施羅德投資：金融市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素的范圍有望擴(kuò)大 為主動(dòng)型投資者創(chuàng)造機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，施羅德投資組合經(jīng)理Simon Webber指出，2024年8月，金融市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致股票估值下調(diào)，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景充斥不確定性，但由于企業(yè)盈利增長(zhǎng)良好，更寬松的貨幣政策前景帶來(lái)支持，股票很快收復(fù)失地。在經(jīng)歷表現(xiàn)極為強(qiáng)勁的九個(gè)月后，股市較容易受到調(diào)整影響，但企業(yè)基本面仍然穩(wěn)健，波動(dòng)性加劇能在金融市場(chǎng)出現(xiàn)錯(cuò)配時(shí)提供重新配置的機(jī)會(huì)。

關(guān)于環(huán)球股票投資的潛在回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的五大要點(diǎn)，Simon Webber表示，第一，根據(jù)常用指標(biāo)，盡管英國(guó)歷史悠久，它仍是環(huán)球估值最具吸引力的市場(chǎng)之一。在環(huán)球股市中，美國(guó)以外其他市場(chǎng)的股票估值更具吸引力，尤其是英國(guó)、日本及新興市場(chǎng)。

然而，除超大型的“科技巨頭”增長(zhǎng)股（這些股票正在推高標(biāo)普500指數(shù)的整體市盈率 (P/E) 倍數(shù)）外，美國(guó)股市的估值水平似乎不是太高。整體而言，科技巨頭股受惠于相關(guān)主題的投資機(jī)會(huì)和強(qiáng)勁的基本面。相比之下，金融市場(chǎng)上的其他行業(yè)一直在依然嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下掙扎，這在很大程度上抑制了收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

第二，過(guò)去一年，由于小部份股票導(dǎo)致了股市絕大部份升幅，因此金融市場(chǎng)寬度一直處于極低水平。目前，金融市場(chǎng)普遍預(yù)期該差距將有所縮小，預(yù)計(jì)整體金融市場(chǎng)盈利增長(zhǎng)將加速，而科技巨頭的企業(yè)盈利增長(zhǎng)將大幅放緩。過(guò)去18個(gè)月，受新一輪成本控制和收入持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)，美國(guó)超大型科技企業(yè)的盈利增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁。

整體而言，這些企業(yè)仍具有出色的業(yè)務(wù)和強(qiáng)勁的基本面，但相較于其他企業(yè)，它們較容易在收入和盈利表現(xiàn)上面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。從地區(qū)的角度而言，股市回報(bào)亦有望擴(kuò)大。相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)將更容易受到減息影響，而日本的實(shí)際工資經(jīng)過(guò)數(shù)月收縮后已轉(zhuǎn)為正值。

減息將為這些地區(qū)帶來(lái)進(jìn)一步支持。尤其是，歐洲消費(fèi)者持有更高比例的可變利率抵押貸款（相對(duì)于美國(guó)）及企業(yè)更依賴于銀行貸款。相比之下，美國(guó)金融市場(chǎng)討論的議題已由控制通脹轉(zhuǎn)向避免經(jīng)濟(jì)衰退。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退并非我們的基本預(yù)期，但某些地區(qū)有可能迎頭趕上。

第三，日本的企業(yè)盈利改善趨勢(shì)被低估，這將繼續(xù)為日本股市帶來(lái)支持。目前，東京證券交易所和各個(gè)政府機(jī)構(gòu)正持續(xù)推行改革，旨在改善企業(yè)管治及資本效率。這些舉措應(yīng)有助于更有效地利用過(guò)剩資金，并提高相對(duì)于其他已發(fā)展市場(chǎng)極低的股票擁有率。

因此，金融市場(chǎng)更關(guān)注股東回報(bào)以及增加投資及資本開(kāi)支。通脹環(huán)境愈趨正常，亦促使日本央行在環(huán)球大多數(shù)央行偏向放寬貨幣政策時(shí)，改變其對(duì)收益率曲線控制的政策，這進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)重新專注于生產(chǎn)力及盈利能力。

施羅德認(rèn)為，這將為日元帶來(lái)更大支持，于過(guò)去十年的大部份時(shí)間內(nèi)，日元貶值侵蝕了外國(guó)投資者的回報(bào)。因此，以日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的企業(yè)有望出現(xiàn)更具吸引力的機(jī)會(huì)。

第四，11月份的美國(guó)總統(tǒng)大選仍是備受關(guān)注的事件之一，其結(jié)果有可能對(duì)地緣政治關(guān)系產(chǎn)生重大影響。整體而言，民主黨及共和黨候選人仍未見(jiàn)披露他們?cè)陉P(guān)鍵領(lǐng)域方面的政策和政策分歧，而政策進(jìn)一步明朗可能會(huì)增加而非減少短期波動(dòng)。

盡管如此，在貿(mào)易關(guān)稅、能源政策、銀行放松監(jiān)管和藥品定價(jià)等分歧明顯的領(lǐng)域上，施羅德認(rèn)為影響將顯而易見(jiàn)。無(wú)論大選結(jié)果如何，施羅德預(yù)計(jì)貿(mào)易政策將重新調(diào)整美國(guó)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)系，使其避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并優(yōu)先提升美國(guó)在高科技行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

第五，生成式人工智能相關(guān)熱潮一直是過(guò)去一年金融市場(chǎng)股價(jià)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。投資者紛紛涌入科技行業(yè)的受惠者，包括半導(dǎo)體和數(shù)據(jù)中心等板塊。然而，人工智能 產(chǎn)生的收入不到目前所花費(fèi)支出金額的十分之一。因此，金融市場(chǎng)懷疑未來(lái)是否有足夠的收益，以證明當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平的合理性。

生成式人工智能仍處于早期階段，這項(xiàng)技術(shù)的發(fā)展具有改變業(yè)務(wù)及生產(chǎn)力的巨大潛力。然而，其目前在耗電水平、供應(yīng)限制及收入增長(zhǎng)速度方面面臨更嚴(yán)格審查。亦有質(zhì)疑提出，目前市場(chǎng)上的相關(guān)建設(shè)是否過(guò)剩，這將導(dǎo)致人工智能基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)股票進(jìn)入整合階段。