申萬宏源:財(cái)政部新聞發(fā)布會亮點(diǎn)“絕不僅僅”四方面

作者: 智通研選 2024-10-12 17:12:04
“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”等涉及調(diào)整債務(wù)預(yù)算相關(guān)增量政策,須經(jīng)人大常委會審批,具體部署或需密切關(guān)注10月人大常委會議。

事件:10月12日,國新辦舉行新聞發(fā)布會介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。

一問:發(fā)布會的核心看點(diǎn)有哪些?

財(cái)政發(fā)布會正面回應(yīng)年內(nèi)財(cái)政收支壓力問題,提出“財(cái)政有足夠的韌勁,通過采取綜合性措施,可以實(shí)現(xiàn)收支平衡,完成全年預(yù)算目標(biāo)”。年初以來,財(cái)政收支持續(xù)承壓,綜合一般公共財(cái)政收支和政府性基金收支來看,前8月廣義財(cái)政支出預(yù)算完成進(jìn)度為55%;廣義財(cái)政收入預(yù)算完成進(jìn)度為59%(詳見《財(cái)政收入對支出拖累加深——8月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評》)。緩解年內(nèi)財(cái)政收支壓力,本次發(fā)布會已公布的綜合性措施包括安排地方政府債務(wù)結(jié)存限額4000億元和指導(dǎo)地方依法依規(guī)使用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等存量資金。

1.png

安排地方政府債務(wù)結(jié)存限額4000億元政策之所以公布較早,或緣于動(dòng)用政府債務(wù)結(jié)存限額不涉及調(diào)整債務(wù)預(yù)算,可快速落地。2023年底,中央政府債務(wù)結(jié)存限額約8300億元;地方債務(wù)結(jié)存限額約1.4萬億元,其中,專項(xiàng)債結(jié)存限額約7500億元,一般債結(jié)存限額約6800億元。當(dāng)前地方政府債務(wù)結(jié)存限額已安排4000億元,而中央政府債務(wù)結(jié)存限額是否安排使用或仍需跟蹤后續(xù)政策部署。

2.png

而“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”等涉及調(diào)整債務(wù)預(yù)算相關(guān)增量政策,須經(jīng)人大常委會審批,具體部署或需密切關(guān)注后續(xù)人大常委會議。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,2023年之前,中央年中調(diào)整預(yù)算頻率較低、歷史僅有5次,涉及赤字調(diào)整的3次發(fā)生在1998-2000年8月下旬,分別增發(fā)1000、600、500億元國債用于水利、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2023年10月下旬,中央赤字再度年中加碼、增發(fā)一萬億元國債,但其發(fā)行及分配使用更多在2023年末及2024年一季度。


3.png
4.png



同時(shí),本次發(fā)布會重點(diǎn)闡述了近期陸續(xù)推出的四方面增量政策舉措,同時(shí)強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是四點(diǎn),其他政策工具也正在研究中。具體來看,一是加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),較大規(guī)模增加債務(wù)額度,支持地方化解隱性債務(wù),使得地方可以騰出更多精力和財(cái)力空間來促發(fā)展、保民生;二是發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本,提升銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力;三是疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具,支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn);四是加大對重點(diǎn)群體的支持保障力度,針對學(xué)生群體加大獎(jiǎng)優(yōu)助困力度等。

5.png

二問:防風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域財(cái)政或如何支持?

發(fā)布會提出的四點(diǎn)增量政策中,前兩點(diǎn)均為支持防風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政政策加碼。

針對地方隱性債務(wù)問題,發(fā)布會提到“即將實(shí)施的政策,是近年來出臺的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施”。

回顧過往,2024年以來,地方債務(wù)化解政策力度不斷加大。2015年至2018年間,置換債發(fā)行規(guī)模超12萬億元。根據(jù)財(cái)政部披露,截至2014年末地方政府債務(wù)余額中,90%以上是通過非政府債券方式舉借,平均成本在10%左右, 2015年之后,地方政府通過發(fā)行大規(guī)模置換債券,將被置換的存量債務(wù)成本從平均約10%降至3.5%左右,為地方節(jié)省大量利息 。近期,在2023年7月政治局會議的“制定實(shí)施一攬子化債方案”指引下,2023年四季度全國28省市發(fā)行1.39萬億元特殊再融資債用于償還存量債務(wù),明顯高于過去三年近4200億元的平均發(fā)行規(guī)模。結(jié)合本次發(fā)布會指引,新一輪大規(guī)模地方債務(wù)置換或在路上,整體力度或超2015-2018年。

6.png

發(fā)布會提出的“將發(fā)行特別國債用于補(bǔ)充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本”,過往亦有經(jīng)驗(yàn)參考。

1998年亞洲金融危機(jī)沖擊下,為緩解國有四大行資本充足率較低等問題,財(cái)政部向四大行定向發(fā)行2700億元特別國債,用于注資國有四大行,有效提升四大行資本充足率。特別國債定向發(fā)行中,央行亦給予政策支持;1998年的2700億元特別國債中,超2400億元或源于央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放。

此外,1999年,國務(wù)院批準(zhǔn)下,財(cái)政部出資成立信達(dá)、華融、東方和長城四大資產(chǎn)管理公司,剝離四大行及國開行共13939億元的不良貸款、同時(shí)以債轉(zhuǎn)股的方式消化四大行3574億元的不良債權(quán)等。一系列措施下,四大行的賬面不良貸款率由1999年的39%降至2004年的15.57%。

本次發(fā)布會提及,“按照‘統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策’的思路,積極通過發(fā)行特別國債等渠道籌集資金,穩(wěn)妥有序支持國有大型商業(yè)銀行進(jìn)一步增加核心一級資本”,或指向支持國有大型商業(yè)銀行進(jìn)一步增加核心一級資本政策持續(xù)時(shí)間較長,且除了發(fā)行特別國債外或包括其他籌集資金渠道。


7.png
8.png

三問:房地產(chǎn)與民生政策有什么亮點(diǎn)?

專項(xiàng)債券允許用于土地儲備,調(diào)節(jié)土地供需,緩解地方政府和房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性和債務(wù)壓力。針對土地市場,財(cái)政部副部長廖岷表示“支持地方政府使用專項(xiàng)債券回收符合條件的閑置存量土地,確有需要的地區(qū)也可以用于新增的土地儲備項(xiàng)目”。土地儲備專項(xiàng)債發(fā)行暫停始于2019年9月的國務(wù)院常務(wù)會議,當(dāng)時(shí)提出專項(xiàng)債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域。2021年起專項(xiàng)債券可用于租賃住房相關(guān)的土地儲備項(xiàng)目,不安排一般房地產(chǎn)項(xiàng)目。本次發(fā)布會重啟土儲專項(xiàng)債的發(fā)行,但其目的更多是調(diào)節(jié)土地市場均衡,同時(shí)防范房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

9.png

專項(xiàng)債券、保障性安居工程補(bǔ)助資金向收購存量房傾斜。針對收購存量房,財(cái)政部副部長廖岷表示“一項(xiàng)是,用好專項(xiàng)債券來收購存量商品房用作各地的保障性住房。另一項(xiàng)是,繼續(xù)用好保障性安居工程補(bǔ)助資金……適當(dāng)減少新建規(guī)模,支持地方更多通過消化存量房的方式來籌集保障性住房的房源?!鼻捌谘胄幸呀?jīng)調(diào)整了保障性住房再貸款相關(guān)政策,疊加本次財(cái)政進(jìn)一步加碼收購存量房力度,二者均是對9月政治局會議“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn),對商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量”的落實(shí)。

10.png

民生先以教育作為切入點(diǎn),財(cái)政擴(kuò)大高校學(xué)生資助政策。財(cái)政部副部長郭婷婷表示將會同相關(guān)部門從獎(jiǎng)優(yōu)和助困兩方面,分兩步調(diào)整完善高校學(xué)生資助政策。第一步,在2024年實(shí)現(xiàn)國家獎(jiǎng)學(xué)金獎(jiǎng)勵(lì)名額翻倍,提高本??粕?jiǎng)學(xué)金獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn),提高本??粕鷩抑鷮W(xué)金資助標(biāo)準(zhǔn),加大國家助學(xué)貸款支持力度;第二步,2025年提高研究生學(xué)業(yè)獎(jiǎng)學(xué)金獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí),還將提高普通高中國家助學(xué)金資助標(biāo)準(zhǔn),提高中等職業(yè)學(xué)校國家助學(xué)金資助標(biāo)準(zhǔn)并擴(kuò)大資助范圍。

11.png

12.png

13.png

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期,政策超預(yù)期。

本文編選自微信公眾號“申萬宏源宏觀”,智通財(cái)經(jīng)編輯:陳宇鋒。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏