高盛預(yù)測美股未來十年回報(bào)率將低至3% 遭眾多華爾街人士批駁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，高盛在上周表示，隨著投資者轉(zhuǎn)向包括債券在內(nèi)的其他資產(chǎn)尋求更好的回報(bào)，美股不太可能保持住過去十年高于平均水平的表現(xiàn)。David Kostin等高盛策略師分析稱，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)未來十年的年化名義總回報(bào)率將僅略高于3%，過去十年這個(gè)數(shù)值為13%，長期平均水平為11%。

不過，高盛的這一預(yù)測引來了很多華爾街人士的質(zhì)疑。摩根大通的分析師就預(yù)計(jì)，盡管市盈率可能會(huì)下降，但美國大盤股仍將是投資者投資組合的支柱，預(yù)計(jì)未來10-15年的年化回報(bào)率為6.7%。摩根大通財(cái)富管理公司全球主管表示，盡管市盈率會(huì)下降，但更健康的宏觀和企業(yè)基本面將為投資者提供更穩(wěn)固的資本配置時(shí)機(jī)。摩根大通團(tuán)隊(duì)的樂觀情緒部分源于他們對人工智能帶來的收入增長和利潤率提升的預(yù)期，尤其是對于那些在該技術(shù)上投入巨資的大公司。

對提高生產(chǎn)率、強(qiáng)勁的利潤率和健康的盈利增長的預(yù)期近期一直是熱門話題。Yardeni Research創(chuàng)始人、華爾街老將Ed Yardeni也預(yù)計(jì)，這些趨勢將在未來幾年推動(dòng)美股走高。Ed Yardeni在過去兩年里一直主張股市將迎來類似咆哮二十年代的繁榮，原因在于生產(chǎn)力的持續(xù)增長。他指出，鑒于美國經(jīng)濟(jì)以每年3%的速度增長，并且通脹率適度降至約2%，未來十年股市的平均年回報(bào)率應(yīng)接近11%。

Ed Yardeni表示：“很難想象標(biāo)普500指數(shù)未來的總回報(bào)率只有3%，僅從再投資股息的復(fù)利來看，回報(bào)就比這高得多”。如果當(dāng)前趨勢繼續(xù)下去，他看到了一個(gè)場景，即咆哮二十年代的股市繁榮將延續(xù)到下個(gè)十年，這將顛覆高盛保守的觀點(diǎn)，“如果收益和股息繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長速度，并因技術(shù)引領(lǐng)的生產(chǎn)力增長而提高利潤率，那么美國股市面臨即將到來的失落十年的可能性不大?！?/p>

Datatrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas對美國股市的現(xiàn)狀和未來走勢感到鼓舞。他表示：“標(biāo)普500指數(shù)的下一個(gè)十年將充滿世界級的、盈利的公司，還有更多的公司在等待上市?！薄肮乐捣从沉诉@一點(diǎn)，但它們無法知道未來會(huì)發(fā)生什么?！彼a(bǔ)充稱：“未來十年，標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率將至少達(dá)到10.6%的長期平均水平，甚至可能更高?！?/p>

Nicholas Colas指出，標(biāo)普500指數(shù)歷史上回報(bào)率低于3%的案例“總是有非常具體的催化劑來解釋這些低于平均水平的回報(bào)”，“大蕭條、20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)及其后續(xù)影響、以及全球金融危機(jī)都與這種低水平的十年期回報(bào)率有關(guān)”。他表示：“歷史表明，只有在非常、非常糟糕的事情發(fā)生時(shí)，回報(bào)率才會(huì)達(dá)到3%或更低?！薄半m然我們依賴于媒體對高盛研究的報(bào)道，但我們沒有讀到任何概述其研究人員所設(shè)想的危機(jī)的內(nèi)容。如果沒有，他們的結(jié)論很難與近一個(gè)世紀(jì)的歷史數(shù)據(jù)相吻合?！?/p>

Ritholtz Wealth Management聯(lián)合創(chuàng)始人Barry Ritholtz表示：“預(yù)測未來10年發(fā)生這樣或那樣的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難是不太可能的。你很難想象有哪個(gè)十年沒有出現(xiàn)過這樣或那樣的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。但這與十年每年3%的回報(bào)率是完全不同的討論?！?/p>

實(shí)際上，準(zhǔn)確預(yù)測未來十年會(huì)發(fā)生什么是非常困難的，高盛也在其報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。同時(shí)，也正如Ed Yardeni和Nicholas Colas所言，預(yù)測低回報(bào)和高回報(bào)都有很好的理由。

美國宏觀經(jīng)濟(jì)

上周有幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)仍具有韌性，包括信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定、初請失業(yè)金人數(shù)下降、消費(fèi)者情緒有所改善等。但與此同時(shí)，成屋銷售下降、抵押貸款利率有所上升;辦公室仍然相對空曠。此外，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)的2024年第四季度CEO信心指數(shù)顯示，樂觀情緒正在降溫。該聯(lián)合會(huì)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dana Peterson表示：“首席執(zhí)行官們的樂觀情緒在第四季度繼續(xù)消退，因?yàn)榇蠊镜念I(lǐng)導(dǎo)人對自己行業(yè)的前景信心下降。對整體經(jīng)濟(jì)的看法——無論是現(xiàn)在還是未來六個(gè)月——與第三季度相比變化不大。然而，CEO們對自己所在行業(yè)現(xiàn)狀的評估有所下降。”

還有一些數(shù)據(jù)值得注意。美國商業(yè)投資活動(dòng)上升，9月不含飛機(jī)的非國防資本財(cái)訂單(即核心資本支出或商業(yè)投資)增長0.5%，至創(chuàng)紀(jì)錄的740.5億美元。核心資本支出訂單是一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)示著未來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。雖然增長率已經(jīng)趨于平穩(wěn)，但在未來幾個(gè)月里，它們將繼續(xù)顯示出經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢頭。美國大多數(shù)州仍在增長;近期GDP增長預(yù)期仍為正值，亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的GDPNow模型顯示，第三季度實(shí)際GDP增長率將達(dá)到3.3%。

將這些結(jié)合起來之后可以看出，美國經(jīng)濟(jì)仍然具有韌性，受到非常健康的消費(fèi)者和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的支撐。在幾乎解決了通脹之后，美聯(lián)儲(chǔ)已將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向支持勞動(dòng)力市場。

盡管市場正處于一個(gè)奇怪的時(shí)期，因?yàn)橛步?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)與軟情緒數(shù)據(jù)脫鉤——消費(fèi)者和企業(yè)信心相對較差，盡管消費(fèi)者和企業(yè)活動(dòng)繼續(xù)增長、并處于創(chuàng)紀(jì)錄水平。不過，從投資者的角度來看，重要的是硬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持堅(jiān)挺。

分析師預(yù)計(jì)，美國股市的表現(xiàn)可能會(huì)超過美國經(jīng)濟(jì)，這在很大程度上要?dú)w功于正的經(jīng)營杠桿。自大流行以來，企業(yè)積極調(diào)整成本結(jié)構(gòu)，隨之而來的是戰(zhàn)略性裁員和對新設(shè)備的投資，包括由人工智能驅(qū)動(dòng)的硬件。這些舉措帶來了正的經(jīng)營杠桿，意味著在經(jīng)濟(jì)降溫的情況下，適度的銷售增長正在轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的盈利增長。

當(dāng)然，仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)，比如美國政治的不確定性、地緣政治動(dòng)蕩、能源價(jià)格波動(dòng)等。但就目前而言，沒有理由相信，隨著時(shí)間的推移，經(jīng)濟(jì)和市場將面臨無法克服的挑戰(zhàn)。長期博弈仍然是不敗的，長期投資者可以預(yù)期這種勢頭將繼續(xù)下去。