中金：新游測試密集 關(guān)注估值提升機(jī)會

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3Q24中國游戲市場實現(xiàn)收入918億元，同增9%，環(huán)增23%；其中，移動游戲同增1%至657億元，端游同增0.4%至169億元，主機(jī)/單機(jī)及其他游戲受《黑神話：悟空》等驅(qū)動同比增長267%至92億元。新游上線、經(jīng)典產(chǎn)品煥新等驅(qū)動中國游戲市場總規(guī)模近兩個季度(2/3Q24)增速環(huán)比提升，單月看，5-8月總規(guī)模實現(xiàn)環(huán)比增長，9月受季節(jié)性影響環(huán)比略有回落，但同比保持增長(+15%)。估值方面，建議關(guān)注儲備有待上線優(yōu)質(zhì)新游的游戲公司估值提升機(jī)會。

中金主要觀點如下：

規(guī)模增速向暖，暑期娛樂時長增多及優(yōu)質(zhì)頭部新游驅(qū)動高增長

新游上線、經(jīng)典產(chǎn)品煥新等驅(qū)動中國游戲市場總規(guī)模近兩個季度(2/3Q24)增速環(huán)比提升，單月看，5-8月總規(guī)模實現(xiàn)環(huán)比增長，9月受季節(jié)性影響環(huán)比略有回落，但同比保持增長(+15%)。其中，移動游戲保持較為穩(wěn)健的表現(xiàn)：從時長角度看，根據(jù)QuestMobile，游戲App月使用時長絕對額亦自今年5月起環(huán)比持續(xù)提升至9月有所回落，與流水呈現(xiàn)同向性。手游之外，主要有《黑神話》上線、《永劫無間》端游及暴雪游戲回歸等催化。

行業(yè)亮點頻出，關(guān)注經(jīng)典產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)營力、細(xì)分賽道增長機(jī)遇

經(jīng)典游戲IP吸引力較強(qiáng)。典型如《地下城與勇士》《爐石傳說》等經(jīng)典IP對IP受眾吸引力較強(qiáng)。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，《地下城與勇士》首月實現(xiàn)流水60億元；《爐石傳說》國服9月末回歸后基本位居iOS游戲暢銷榜前15名，其制作人表示國服上線以后，用戶規(guī)模“超越了該作歷史上任一時期”。

老游戲新卡池、新活動、新玩法的煥新力有較為亮眼的表現(xiàn)，典型如《和平精英》《第五人格》《光遇》等。

女性向賽道呈現(xiàn)高活力，典型如疊紙游戲《戀與深空》、網(wǎng)易《世界之外》等，高質(zhì)量卡池更新驅(qū)動游戲暢銷榜排名躍升。

衍生品賽道熱度提升，如《原神》授權(quán)推出對戰(zhàn)卡牌《七圣召喚》、《第五人格》實體收藏卡《雕刻時光》、《蛋仔派對》公仔掛件立牌等。

出海方向積極，中國自研游戲海外市場收入3Q24同增21%至52億美元，《黑神話》海外銷售驅(qū)動增長，《無盡冬日》(8/9月iOS+GooglePlay端海外流水環(huán)比持續(xù)增長)、《崩壞：星穹鐵道》《PUBGM》等海外表現(xiàn)持續(xù)亮眼。

關(guān)注新游測試進(jìn)展及新品周期帶來的估值提升機(jī)會

新游戲方面，四季度各家廠商均推進(jìn)產(chǎn)品測試，可關(guān)注產(chǎn)品包括：完美世界《誅仙世界》(10/18~31付費(fèi)測)、心動公司《伊瑟》(10/24三測)、三七互娛《斗羅大陸：獵魂世界》(10月開啟付費(fèi)測招募)、神州泰岳《代號DL》《代號LOA》、吉比特《問劍長生》《杖劍傳說》、愷英網(wǎng)絡(luò)《斗羅大陸：誅邪傳說》(10/16結(jié)束首測)、中手游《仙劍世界》(10/15付費(fèi)測)等。估值方面，建議關(guān)注儲備有待上線優(yōu)質(zhì)新游的游戲公司估值提升機(jī)會。

標(biāo)的方面：關(guān)注新品周期下的基本面彈性、AI應(yīng)用催化，A股推薦吉比特(603444.SH)/愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)等，港美股推薦網(wǎng)易-S(09999)/心動公司(02400)/嗶哩嗶哩-W(09626)等。

風(fēng)險因素：行業(yè)政策波動，行業(yè)競爭加劇，買量成本上升，游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。