財(cái)政部發(fā)布會(huì)：怎樣的“加力”信號(hào)？

今天召開的財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì) “億眾矚目”，我們認(rèn)為在市場(chǎng)聚焦的“增量”內(nèi)容上可謂干貨滿滿。幾個(gè)不尋常的信號(hào)尤其值得關(guān)注：

一、圍繞著市場(chǎng)最關(guān)心的規(guī)模相關(guān)的問題，財(cái)政部在多個(gè)回答中給出了“力度”的暗示。比如在詞頻上，有7次提到“較大”，4次提到“赤字”，4次提到“舉債”。這從近年來財(cái)政部召開的發(fā)布會(huì)來看是非同尋常的。因此我們預(yù)計(jì)本輪的增量政策是一個(gè)多年較大規(guī)模的計(jì)劃，在節(jié)奏和規(guī)模上都不會(huì)“落后于曲線”。

二是增量在出臺(tái)的邏輯上是先修復(fù)微觀主體的資產(chǎn)負(fù)債表，再發(fā)力消費(fèi)與投資。這與我們此前報(bào)告《節(jié)后的宏觀懸念》的推演相一致。尤其是財(cái)政部重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額”，正如藍(lán)部長所說“將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)”。而“發(fā)行特別國債用于補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金”也是類似的邏輯，即只有微觀主體在資產(chǎn)負(fù)債端不再做“減法”，更多的增量政策才能達(dá)到做“加法”的效果。

三是“3%赤字率紅線”很可能成為過去時(shí)，給了未來財(cái)政發(fā)力以想象空間。近年來除了疫情這樣的重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件，即便中美貿(mào)易爭(zhēng)端期間中國的目標(biāo)赤字率也未曾突破過3%。但在今天的發(fā)布會(huì)上，藍(lán)部長不止一次提到“中央財(cái)政在舉債和提升赤字方面是有較大空間的”，可見未來中央政府的加杠桿決心。而從財(cái)政部下一步工作的部署來看，“改善居民收入預(yù)期，激發(fā)消費(fèi)潛能”排在了“帶動(dòng)有效投資，擴(kuò)大國內(nèi)需求”之前，可見結(jié)構(gòu)上未來的增量空間正在優(yōu)化調(diào)整。

四是財(cái)政政策與金融政策的協(xié)同配合正持續(xù)推進(jìn)。本次發(fā)布會(huì)專門就財(cái)政如何支持銀行、支持房地產(chǎn)的問題進(jìn)行展開——在支持金融方面，通過發(fā)債注資的方式實(shí)現(xiàn)，但與以往不同的是，此次發(fā)行特別國債為國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本更強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”，充分體現(xiàn)了靈活性和差異化。在支持房地產(chǎn)方面，對(duì)9月政治局會(huì)議中的“控制新房增量、優(yōu)化存量”進(jìn)行了進(jìn)一步部署，本輪政策的增量主要體現(xiàn)在地方專項(xiàng)債支持土地儲(chǔ)備和住房收儲(chǔ)、以及研究取消非普宅銜接的增值稅政策，但要推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，未來仍需要其他部委政策與財(cái)政部進(jìn)一步協(xié)同和加力。

往后來看，本輪增量政策的“規(guī)模”懸念預(yù)計(jì)將在未來兩周內(nèi)落地。正如藍(lán)部長在本次發(fā)布會(huì)上所暗示的“一攬子有針對(duì)性增量政策舉措目前是已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策”，這一決策程序正是指10月下旬召開的全國人大常委會(huì)會(huì)議，屆時(shí)關(guān)于化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和特別國債的一攬子規(guī)模都將浮出水面，我們認(rèn)為同樣值得關(guān)注的是是否就提升中央政府舉債和赤字率的空間給出指引信號(hào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：未來政策不及預(yù)期;國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期;出口變動(dòng)超預(yù)期。

本文編選自微信公眾號(hào)“川閱全球宏觀”，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳宇鋒。