中金：Q2蔚小理盈利及現(xiàn)金流改善 關(guān)注產(chǎn)品周期和智駕迭代

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，近期，蔚來-SW(09866)、小鵬汽車-W(09868)、理想汽車-W(02015)發(fā)布2Q24業(yè)績，三家新勢力車企汽車毛利率均超市場預(yù)期，業(yè)績符合預(yù)期。站在當(dāng)前時點，行業(yè)端以舊換新政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計公司端有望迎來新一輪產(chǎn)品周期，疊加降本增效的持續(xù)推進(jìn)、端到端智能駕駛的量產(chǎn)落地，持續(xù)提示上述公司的投資機(jī)會。

中金主要觀點如下：

行業(yè)銷量保持穩(wěn)健，新勢力公司銷量及毛利率表現(xiàn)良好

復(fù)盤2Q24，上述三家新勢力車企銷量表現(xiàn)良好，部分受到產(chǎn)品周期帶動如理想L6 交付，部分如蔚來則主要為用戶權(quán)益調(diào)整帶動，小鵬則進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步停產(chǎn)老款車型。業(yè)績角度來看，三家新勢力車企均在降本增效及費用控制層面取得出色表現(xiàn)，汽車毛利率均超市場預(yù)期，業(yè)績符合預(yù)期。

以舊換新政策和地方置換補(bǔ)貼加碼，新勢力進(jìn)入新產(chǎn)品周期

進(jìn)入三季度，行業(yè)層面，以舊換新政策與地方置換補(bǔ)貼政策再度加碼，近期行業(yè)端數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，預(yù)計車市需求得到穩(wěn)健支撐，新能源滲透率沖刺新高。同時，新勢力車企迎來新一輪產(chǎn)品周期，蔚來計劃推出家庭SUV樂道L60，小鵬已推出MONA M03、計劃推出P7+，預(yù)計理想L6 則有望迎來進(jìn)一步上量。中金表示，看好政策催化及產(chǎn)品周期帶動下，上述車企銷量有望邁上新一臺階，進(jìn)而帶動公司盈利能力與現(xiàn)金流情況得到進(jìn)一步改善。

智能駕駛進(jìn)入端到端階段，確立數(shù)據(jù)及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢

中金指出，伴隨以城市NOA為代表的L2+功能成熟，高階智能駕駛有望逐步進(jìn)入普及成熟期，成為新能源核心競爭點。從技術(shù)角度來看，主流車企進(jìn)入端到端的技術(shù)探索階段，大模型的應(yīng)用提升了城市NOA功能體驗上限，目前已經(jīng)能夠看到對高階智駕選配比例的帶動。目前理想/小鵬/蔚來累計智駕里程均超過10億公里，算力資源均達(dá)到數(shù)EFLOPS，逐步夯實技術(shù)底座。

中金認(rèn)為，2H24到2H25是端到端模型落地到成熟，城市功能完成消費者教育到普及的重要奇點時刻，持續(xù)關(guān)注高階智駕配置占比變化趨勢，看好蔚小理的智駕能力繼續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

風(fēng)險因素：后續(xù)銷量不及預(yù)期，與競品的產(chǎn)品差異化縮小。