中泰證券：銀行基本面和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善 建議關(guān)注銀行中的核心資產(chǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，政策的發(fā)力利好銀行基本面和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期的改善，同時(shí)助推市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，建議關(guān)注銀行中的核心資產(chǎn)。二是優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，關(guān)注估值便宜的城農(nóng)商行。三是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、化債受益，高股息率品種，關(guān)注大型銀行。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

存款利率、LPR調(diào)降均略超預(yù)期。1）潘行長(zhǎng)在10月18日2024金融街論壇年會(huì)上表示貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）會(huì)下行0.2-0.25個(gè)百分點(diǎn)，本次25bp是按上限下調(diào)。2）本次幅度大于7天逆回購(gòu)利率20bp的下調(diào)幅度，也體現(xiàn)出本次幅度大于央行9月末傳遞出的下降預(yù)期。3）從歷史角度來說，本次一年LPR降幅25bp是2019年LPR改革以來降幅最大的一次，5年期LPR 25bp的降幅也是僅有兩次（上次為今年2月）。4)活期存款下調(diào)5bp，定期存款下調(diào)25bp。

本輪降息旨在穩(wěn)增長(zhǎng)，而存款利率調(diào)降是在存量房貸和LPR下調(diào)背景下對(duì)銀行息差呵護(hù)的補(bǔ)充調(diào)降。今年一二三季度GDP的同比增速分別為5.3%、4.7%和4.6%，如果要實(shí)現(xiàn)5%的增速目標(biāo)那么四季度的增速需要達(dá)到5.4%，甚至超過一季度。投資、消費(fèi)、出口數(shù)據(jù)也表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力比較大。整體上來說當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的迫切性比較強(qiáng)，這預(yù)計(jì)也是本次超預(yù)期降息的主要原因。

本次LPR下調(diào)對(duì)銀行貸款重定價(jià)的影響主要集中在明年年初，而活期存款利率下調(diào)對(duì)今年四季度的負(fù)債成本下降有直接的促進(jìn)作用，因此兩者綜合起來考慮對(duì)2024年四季度息差有正向貢獻(xiàn)，而2025年息差下降壓力仍然較大。測(cè)算本次LPR和存款利率調(diào)降對(duì)24E息差影響為+3.14bp，對(duì)25E息差影響為-6.38bp。測(cè)算本次LPR和存款利率調(diào)降對(duì)24E營(yíng)收影響+1.8pcts左右，對(duì)銀行24E稅前利潤(rùn)影響+4.19pcts左右；對(duì)25E營(yíng)收影響-3.31pcts左右，對(duì)25E稅前利潤(rùn)影響-7.33pcts左右。

考慮過去多輪資負(fù)兩端的利率政策（存量房貸利率調(diào)整、化債、之前年度存款利率調(diào)降、手工補(bǔ)息和降準(zhǔn)）影響，對(duì)24E和25E息差分別影響+1.06/-11.12bp，營(yíng)收分別影響+0.56%/-6.16%，稅前利潤(rùn)分別影響+1.25%/-13.78%。2025年對(duì)各個(gè)板塊的息差、營(yíng)收和利潤(rùn)影響來說，國(guó)有行>股份行>城商行>農(nóng)商行。

投資建議：政策的發(fā)力利好銀行基本面和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期的改善，同時(shí)助推市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，建議關(guān)注銀行中的核心資產(chǎn)。二是優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，關(guān)注估值便宜的城農(nóng)商行。三是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、化債受益，高股息率品種，關(guān)注大型銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)；樣本統(tǒng)計(jì)不足導(dǎo)致與實(shí)際情況偏差的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。