申萬(wàn)宏源研究：云模式具備增長(zhǎng)韌性 AI商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬(wàn)宏源研究發(fā)布研報(bào)稱，24H1，觀測(cè)的云軟件行業(yè)整體收入增速5%，利潤(rùn)縮虧;云硬件行業(yè)整體收入增速17%，利潤(rùn)增速7%，利潤(rùn)率有所下滑。云計(jì)算轉(zhuǎn)型“陣痛”進(jìn)入后期，云收入增速普遍快于整體收入增速，主要公司云業(yè)務(wù)收入均保持同比高增速，已進(jìn)入盈利拐點(diǎn)。AI驅(qū)動(dòng)背景下，云計(jì)算是AI落地的基礎(chǔ)和優(yōu)選場(chǎng)景。通過(guò)云化方式，解決“AI高算力要求-邊緣設(shè)備算力限制”的矛盾，真正成為AI應(yīng)用落地的平臺(tái)。同時(shí)，AI最先的應(yīng)用領(lǐng)域，大概率是已經(jīng)云發(fā)展比較成熟的領(lǐng)域。

業(yè)績(jī)回顧：云軟件收入增速平庸，云硬件利潤(rùn)率有所下滑

24H1，觀測(cè)的云軟件行業(yè)整體收入增速5%，利潤(rùn)縮虧;云硬件行業(yè)整體收入增速17%，利潤(rùn)增速7%，后續(xù)關(guān)注AI帶來(lái)的行業(yè)拉動(dòng)。

24H1，計(jì)算機(jī)行業(yè)的收入/凈利潤(rùn)分別同比7%/-21%，云軟件基本保持行業(yè)相近收入增速，純軟模式季度性利潤(rùn)差異明顯;硬件收入端增速較高，但由于下游階段性集中度較高，帶來(lái)毛利率承壓。

盈利拐點(diǎn)：云計(jì)算轉(zhuǎn)型“陣痛”進(jìn)入后期，云收入增速普遍快于整體收入增速，主要公司云業(yè)務(wù)收入均保持同比高增速，已進(jìn)入盈利拐點(diǎn)。

各公司云收入同比增速普遍高于整體業(yè)務(wù)增速，云收入占比多家公司超80%，云轉(zhuǎn)型已進(jìn)入收效階段，后續(xù)景氣度回升后，有望開始釋放利潤(rùn)。

AI驅(qū)動(dòng)：云計(jì)算是AI落地的基礎(chǔ)和優(yōu)選場(chǎng)景

通過(guò)云化方式，解決“AI高算力要求-邊緣設(shè)備算力限制”的矛盾，真正成為AI應(yīng)用落地的平臺(tái)。換個(gè)角度，AI最先的應(yīng)用領(lǐng)域，大概率是已經(jīng)云發(fā)展比較成熟的領(lǐng)域

重點(diǎn)公司：估值處于歷史較低水平，商業(yè)模式帶來(lái)的增長(zhǎng)韌性具備一定稀缺性

云軟件：金山辦公(688111.SH)、金蝶國(guó)際(00268)、福昕軟件(688095.SH)、石基信息(002153.SZ)、廣聯(lián)達(dá)(002410.SZ)、恒生電子(600570.SH)、用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)、明源云(00909)

云硬件：浪潮信息(000977.SZ)、中科曙光(603019.SH)

風(fēng)險(xiǎn)提示：涉及公司云計(jì)算業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期;AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，云軟件廠商的技術(shù)結(jié)合不及預(yù)期;外部環(huán)境變化導(dǎo)致部分硬件廠商供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn);AI對(duì)于算力需求的拉動(dòng)節(jié)奏不及預(yù)期。