國(guó)泰君安：醫(yī)藥行業(yè)中觀數(shù)據(jù)改善或重新進(jìn)入市場(chǎng)視野 聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)稱，醫(yī)藥行業(yè)中觀數(shù)據(jù)改善或重新進(jìn)入市場(chǎng)視野。此前市場(chǎng)悲觀傾向下，負(fù)面預(yù)期被放大或短期波動(dòng)長(zhǎng)期化。未來(lái)市場(chǎng)暖風(fēng)中市場(chǎng)誤讀有望厘清，包括：醫(yī)保基金收支數(shù)據(jù)披露的口徑變化，居民醫(yī)保收支時(shí)序性不同帶來(lái)的單月結(jié)余波動(dòng)，職工醫(yī)?；I資受疫情影響滯后體現(xiàn)等。短期選股更側(cè)重市場(chǎng)邏輯，如權(quán)重股、前期跌幅、低估值等市場(chǎng)變量，如CXO。后續(xù)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)邏輯，側(cè)重景氣度趨勢(shì)，創(chuàng)新政策支持導(dǎo)向明確;院內(nèi)藥品和器械復(fù)蘇;穩(wěn)健的消費(fèi)順周期。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

多重因素交織影響，醫(yī)藥指數(shù)已下跌三年。

醫(yī)藥是疫情后周期行業(yè)，和其他受損行業(yè)不同，醫(yī)藥相當(dāng)一部分領(lǐng)域包括疫苗/診斷/CXO/部分藥品等都是疫情需求受益領(lǐng)域，并在2021-2022年相繼形成業(yè)績(jī)高基數(shù)，2023-2024年持續(xù)消化;而作為經(jīng)濟(jì)后周期行業(yè)，醫(yī)藥的最大支付方醫(yī)保基金因給企業(yè)減負(fù)的緩繳和下調(diào)企業(yè)繳費(fèi)費(fèi)率等階段性影響了籌資增速，尤其2024H1集中影響較大。同期，2023年7月開(kāi)啟的行業(yè)整頓也影響了過(guò)去一年多的終端節(jié)奏?！嘀匾蛩亟豢椨绊?，目前醫(yī)藥指數(shù)仍較3年前(2021.9.30日)下跌30%，2024年1-9月醫(yī)藥指數(shù)下跌7.18%，跑輸上證指數(shù)19pp。

醫(yī)藥板塊短期上漲為市場(chǎng)系統(tǒng)性驅(qū)動(dòng)。

9月24日，國(guó)新辦召開(kāi)金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)議金融相關(guān)部委推出一攬子支持性政策;9月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。經(jīng)濟(jì)政策組合拳推動(dòng)股市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，以及股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下調(diào)，市場(chǎng)短期快速上漲，9月最后一周醫(yī)藥指數(shù)跟隨大盤(pán)系統(tǒng)性上漲11.15%，同期上證指數(shù)上漲8%，創(chuàng)業(yè)板指上漲15%。醫(yī)藥行業(yè)本身在同期并無(wú)明顯變化，短期更多來(lái)自市場(chǎng)的系統(tǒng)性驅(qū)動(dòng)。展望四季度，行業(yè)本身預(yù)計(jì)為溫和復(fù)蘇，中觀數(shù)據(jù)改善，創(chuàng)新支持政策方向不變，基本面支撐力度良好。反彈后醫(yī)藥板塊最新估值(wind一致預(yù)期，2024預(yù)測(cè)中值)為2024PE23.8X，較年初的21.1X已有所提升但在歷史合理區(qū)間。

短期面臨的基本面考驗(yàn)主要是即將要到來(lái)的三季報(bào)并由此形成的Q4預(yù)期。

預(yù)計(jì)景氣度維持高位：創(chuàng)新藥;景氣度上半年承壓后續(xù)有望逐季回升：院內(nèi)處方藥、院內(nèi)診斷、設(shè)備招標(biāo)、已集采的部分手術(shù)耗材(如人工關(guān)節(jié))等院內(nèi)業(yè)務(wù)。政策方面，還未全面實(shí)施的集采、價(jià)格管制等政策影響也已經(jīng)被市場(chǎng)充分預(yù)期。選股方面主要著重在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的α不要是負(fù)貢獻(xiàn)。

行業(yè)中觀數(shù)據(jù)改善或重新進(jìn)入市場(chǎng)視野。

此前市場(chǎng)悲觀傾向下，負(fù)面預(yù)期被放大或短期波動(dòng)長(zhǎng)期化。未來(lái)市場(chǎng)暖風(fēng)中市場(chǎng)誤讀有望厘清，包括：醫(yī)?；鹗罩?shù)據(jù)披露的口徑變化，居民醫(yī)保收支時(shí)序性不同帶來(lái)的單月結(jié)余波動(dòng)，職工醫(yī)?；I資受疫情影響滯后體現(xiàn)等。

從市場(chǎng)邏輯到產(chǎn)業(yè)邏輯。

短期選股更側(cè)重市場(chǎng)邏輯，如權(quán)重股、前期跌幅、低估值等市場(chǎng)變量，如CXO。后續(xù)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)邏輯，側(cè)重景氣度趨勢(shì)，創(chuàng)新政策支持導(dǎo)向明確;院內(nèi)藥品和器械復(fù)蘇;穩(wěn)健的消費(fèi)順周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)集采和整頓影響或超預(yù)期。