金需求彈性(RDE)，顯示銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金與需求處于平衡狀態(tài)，這表明美聯(lián)儲可以通過其量化緊縮計劃繼續(xù)從系統(tǒng)中移除流動性。該工具使用聯(lián)邦基金交易和準(zhǔn)備金金額的數(shù)據(jù)計算出來的。

摩根大通策略師Teresa Ho和Pankaj Vohra在上周五發(fā)布的一份報告中寫道：“退一步來看，我們對美聯(lián)儲似乎更加重視聯(lián)邦基金利率作為衡量市場流動性的指標(biāo)感到有些驚訝。雖然聯(lián)邦基金利率反映了銀行交易其‘超額’準(zhǔn)備金余額的價格，但聯(lián)邦基金市場規(guī)模很小?！?/p>

目前，市場參與者一直在密切關(guān)注流動性指標(biāo)和融資市場，以尋找美聯(lián)儲量化緊縮(QT)何時停止的線索，以及這一政策是否會在流動性壓力變得令人擔(dān)憂之前結(jié)束。達拉斯聯(lián)儲主席洛根周一表示，市場流動性仍然“非常充足”。

美國紐約聯(lián)儲系統(tǒng)公開市場賬戶(SOMA)經(jīng)理Roberto Perli列出了一系列官員關(guān)注的指標(biāo)，以確定銀行準(zhǔn)備金開始變得稀缺的時間點——美聯(lián)儲的QT可能不得不停止的時間點。

摩根大通表示，美聯(lián)儲可能會在2024年底前完成QT，“因為任何進一步的流動性流失都將對準(zhǔn)備金產(chǎn)生越來越大的影響”。

在該行策略師看來，參與者數(shù)量有限，且聯(lián)邦基金市場規(guī)模較小，使這一利率成為美聯(lián)儲關(guān)注的焦點“令人意外”。聯(lián)邦基金市場的日成交量通常在500億至1000億美元之間。相比之下，以美國國債為抵押的隔夜貸款市場(紐約聯(lián)儲用來計算有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR))每天超過2萬億美元。

此外，據(jù)摩根大通稱，美國聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)承擔(dān)了聯(lián)邦基金市場上的大部分準(zhǔn)備金貸款，而SOFR交易則涉及“更廣泛的市場參與者”，包括銀行和非銀行機構(gòu)。

他們寫道：“換句話說，SOFR提供了一個更全面的市場流動性指標(biāo)，因為它反映了一系列市場參與者的流動性需求?！?/p>

雖然從9月下旬開始的幾天內(nèi)SOFR的飆升并不一定是準(zhǔn)備金變得稀缺的跡象，但該行策略師表示，這表明“將金融體系中的準(zhǔn)備金重新分配給那些需要流動性的人變得越來越具有挑戰(zhàn)性”。