美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地” 美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”敘事再成市場(chǎng)焦點(diǎn)

本周，美聯(lián)儲(chǔ)舉行了近期最重要的一次會(huì)議，所有投資者的注意力都集中在一個(gè)問(wèn)題上：美聯(lián)儲(chǔ)是否及時(shí)啟動(dòng)了降息周期，以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快放緩。

周三，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布降息，下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)，這是四年多來(lái)首次降低借貸成本，并向投資者保證，這次大幅降息是為了保護(hù)有彈性的經(jīng)濟(jì)，而不是對(duì)近期勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的緊急反應(yīng)。在會(huì)議召開(kāi)前幾天，市場(chǎng)對(duì)降息幅度的押注一直搖擺不定，直到周三上午概率還幾乎持平。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的展望在多大程度上得以實(shí)現(xiàn)，可能是影響2024年剩余時(shí)間股市和債市走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵因素。

“軟著陸”的前景今年提振了股市和債市，不過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟的跡象引發(fā)了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)可能為時(shí)已晚的擔(dān)憂。

投資咨詢(xún)公司Sound Income Strategies的聯(lián)席首席投資官Eric Beyrich表示：“目前看來(lái)，市場(chǎng)似乎將暫停下來(lái)，消化令許多人意外的消息。仍然會(huì)有人在想，‘哇，如果美聯(lián)儲(chǔ)這么大幅度降息，他們會(huì)看到什么我們沒(méi)有看到的跡象表明經(jīng)濟(jì)會(huì)變得更糟?’”

周三市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)溫和，美股、美國(guó)國(guó)債和美元回吐了美聯(lián)儲(chǔ)決定宣布后的最初漲幅。標(biāo)普500指數(shù)收跌0.3%，盤(pán)中一度上漲1%。該指數(shù)今年上漲了近18%，接近歷史高點(diǎn)。

在利率決議后的評(píng)論中，鮑威爾稱(chēng)此舉是“重新調(diào)整”，以解釋自去年以來(lái)通脹的急劇下降，并表示美聯(lián)儲(chǔ)希望保持領(lǐng)先于勞動(dòng)力市場(chǎng)的任何潛在疲軟。

一些投資者對(duì)這種樂(lè)觀的看法持懷疑態(tài)度。

Wilshire首席投資官Josh Emanuel表示：“盡管鮑威爾主席在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)了什么，但50個(gè)基點(diǎn)的變動(dòng)確實(shí)表明，人們擔(dān)心他們落后于形勢(shì)?！?/p>

Emanuel表示，他在會(huì)議前就已增持債券，在經(jīng)濟(jì)料將惡化之前，他更青睞投資級(jí)信貸，而非風(fēng)險(xiǎn)較高的高收益?zhèn)?/p>

然而，其他許多人認(rèn)為，降息對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)積極的發(fā)展，將提振經(jīng)濟(jì)。

ClearBridge Investments經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)策略主管Jeff Schulze表示：“我認(rèn)為這大大增加了美聯(lián)儲(chǔ)能夠堅(jiān)持著陸的可能性，這最終將利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)?！?/p>

事實(shí)上，只要經(jīng)濟(jì)不陷入衰退，股市在降息后都表現(xiàn)良好。Evercore ISI自1970年以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后的六個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)平均上漲了14%，期間美聯(lián)儲(chǔ)在非衰退時(shí)期降息。相比之下，在經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)首次降息后，同樣的時(shí)間段跌幅為4%。

貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder表示，投資者可能對(duì)最近低于預(yù)期的勞動(dòng)力市場(chǎng)報(bào)告反應(yīng)過(guò)度。其他數(shù)據(jù)，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)估計(jì)，繼續(xù)顯示經(jīng)濟(jì)具有彈性。

他表示：“我認(rèn)為市場(chǎng)在解讀非常疲軟的數(shù)據(jù)方面又超前了。鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很穩(wěn)固，事實(shí)也確實(shí)如此?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)官員還更新了他們對(duì)6月最新預(yù)測(cè)中利率的看法，雖然他們現(xiàn)在預(yù)計(jì)會(huì)有更大幅度的降息，但這些利率預(yù)測(cè)仍高于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將采取更寬松政策的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)表示，預(yù)計(jì)到明年年底，聯(lián)邦基金利率(目前在4.75%至5%的范圍內(nèi))將達(dá)到3.4%，而利率交易員則押注于2.9%左右。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的降息終點(diǎn)也略有上調(diào)，從2.8%上調(diào)至2.9%。

這種分歧可能引發(fā)了美債市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)，引發(fā)了周三長(zhǎng)期國(guó)債的拋售?；鶞?zhǔn)10年期國(guó)債收益率在本周早些時(shí)候觸及2023年年中以來(lái)的最低水平后，目前徘徊在3.73%左右。

先鋒集團(tuán)美國(guó)國(guó)債和TIPS主管John Madziyire表示：“就降息的速度而言，我認(rèn)為這是一個(gè)正確的反應(yīng)?！彼鹤㈤L(zhǎng)期國(guó)債收益率將走高。

其他人則把目光投向更遠(yuǎn)的地方，一些人指出，美國(guó)總統(tǒng)大選的結(jié)果可能會(huì)使未來(lái)的降息之路復(fù)雜化。

加拿大皇家銀行全球資產(chǎn)管理公司美國(guó)固定收益主管Andrzej Skiba表示：“如果特朗普擔(dān)任總統(tǒng)期間爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，可能會(huì)對(duì)固定收益產(chǎn)生負(fù)面影響。這將導(dǎo)致通脹，并限制美聯(lián)儲(chǔ)降息的能力?！?/p>