歐洲銀行股能否抵住“降息危機(jī)”？財(cái)報(bào)將透露線索

自2008-09年金融危機(jī)以來(lái)，歐洲各大銀行的健康狀況是良好的;受多年資本積累、重組、成本削減和央行支持性政策推動(dòng)的股票回購(gòu)計(jì)劃推動(dòng)——這些計(jì)劃提振了銀行的利潤(rùn)，銀行股價(jià)今年普遍實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的上漲。

但現(xiàn)在隨著利率下降、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化，商業(yè)銀行最大的收入構(gòu)成——凈利息收入——面臨擠壓，投資者希望看到這些銀行保持長(zhǎng)期盈利的能力。

德意志銀行(DB.US)、勞埃德銀行(LYG.US)和巴克萊銀行(BCS.US)將于本周發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，瑞銀(UBS.US)和匯豐銀行(HSBC.US)也將于下周發(fā)布財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)將顯示出這些銀行持續(xù)的盈利能力，強(qiáng)勁的投行活動(dòng)抵消了利潤(rùn)率的下降以及消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)貸款需求的疲弱。

但投資者需要更多信心。除了尋找資產(chǎn)質(zhì)量彈性的證據(jù)外，他們還在尋求更敏銳的戰(zhàn)略、更低的成本，以及在低增長(zhǎng)的全球經(jīng)濟(jì)中跑贏大盤(pán)的潛力。

歐洲銀行業(yè)迎來(lái)并購(gòu)潮以“抱團(tuán)求生”

過(guò)去3個(gè)月里，并購(gòu)交易吸引了銀行董事會(huì)的想象力。法國(guó)巴黎銀行(BNPQY.US)收購(gòu)了安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)，裕信銀行(UniCredit)增持了德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)的股份，引發(fā)了有關(guān)跨境整合的傳言。

Federated Hermes信貸金融主管Filippo Maria Alloatti表示：“預(yù)估顯示，如果歐洲央行如預(yù)期降息，2025年上半年可能有高達(dá)6000億歐元(6520億美元)的凈利息收入面臨風(fēng)險(xiǎn)。管理團(tuán)隊(duì)正在積極采取措施……探索資產(chǎn)管理、財(cái)富管理甚至利基金融科技領(lǐng)域的補(bǔ)強(qiáng)收購(gòu)機(jī)會(huì)?！?/p>

例如，英國(guó)國(guó)民西敏寺銀行(NWG.US)收購(gòu)了Metro Bank的住宅抵押貸款業(yè)務(wù);其次，而媒體報(bào)道稱，匯豐新任首席執(zhí)行官Georges Elhedery對(duì)該銀行結(jié)構(gòu)的影響可能比此前想象的要大得多。

信用評(píng)級(jí)公司Scope Ratings認(rèn)為，政府出售在危機(jī)時(shí)期持有的銀行股份，消除了交易達(dá)成的一個(gè)障礙，不過(guò)其他障礙依然存在。

麥肯錫分析師表示，高管們需要達(dá)到“逃逸速度”，才能與同行區(qū)別開(kāi)來(lái)，并增加對(duì)投資者的吸引力。麥肯錫在其《2024年全球銀行業(yè)年度評(píng)論》中表示，為了保持目前有形股本利潤(rùn)率的回報(bào)，銀行削減成本的速度需要達(dá)到收入下降速度的2.5倍。

麥肯錫表示，全球只有14%的銀行市凈率(P/B)超過(guò)1、市盈率(P/E)超過(guò)13，比其他所有行業(yè)的公司低四倍多。

太平洋投資管理公司(PIMCO)信貸研究主管Philippe Bodereau表示，歐洲的銀行正分化成兩個(gè)陣營(yíng)：那些有潛力效仿美國(guó)同行、實(shí)現(xiàn)持續(xù)的兩位數(shù)股本回報(bào)率的公司，以及那些陷入低迷的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)水平的公司。他說(shuō)：“我認(rèn)為這些機(jī)構(gòu)應(yīng)該做一些戰(zhàn)略上的自我反省?！?/p>

降息施壓凈利息收入，得投行業(yè)務(wù)者得天下

瑞銀和巴克萊預(yù)計(jì)將公布第三季投資銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收反彈，尤其是股票和咨詢費(fèi)用收入。此前公布的財(cái)報(bào)顯示，美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根大通(JPM.US)、摩根士丹利(MS.US)和高盛(GS.US)的表現(xiàn)則超出預(yù)期。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示，與美國(guó)銀行業(yè)一樣，歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量料不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化，但市場(chǎng)擔(dān)心商業(yè)地產(chǎn)(CRE)可能侵蝕資本。不過(guò)，對(duì)21家歐洲銀行的壓力測(cè)試顯示，即使在嚴(yán)重的貸款質(zhì)量沖擊的情況下，CRE風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)于普通股一級(jí)資本(CET1)最高的銀行的資本充足率均高于CET1資本水平的最低門(mén)檻。

匯豐銀行分析師仍對(duì)凈利息收入出現(xiàn)意外負(fù)增長(zhǎng)保持警惕。凈利息收入是衡量盈利能力的一項(xiàng)指標(biāo)，反映了一家銀行從貸款中賺取的收入與向儲(chǔ)戶支付的利息之間的差額。匯豐偏好法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和比利時(shí)聯(lián)合銀行等資產(chǎn)集散型股票，而非法國(guó)巴黎銀行和荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING.US)，后者的凈利息收入動(dòng)能被視為最弱。

巴克萊分析師則表示，受貸款(尤其是抵押貸款)增長(zhǎng)前景改善的提振，英國(guó)勞埃德銀行和英國(guó)國(guó)民西敏寺銀行(NatWest)應(yīng)會(huì)公布第三季度凈利息收入繼續(xù)增長(zhǎng)。

對(duì)10月30日英國(guó)預(yù)算中可能提高銀行稅收的擔(dān)憂正在打壓市場(chǎng)情緒。但瑞銀說(shuō)，如果英國(guó)政府選擇不改變目前的安排，以國(guó)內(nèi)為重點(diǎn)的銀行的股價(jià)可能會(huì)反彈5%以上。