申萬宏源電新行業(yè)24Q3業(yè)績前瞻：量增推動價穩(wěn) 業(yè)績彈性可期

智通財經APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研報稱，24Q3新能源環(huán)節(jié)的業(yè)績整體表現(xiàn)平穩(wěn)，與Q2的態(tài)勢保持一致，動力儲能風電的量能有增，上游原料碳酸鋰硅料鋼材的價格有降，但已趨近歷史低位。目前，價格端穩(wěn)住更多倚賴于需求端的彈性，展望2025年，十四五規(guī)劃的收官之年對應國內風光裝機的沖量可期，利率端及經濟環(huán)境的改善亦將支撐電動車及儲能的需求增長。

申萬宏源主要觀點如下：

鋰電：Q3行業(yè)需求強勁，量增下各環(huán)節(jié)盈利趨于穩(wěn)定

3Q24，受益于以舊換新政策和新車型發(fā)布，下游新能源車銷量逐月走高，疊加儲能電芯需求進入旺季，整體鋰電產業(yè)鏈排產提升明顯。根據(jù)SMM，3Q24鋰電池/三元/鐵鋰/負極/隔膜/電解液產量分別達到332GWh/17.8萬噸/65.7萬噸/47.0萬噸/54.1億平/37.4萬噸，環(huán)比+11.4%/+6.9%/+20.4%/-2.3%/+12.3%/+13.3%。從價格和份額來看，鋰電主要材料價格和行業(yè)頭部玩家的份額均趨于穩(wěn)定，行業(yè)主要公司盈利主要受出貨量拉動影響。預計寧德/億緯/中偉/廈鎢/中科/科達利Q3歸母有望實現(xiàn)環(huán)比近兩位數(shù)的增長。

光伏：產業(yè)價格持續(xù)承壓，主產業(yè)鏈延續(xù)虧損

3Q24光伏產業(yè)鏈價格仍處低位，由于需求疲軟、排產承壓，導致光伏主輔材企業(yè)業(yè)績普遍承壓，預計大部分主材企業(yè)仍將持續(xù)虧損，未來隨著供需格局改善和需求提升，4Q24虧損有望收窄。

儲能：Q3國內外大儲有望持續(xù)放量，新興市場需求爆發(fā)

據(jù)CNESA披露，3Q24中國新型儲能招中標規(guī)模達7.43GW/16.35GWh，預計Q3裝機量將同比高增。美國2024年項目規(guī)劃居多，3月份以來并網起量，7-8月受到高利率和裝機節(jié)奏的影響，裝機規(guī)模同比有所下滑，但隨著9月降息，美國大儲需求有望加速釋放。同時大儲在中東、澳洲、歐洲大陸、拉美等地出現(xiàn)大量項目。Q3大儲集成商和PCS頭部企業(yè)可能會因為海外市場的占比提升而受益，盈利能力有望穩(wěn)中有升。歐洲戶儲市場的去庫存接近尾聲，同時在巴基斯坦、烏克蘭等新興市場的接力下，預計戶儲逆變器在Q3的出貨量將環(huán)比增長。

風電：需求持續(xù)提升，Q3環(huán)比改善明顯，預計Q4有望迎來同比改善的拐點

3Q24陸風裝機需求持續(xù)提升，海風開工率仍然較低，但從招標看，據(jù)風芒能源統(tǒng)計，2024年前三季度整機商累積中標109.3GW(含國際項目、不含框采)，同比提升46%。隨著國內海陸及海外風電需求的提高，風機毛利率的修復有望持續(xù)，同時零部件價格壓力有望緩解，疊加原材料成本的下降，零部件盈利將迎來拐點，而塔樁環(huán)節(jié)存貨+合同負債高增，隨著海風開工，將貢獻較大業(yè)績彈性。重點推薦海力風電、金雷股份、東方電纜。

標的方面：建議積極關注頭部優(yōu)勢企業(yè)的業(yè)績彈性，如寧德時代(300750.SZ)、中偉股份(300919.SZ)、科達利(002850.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、湖南裕能(301358.SZ)、廈鎢新能(688778.SH)、中科電氣(300035.SZ)、信德新材(301349.SZ)、通威股份(600438.SH)、隆基綠能(601012.SH)、晶科能源(688223.SH)、阿特斯(688472.SH)、鈞達股份(002865.SZ)、金風科技(002202.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、海力風電(301155.SZ)、東方電纜(603606.SH)、陽光電源(300274.SZ)、盛弘股份(300693.SZ)等。

風險提示：電動車銷量不及預期；原材料價格大幅波動；海外貿易壁壘加深的風險。