智通財經(jīng)APP獲悉,摩根大通表示,聯(lián)邦基金市場的規(guī)模較小,使得其關(guān)鍵利率成為美聯(lián)儲衡量美國金融體系流動性的一個不完美指標(biāo)。
就在上周,紐約聯(lián)儲推出了一項指標(biāo)準(zhǔn)備金需求彈性(RDE),顯示銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金與需求處于平衡狀態(tài),這表明美聯(lián)儲可以通過其量化緊縮計劃繼續(xù)從系統(tǒng)中移除流動性。該工具使用聯(lián)邦基金交易和準(zhǔn)備金金額的數(shù)據(jù)計算出來的。
摩根大通策略師Teresa Ho和Pankaj Vohra在上周五發(fā)布的一份報告中寫道:“退一步來看,我們對美聯(lián)儲似乎更加重視聯(lián)邦基金利率作為衡量市場流動性的指標(biāo)感到有些驚訝。雖然聯(lián)邦基金利率反映了銀行交易其‘超額’準(zhǔn)備金余額的價格,但聯(lián)邦基金市場規(guī)模很小?!?/p>
目前,市場參與者一直在密切關(guān)注流動性指標(biāo)和融資市場,以尋找美聯(lián)儲量化緊縮(QT)何時停止的線索,以及這一政策是否會在流動性壓力變得令人擔(dān)憂之前結(jié)束。達拉斯聯(lián)儲主席洛根周一表示,市場流動性仍然“非常充足”。
美國紐約聯(lián)儲系統(tǒng)公開市場賬戶(SOMA)經(jīng)理Roberto Perli列出了一系列官員關(guān)注的指標(biāo),以確定銀行準(zhǔn)備金開始變得稀缺的時間點——美聯(lián)儲的QT可能不得不停止的時間點。
摩根大通表示,美聯(lián)儲可能會在2024年底前完成QT,“因為任何進一步的流動性流失都將對準(zhǔn)備金產(chǎn)生越來越大的影響”。
在該行策略師看來,參與者數(shù)量有限,且聯(lián)邦基金市場規(guī)模較小,使這一利率成為美聯(lián)儲關(guān)注的焦點“令人意外”。聯(lián)邦基金市場的日成交量通常在500億至1000億美元之間。相比之下,以美國國債為抵押的隔夜貸款市場(紐約聯(lián)儲用來計算有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR))每天超過2萬億美元。
此外,據(jù)摩根大通稱,美國聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)承擔(dān)了聯(lián)邦基金市場上的大部分準(zhǔn)備金貸款,而SOFR交易則涉及“更廣泛的市場參與者”,包括銀行和非銀行機構(gòu)。
他們寫道:“換句話說,SOFR提供了一個更全面的市場流動性指標(biāo),因為它反映了一系列市場參與者的流動性需求?!?/p>
雖然從9月下旬開始的幾天內(nèi)SOFR的飆升并不一定是準(zhǔn)備金變得稀缺的跡象,但該行策略師表示,這表明“將金融體系中的準(zhǔn)備金重新分配給那些需要流動性的人變得越來越具有挑戰(zhàn)性”。