天風(fēng)證券：行情演繹的強(qiáng)度和速度或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期 關(guān)注三條主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前居民資金進(jìn)場(chǎng)速度和交投放大程度超預(yù)期，疊加券商板塊自身的反身性，本次行情演繹的強(qiáng)度和速度或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期，建議關(guān)注三條主線：1)“市場(chǎng)交投活躍度提升并改善券商基本面”的邏輯迅速得到市場(chǎng)認(rèn)可，建議關(guān)注頭部券商中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的東方財(cái)富(300059.SZ)等;2)“預(yù)期改善帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升”，建議關(guān)注金融科技板塊中的指南針(300803.SZ)等;3)關(guān)注大型金融央國(guó)企的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊中的中國(guó)人壽(601628.SH)等，多元金融板塊中的五礦資本(600390.SH)等，港股市場(chǎng)中的國(guó)銀金租(01606)等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

投資建議：市場(chǎng)反身性加持下，行情演繹的強(qiáng)度和速度或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期，建議關(guān)注三條主線

本輪券商行情成交量占比及擁擠度低于14年，本質(zhì)是對(duì)券商預(yù)期的一致程度高于14年：定位資本市場(chǎng)“助力更好滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求”易于被居民資金理解;明確通過解決股市和樓市兩大問題實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)信心”目標(biāo);地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”是因，流動(dòng)性釋放效應(yīng)帶動(dòng)資本市場(chǎng)上行是果。本輪券商行情上漲速度快于14年，本質(zhì)是一致預(yù)期的形成速度快于14年：自媒體時(shí)代信息實(shí)現(xiàn)從“鏈?zhǔn)絺鞑ァ钡健岸嘀行闹笖?shù)傳播” ，加速預(yù)期形成。

當(dāng)前居民資金進(jìn)場(chǎng)速度和交投放大程度超預(yù)期，疊加券商板塊自身的反身性，本次行情演繹的強(qiáng)度和速度或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期，建議關(guān)注三條主線：

1)“市場(chǎng)交投活躍度提升并改善券商基本面”的邏輯迅速得到市場(chǎng)認(rèn)可，建議關(guān)注頭部券商中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的東方財(cái)富等;2)“預(yù)期改善帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升”，建議關(guān)注金融科技板塊中的指南針等;3)關(guān)注大型金融央國(guó)企的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊中的中國(guó)人壽等，多元金融板塊中的五礦資本等，港股市場(chǎng)中的國(guó)銀金租等。

歷史復(fù)盤：2014-15年行情可以分為醞釀期、主升期、震蕩期和尋頂期四個(gè)階段

醞釀期(14.07.28至14.11.20)：14年7月25日，宏源證券發(fā)布公告披露與申銀萬國(guó)的重組預(yù)案，催化券商開啟震蕩上漲行情;區(qū)間時(shí)長(zhǎng)近4個(gè)月，券商指數(shù)區(qū)間絕對(duì)收益/超額收益34.1%/21.9%;中小型券商漲幅居前，大型券商漲幅落后，東方財(cái)富(+101%)/宏源證券(+84%)/國(guó)元證券(+81%)領(lǐng)漲。

主升期(14.11.21至15.01.07)：14年11月21日，央行非對(duì)稱下調(diào)一年期存/貸款基準(zhǔn)利率25/40bps至2.75%/5.6%，自2012年7月以來時(shí)隔兩年首次降息，催化券商開啟主升浪行情;區(qū)間時(shí)長(zhǎng)1個(gè)月，券商指數(shù)區(qū)間絕對(duì)收益/超額收益105.7%/62.1%;該階段大型券商領(lǐng)漲板塊，中信證券(+132%)/華泰證券(+112%)/廣發(fā)證券(+104%)分列漲幅前三位。

震蕩期(15.01.08至15.02.27)：15年1月7日板塊創(chuàng)出階段新高，而后開啟區(qū)間震蕩行情;時(shí)長(zhǎng)近2個(gè)月，券商指數(shù)區(qū)間漲幅-8.6%，最大回撤16%。

尋頂期(15.03.02至15.06.12)：15年2月28日，央行對(duì)稱下調(diào)一年期存/貸款基準(zhǔn)利率25bps至2.5%/5.35%，催化券商指數(shù)結(jié)束區(qū)間整理開啟新的震蕩上行行情;區(qū)間時(shí)長(zhǎng)3個(gè)多月，券商指數(shù)區(qū)間絕對(duì)收益/相對(duì)滬深300超額收益25.4%/-23.9%;市場(chǎng)的交易邏輯以中小型券商拔估值為主，大型券商維持震蕩上行，東方財(cái)富(181.1%)/西部證券(95.7%)/山西證券(60.5%)分列漲幅前三位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策效果不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變。