廣發(fā)證券：短劇出海藍(lán)海市場(chǎng)高速增長 快速迭代的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容&高效營銷投流持續(xù)吸引流量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)表研報(bào)稱，國內(nèi)短劇市場(chǎng)涌現(xiàn)出眾多短劇廠商，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，抖快等短劇投流的主要平臺(tái)自己下場(chǎng)承擔(dān)短劇平臺(tái)方角色，進(jìn)一步擠壓了中上游短劇參與方的盈利空間。相較國內(nèi)，海外短劇市場(chǎng)仍有較大可開發(fā)空間，國內(nèi)網(wǎng)文的成功出海為短劇出海奠定了一定IP受眾基礎(chǔ)，TikTok等頭部短視頻平臺(tái)在全球市場(chǎng)的高速滲透為短劇出海和用戶轉(zhuǎn)化提供了更高效的平臺(tái)，國內(nèi)短劇玩家以優(yōu)質(zhì)短劇內(nèi)容、高效制作效率和豐富的營銷手段，積極滲透海外藍(lán)海市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“降維打擊”。

海外短劇市場(chǎng)：競(jìng)爭(zhēng)格局更友好，增長&利潤空間可期。國內(nèi)短劇市場(chǎng)涌現(xiàn)出眾多短劇廠商，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，抖快等短劇投流的主要平臺(tái)自己下場(chǎng)承擔(dān)短劇平臺(tái)方角色，進(jìn)一步擠壓了中上游短劇參與方的盈利空間。相較國內(nèi)，海外短劇市場(chǎng)仍有較大可開發(fā)空間，國內(nèi)網(wǎng)文的成功出海為短劇出海奠定了一定IP受眾基礎(chǔ)，TikTok等頭部短視頻平臺(tái)在全球市場(chǎng)的高速滲透為短劇出海和用戶轉(zhuǎn)化提供了更高效的平臺(tái)，國內(nèi)短劇玩家以優(yōu)質(zhì)短劇內(nèi)容、高效制作效率和豐富的營銷手段，積極滲透海外藍(lán)海市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“降維打擊”。

國內(nèi)外短劇產(chǎn)業(yè)鏈各參與方對(duì)比。(1)IP方：國內(nèi)儲(chǔ)備豐富的網(wǎng)文IP是短劇改編的主要IP來源;海外IP來源除網(wǎng)文外，還包括國內(nèi)短劇。國內(nèi)主要由制作團(tuán)隊(duì)購買上游IP版權(quán)后進(jìn)行短劇內(nèi)容拍攝制作，海外則主要由短劇平臺(tái)采購IP版權(quán)后，提供給制作團(tuán)隊(duì)。(2)制作方：國內(nèi)門檻較低。海外市場(chǎng)分散，考驗(yàn)本土化能力，有一定門檻，較難形成跨區(qū)域的穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，往往采用in-house+本地團(tuán)隊(duì)結(jié)合的方式。海外短劇平臺(tái)更了解不同市場(chǎng)用戶畫像，本地化運(yùn)營能力強(qiáng)，通過投資或自建等形式切入內(nèi)容制作環(huán)節(jié)。(3)短劇平臺(tái)方(版權(quán)方)：國內(nèi)生存空間被短視頻平臺(tái)擠壓;海外生存環(huán)境更友好，投放ROI相對(duì)更高，對(duì)制作方的話語權(quán)也更高。(4)投流平臺(tái)：國內(nèi)主要是抖快、微信小程序等，流量?jī)?yōu)勢(shì)下打造內(nèi)部“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容導(dǎo)流-變現(xiàn)”閉環(huán);海外Facebook、Instagram、TikTok(投流快速增長)等為主，對(duì)短劇平臺(tái)沉淀用戶流量更友好。Tiktok Series有望扶持一批優(yōu)質(zhì)短劇廠商快速成長，現(xiàn)階段還未對(duì)創(chuàng)作者進(jìn)行抽傭，也為短劇創(chuàng)作者提供了更有力的變現(xiàn)環(huán)境。

商業(yè)模式來看，整體與國內(nèi)短劇市場(chǎng)相仿，但海外用戶對(duì)平臺(tái)會(huì)員訂閱模式的心智相對(duì)更成熟。利潤分配看，國內(nèi)短劇買量成本約占用戶充值流水的80-90%，剩下的10-20%流水收入再由版權(quán)方(短劇平臺(tái))、制作方等環(huán)節(jié)進(jìn)行分配。短劇平臺(tái)在海外的利潤空間相對(duì)更大：一方面向上游滲透，話語權(quán)更強(qiáng)，另一方面ROI更高，能達(dá)到1.2+，同時(shí)下游投流平臺(tái)Google、Meta等未向上游布局?jǐn)D壓生存空間。

投資建議。建議關(guān)注短劇規(guī)模領(lǐng)先的平臺(tái)型公司，快手(01024)、中文在線(300364.SZ)、芒果超媒(300413.SZ);關(guān)注IP豐富、與短劇業(yè)態(tài)高度協(xié)同的閱讀類公司，閱文集團(tuán)(00772)、掌閱科技(603533.SH)、思美傳媒(002712.SZ)等;關(guān)注制作能力領(lǐng)先的影視類公司、將在下一階段釋放產(chǎn)能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，檸萌影視(03921)、華策影視(300133.SZ)、歡瑞世紀(jì)(000892.SZ)、唐德影視(300426.SZ)、完美世界(002624.SZ)、橫店影視(603135.SH)等;關(guān)注具備較高短劇產(chǎn)能的七火山(超訊通信(603322.SH)投資);關(guān)注具備內(nèi)容營銷和出海能力的營銷類公司，將延長短劇內(nèi)容的變現(xiàn)鏈條，引力傳媒(603598.SH)、因賽集團(tuán)(300781.SZ)、藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)、易點(diǎn)天下(301171.SZ)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;短劇項(xiàng)目收益的不確定性;上市公司有關(guān)短劇業(yè)務(wù)的進(jìn)展和業(yè)績(jī)不及預(yù)期。