中信建投：奧運(yùn)周期建議關(guān)注啤酒板塊 白酒已顯配置價值

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報稱，板塊回調(diào)提升配置價值，下半年需求預(yù)期有望提振，白酒配置價值凸顯。飲料表現(xiàn)優(yōu)異，旺季來臨，看好啤酒板塊。另外，高股息標(biāo)的增長穩(wěn)健，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具備較強(qiáng)吸引力。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

1、板塊回調(diào)提升配置價值，下半年需求預(yù)期有望提振。近期茅五習(xí)完成上半年既定任務(wù)， 體現(xiàn)出龍頭酒企極強(qiáng)的市場掌控力及品牌受眾基礎(chǔ)。本周茅臺集團(tuán)會議指出集中發(fā)力做好公司三季度營收工作，堅定不移實(shí)現(xiàn)全年發(fā)展目標(biāo)，彰顯龍頭企業(yè)信心。習(xí)酒從7月起取消了渠道反向掃碼紅包，加強(qiáng)渠道管理。當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境仍處于弱勢狀態(tài)，新品牌擴(kuò)張有限，龍頭企業(yè)的市占率不斷擴(kuò)大。二季度企業(yè)動銷環(huán)比回落明顯，雖然渠道庫存有所提升但仍然整體可控，三季度預(yù)期消費(fèi)環(huán)境更為平穩(wěn)。酒企重視通過提升分紅率來加強(qiáng)股東回報，隨著股價回落，部分企業(yè)的股息率已經(jīng)達(dá)到4%甚至更高，配置價值凸顯。

2、飲料表現(xiàn)優(yōu)異，旺季來臨，看好啤酒板塊。我們持續(xù)看好：1）休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來重要增量機(jī)會；2）啤酒需求穩(wěn)定且處于結(jié)構(gòu)性升級階段，即將進(jìn)入旺季，需求明顯升溫。3）結(jié)合持續(xù)復(fù)蘇的餐飲渠道，建議關(guān)注具有拓新品或改革預(yù)期的調(diào)味品及餐飲鏈標(biāo)的。4）乳制品具備成本優(yōu)勢，兼之結(jié)構(gòu)升級，疊加高股息，性價比凸顯。

【白酒】：茅臺集中發(fā)力三季度銷售，行業(yè)估值回落顯配置價值

茅臺集中發(fā)力三季度銷售，酒企適時調(diào)整營銷策略。本周茅臺集團(tuán)會議指出集中發(fā)力做好公司三季度營收工作，堅定不移實(shí)現(xiàn)全年發(fā)展目標(biāo)，彰顯龍頭企業(yè)信心。面對市場變化，茅臺強(qiáng)調(diào)要做好客群轉(zhuǎn)型、場景轉(zhuǎn)型、服務(wù)轉(zhuǎn)型；習(xí)酒從7月起取消了渠道反向掃碼紅包；汾酒加速了汾享禮遇模式的費(fèi)用兌付；酒鬼酒樣板市場不斷發(fā)力；舍得控制了回款節(jié)奏，酒企適時調(diào)整營銷策略，構(gòu)建良好市場生態(tài)。龍頭企業(yè)競爭力持續(xù)增強(qiáng)，估值回落顯配置價值。當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境處于弱勢狀態(tài)，新品牌擴(kuò)張成效有限，龍頭企業(yè)的競爭力持續(xù)提升。二季度企業(yè)動銷環(huán)比回落明顯渠道庫存有所提升但仍然可控，三季度預(yù)期消費(fèi)環(huán)境更為平穩(wěn)。酒企重視通過提升分紅率來加強(qiáng)股東回報，隨著股價回落，部分企業(yè)的股息率已經(jīng)達(dá)到4%甚至更高，配置價值凸顯。

【啤酒】：奧運(yùn)賽事催化，旺季表現(xiàn)可期

北京時間7月27日巴黎奧運(yùn)會開幕，奧運(yùn)賽程將持續(xù)至8月11日，同期國內(nèi)多個啤酒節(jié)已開幕，有望共同促進(jìn)啤酒消費(fèi)。5月以來受到南方雨水頻繁天氣因素擾動，及高端消費(fèi)力不足、餐飲娛樂渠道恢復(fù)偏弱，啤酒在消費(fèi)旺季仍有所承壓，而7月以來，北方多地持續(xù)高溫，而在北方基地市場較多的青啤和燕京相對受益，渠道反饋動銷良好。啤酒行業(yè)處于資本開支末期，良好的回款賬期和穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流使啤酒企業(yè)具有提升分紅的能力，青啤等國企對于股東投資回報的重視度在逐步提升，分紅比例仍有提升空間，重啤維持高分紅，紅利屬性突出。各啤酒廠商紛紛聚焦純生這一具有中國特色的高端產(chǎn)品。純生在國內(nèi)消費(fèi)者心智中具有高端屬性，終端價格在10元左右，其低度清爽口感尤其受到南方地區(qū)消費(fèi)者的歡迎。華潤、青島在純生系列中具有較強(qiáng)品牌優(yōu)勢，有望順應(yīng)當(dāng)下市場消費(fèi)需求。喜力、重慶、樂堡、U8等強(qiáng)勢品牌也加大了區(qū)域滲透和全國化趨勢，進(jìn)一步幫助企業(yè)完成8-10元價格帶的卡位布局，Q1實(shí)現(xiàn)量價齊升。成本方面受益于釀酒原料采購價格回落，預(yù)計24年噸成本降幅在1-2個百分點(diǎn)。啤酒競爭格局穩(wěn)健，龍頭經(jīng)過調(diào)整后已經(jīng)具備配置價值。

【乳制品】：渠道調(diào)整后動銷有望改善，短期避險建議關(guān)注高股息

近期海關(guān)披露，2024年H1內(nèi)，我國共計進(jìn)口各類乳制品130.82萬噸，同比減少15.6%，進(jìn)口額54.35億美元，同比下降22.4%。其中，包裝牛奶和嬰配粉進(jìn)口量同比跌幅較大，分別下降44.9%、33.8%。進(jìn)入Q2后，需求表現(xiàn)仍然較弱，乳企為了刺激消費(fèi)，保持較高的費(fèi)用投放。但從成本來看，今年原奶成本基本在低位運(yùn)行，生鮮乳價格同比基本呈現(xiàn)雙位數(shù)降幅，且環(huán)比也仍在小幅下降，對乳企而言今年成本壓力減小。綜合成本和費(fèi)用考慮，乳企也紛紛提出凈利率提升的目標(biāo)，但成本改善在需求疲軟背景下，預(yù)計盈利能力改善有限。當(dāng)下市場風(fēng)格更偏向于經(jīng)營風(fēng)險低、現(xiàn)金流豐沛、股息率高的標(biāo)的。

【調(diào)味品&速凍】：需求端弱復(fù)蘇，建議逢低布局經(jīng)營穩(wěn)健標(biāo)的

近期板塊仍在調(diào)整，主要是由于市場對消費(fèi)力的擔(dān)憂。今年餐飲行業(yè)存在價格戰(zhàn)競爭，對供應(yīng)鏈企業(yè)而言，經(jīng)營壓力凸顯，但從目前競爭趨勢來看，行業(yè)連鎖化率仍在提升，利好餐飲鏈企業(yè)拓展大客戶。從估值角度，大部分標(biāo)的已經(jīng)跌至歷史較低水平，股息率也有部分標(biāo)的達(dá)到3%以上，估計進(jìn)一步下跌空間有限。在當(dāng)前時點(diǎn)，由于中報即將到來，市場相對關(guān)注Q2財務(wù)表現(xiàn)，建議優(yōu)先布局具備業(yè)績安全性+后續(xù)持續(xù)釋放增長彈性的標(biāo)的，包括：1）龍頭企業(yè)，市占率仍在提升，今年成本改善受益標(biāo)的；2）Q2經(jīng)營相對穩(wěn)健，財報期風(fēng)險較低；3）有較強(qiáng)的改革預(yù)期，下半年潛在動能有望釋放，環(huán)比能夠提升的標(biāo)的。4）股息率相對較高，業(yè)績?nèi)觐A(yù)期相對穩(wěn)定，具備避險屬性。

【軟飲料&休閑食品】：飲料延續(xù)高景氣度，行業(yè)競爭加劇

飲料行業(yè)維持高景氣度，但競爭加劇，農(nóng)夫山泉綠瓶在電商、賣場渠道的量販價格低于1元/瓶，無糖茶各品牌價格在促銷后也逼近4元/瓶，三得利、農(nóng)夫品牌市占率依舊領(lǐng)先，果子熟了市占率有所提升。東鵬公司繼續(xù)加大網(wǎng)點(diǎn)布局，招募更多的郵差商和二批商以實(shí)現(xiàn)對下沉區(qū)域的布局，團(tuán)隊士氣充足，鋪貨范圍繼續(xù)加大。公司渠道節(jié)奏前置，較早地開始冰凍化陳列，提升成效明顯。公司多元化戰(zhàn)略堅定推進(jìn)，無糖茶、VIVI 雞尾酒有望復(fù)制補(bǔ)水啦的路徑，為公司營收增長注入新動力。飲料行業(yè)延續(xù)高景氣度。零食板塊內(nèi)分化，衛(wèi)龍業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，推測公司產(chǎn)品和渠道調(diào)整后動銷積極，其他零食公司在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上增速略有下滑。新渠道給上市公司帶來的增量紅利依然是顯著正貢獻(xiàn)，建議關(guān)注渠道勢能持續(xù)釋放。抖音渠道的爆款打造和流量推送，讓三只松鼠和鹽津鋪?zhàn)拥木€上業(yè)務(wù)都獲得了快速增長，這些公司自身也不斷調(diào)整供應(yīng)鏈來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價格和渠道的匹配度。去年爆發(fā)的鵪鶉蛋產(chǎn)品給不少公司帶來的良好增長，鹽津鋪?zhàn)訛榇顺闪⒆悠放啤暗盎省敝g鶉蛋產(chǎn)品得到更多支持和曝光。板塊內(nèi)高成長標(biāo)的繼續(xù)享有配置價值。

風(fēng)險提示：

需求復(fù)蘇不及預(yù)期，近2年受宏觀環(huán)境等因素影響經(jīng)濟(jì)增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復(fù)節(jié)奏和消費(fèi)力的提升節(jié)奏可能不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險，近年來食品安全問題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險；成本波動風(fēng)險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調(diào)味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。