中信證券：解碼OpenAI創(chuàng)始人山姆·奧特曼的AI投資版圖

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，OpenAI創(chuàng)始人山姆·奧特曼在AI的投資重點包括：橫向拓展多模態(tài)和高性價比小模型，縱向布局AI芯片、核能等上游基礎(chǔ)以及人形機(jī)器人、攝像頭等AI終端，此外企業(yè)服務(wù)、效率工具、金融科技、教育培訓(xùn)、醫(yī)療健康是奧特曼布局的前五大應(yīng)用方向。這映射中國AI發(fā)展的投資機(jī)遇主要包括：橫向關(guān)注現(xiàn)金流儲備充沛、較早落地高性價比模型的企業(yè);上游關(guān)注AI芯片、數(shù)據(jù)庫的國產(chǎn)替代，以及核電、AIDC等新基建發(fā)展;下游關(guān)注人形機(jī)器人、攝像頭的智能終端及企服、金融、教育等領(lǐng)域的應(yīng)用落地。

奧特曼投資版圖概覽：奧特曼已投項目超400，AI是其重點投資領(lǐng)域。

生成式AI快速發(fā)展吸引全球投資高增，其中美國處于絕對領(lǐng)先，根據(jù)斯坦福，2023年美國AI領(lǐng)域私人投資額是中國的8.7倍。OpenAI是引領(lǐng)全球生成式AI發(fā)展的美國公司，其創(chuàng)始人山姆·奧特曼亦是一位卓越投資人。根據(jù)華爾街，截至2024年初，奧爾曼及其風(fēng)險投資基金已投資超400家公司，所持股份價值超28億美元，AI是其重點投資領(lǐng)域。根據(jù)CB Insights，SVTR AI，各相關(guān)公司官網(wǎng)，OpenAI Startup Fund官網(wǎng)，中信證券匯總出奧特曼及其投資平臺2019年以來共計約92個投資項目，其中有82個與AI相關(guān)。在82個與AI相關(guān)的投資項目中，與AI基礎(chǔ)層相關(guān)的有17個，與AI終端相關(guān)的有3個，與AI應(yīng)用相關(guān)的有62個。

奧特曼投資方向歸納：橫向拓展多模態(tài)和小模型，縱向布局AI產(chǎn)業(yè)上下游。

1)橫向，①多模態(tài)產(chǎn)品：自2018年推出GPT以來，OpenAI持續(xù)拓展布局文生圖(DALL·E)、文生視頻(Sora)、多模態(tài)(GPT-4o)等產(chǎn)品，有望加速AI在復(fù)雜現(xiàn)實場景的實際落地。②高性價比小模型：2024年7月，OpenAI上線參數(shù)規(guī)模約70億的小模型GPT-4o mini，通過縮小模型規(guī)模、降低模型性能來實現(xiàn)更高性價比。③全新推理模型：2024年9月12日，o1模型上線，通過引入內(nèi)部思維鏈并通過復(fù)雜的推理過程來提高性能。

2)上游：布局AI基礎(chǔ)設(shè)施。在芯片短缺、電力等資源大量消耗、數(shù)據(jù)重要性提升等背景下，奧特曼投資了AI芯片公司Rain Neuromorphics、核裂變公司Oklo、核聚變公司Helion Energy、實時分析數(shù)據(jù)庫Rockset等重要標(biāo)的，以探索AI基建解決方案。

3)下游：布局AI終端和應(yīng)用。①終端方面，奧特曼投資了AI Pin公司Humane、人形機(jī)器人公司Figure AI、高端網(wǎng)絡(luò)攝像頭公司Opal等，主要面向人機(jī)交互、勞動替代和家用消費領(lǐng)域。②應(yīng)用方面，企業(yè)服務(wù)、效率工具、金融科技、教育培訓(xùn)、醫(yī)療健康是奧特曼布局的前五大應(yīng)用方向，投資企業(yè)包括Induced AI(工作流程自動化)、qqbot(編程開發(fā)工具)、Slope(B2B支付平臺)等。

奧特曼投資的中國映射：國產(chǎn)模型競爭激烈，穩(wěn)步推進(jìn)上游基建和下游應(yīng)用。

1)橫向：國產(chǎn)模型百家爭鳴，獨角獸公司已現(xiàn)。我國當(dāng)前擁有117個已備案的國產(chǎn)大模型(網(wǎng)信辦，截至2024年3月)，其中智譜、月之暗面、零一萬物、百川智能、Minimax是“大模型五虎”，抖音“豆包”流量表現(xiàn)大幅領(lǐng)先。

2)上游基礎(chǔ)設(shè)施：算力建設(shè)積極布局，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)。AI驅(qū)動國內(nèi)云廠商資本開支大增，2024H1 BAT資本開支合計同比增加124%，體現(xiàn)對基礎(chǔ)設(shè)施的需求增長。其中，AI芯片、數(shù)據(jù)庫的國產(chǎn)替代正在加速推進(jìn);AIDC、核電等基礎(chǔ)建設(shè)提速。

3)下游終端和應(yīng)用：①終端方面，人形機(jī)器人的資本市場熱情攀升，23年融資金額達(dá)55億元(IT桔子)，宇數(shù)G-1、智元遠(yuǎn)征A2等多款產(chǎn)品逐步上線;Omedia預(yù)測2019-2024年中國智能攝像頭滲透率有望由15%提升至63%。②應(yīng)用方面，北森控股推出“北森AI Family”、阿里巴巴推出“通義”系列、同花順推出“問財HithinkGPT大模型”等，國內(nèi)AI應(yīng)用正在積極推進(jìn)。

風(fēng)險因素：

技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險;AI應(yīng)用商業(yè)化落地進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)熱門細(xì)分方向競爭加劇風(fēng)險;相關(guān)政策支持不及預(yù)期風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟(jì)波動致使下游需求不及預(yù)期風(fēng)險;國際沖突加劇致使國內(nèi)AI發(fā)展受限風(fēng)險;AI潛在倫理、道德、用戶隱私風(fēng)險等。