市場(chǎng)恐誤判三大央行利率走勢(shì) “強(qiáng)美元”風(fēng)暴難歇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，今年，美國(guó)和歐洲的利率走勢(shì)大致相同，盡管這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和通脹前景已經(jīng)轉(zhuǎn)向不同的方向。貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)這種利率走勢(shì)將持續(xù)下去。

貨幣市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，到明年年底，美聯(lián)儲(chǔ)的政策寬松幅度為135個(gè)基點(diǎn)，英國(guó)央行為134個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行為133個(gè)基點(diǎn)。

但路透專(zhuān)欄作家Jamie McGeever認(rèn)為，市場(chǎng)可能誤判了三大央行的利率走勢(shì)，美元有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

政策分歧

最顯著的政策路徑分歧可能出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行之間。美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在未來(lái)一年放慢政策寬松的步伐，而歐洲央行的降息力度可能比市場(chǎng)目前預(yù)期更大。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在攀升至3.0%以上，GDP預(yù)測(cè)正在上調(diào)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍未崩潰。風(fēng)險(xiǎn)傾向于更溫和的降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率正穩(wěn)步逼近4%，而不是3%。

與此同時(shí)，歐元區(qū)的總通脹率已經(jīng)低于歐洲央行2%的目標(biāo)，愛(ài)爾蘭等國(guó)的物價(jià)漲幅甚至低于1%。德國(guó)正面臨連續(xù)第二年GDP萎縮的危險(xiǎn)，這掩蓋了其他歐元區(qū)國(guó)家更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

雖然歐元區(qū)貨幣市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)的終端利率為1.80%左右，遠(yuǎn)低于歐洲央行目前3.25%的政策利率，但幾家全球銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行將需要進(jìn)一步降息，并可能在明年上半年的每次會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。

野村證券的歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周表示：“我們認(rèn)為，市場(chǎng)最終可能會(huì)將最終利率定價(jià)在略低于1.50%的水平。”

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，歐洲央行的名義中性利率甚至可能低至1.0-1.4%。

花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近表示，通往更低終端利率的過(guò)程可能“是緩慢的。”但歐元區(qū)通脹和增長(zhǎng)低于目標(biāo)水平的時(shí)間越長(zhǎng)，當(dāng)前的終端利率定價(jià)就越不合理。

在海峽對(duì)岸，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹動(dòng)態(tài)并沒(méi)有那么疲弱，但鑒于美國(guó)的基本面似乎強(qiáng)勁得多，交易員認(rèn)為英國(guó)央行在2025年之前的降息幅度與美聯(lián)儲(chǔ)相同，這仍然令人費(fèi)解。

高盛分析師的模型顯示，英國(guó)的名義中性利率在2.75%左右，與美國(guó)一樣，至少比交易員目前設(shè)定的終端利率低75個(gè)基點(diǎn)。

結(jié)果是，即使在寬松周期結(jié)束后，政策仍可能是限制性的，這意味著英國(guó)央行應(yīng)該進(jìn)一步降息。

美元走強(qiáng)

如果美國(guó)利率降幅遠(yuǎn)低于歐洲，這將顛覆市場(chǎng)對(duì)美元未來(lái)一年將走弱的普遍看法，意味著美元近期的反彈還有更大的上升空間。

這對(duì)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)未必是壞消息。歐元區(qū)需要更便宜的歐元。就在今年8月，歐元的貿(mào)易加權(quán)價(jià)值創(chuàng)下歷史新高，在過(guò)去兩年里上漲了10%以上。

歐元走軟可能會(huì)提振出口。目前，由于海外需求低迷，歐元區(qū)出口受到了影響。

短期內(nèi)，這種利率同步性可能會(huì)持續(xù)下去，因?yàn)樵诿绹?guó)大選帶來(lái)諸多不確定性的情況下，交易員可能不愿改變他們的預(yù)測(cè)。一旦這種不確定性消除，交易員就必須做出一些改變。