海通證券：以舊換新提升汽車景氣度 AI驅(qū)動自動駕駛落地

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報稱，2024H1大盤估值在中位徘徊，此背景下汽車板塊估值整體表現(xiàn)不佳，但仍存在分化。經(jīng)銷商板塊中位震蕩后，Q2出現(xiàn)明顯拉升，其余板塊均呈現(xiàn)中位震蕩。橫向比較各行業(yè)板塊，上半年汽車板塊估值水平仍處于中上等水平，主要原因系汽車產(chǎn)銷兩旺抬升板塊整體估值水平。當前，以舊換新政策對汽車行業(yè)景氣度有一定的托底作用，乘用車行業(yè)在價格戰(zhàn)告一段落后，銷量和盈利能力有望逐漸回升；商用車行業(yè)出口帶動景氣度回升，國內(nèi)景氣度也仍有內(nèi)生修復(fù)動能。

海通證券主要觀點如下：

2024H1國內(nèi)汽車銷量1405萬輛，同比+6.1%，乘用車同比表現(xiàn)與汽車行業(yè)整體持平

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，汽車制造業(yè)2024H1累計實現(xiàn)營業(yè)總收入47672億元，同比+6.1%，實現(xiàn)利潤總額2377億元，同比+9.2%;行業(yè)銷售利潤率(利潤總額/營業(yè)總收入)為5.0%，三費率合計約5.4%，與2023年同期相比銷售凈利率水平有所上升，我們判斷主要是補貼政策頒布拉動銷量上升，但行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)擾動盈利能力所致。

2024Q2以舊換新提升景氣度，乘用車價格戰(zhàn)影響盈利能力

乘用車子板塊Q2收入同比-11.6%，歸母凈利同比+28.1%，毛利率、凈利率均有小幅提升；客車子板塊Q2收入同比+22.7%，歸母凈利同比+212.7%，毛利率、凈利率均有提升;卡車子板塊Q2收入同比+9.7%，歸母凈利同比+39.8%，毛利率、凈利率均有所提升；零部件子板塊Q2收入同比+5.8%，歸母凈利同比+6.0%，毛利率、凈利率均有所提升；新能源汽車子板Q2收入同比+2.7%，歸母凈利同比-16.0%，毛利率、凈利率均有所下降。

整車：板塊24Q2盈利能力不差，說明價格戰(zhàn)的影響已經(jīng)減緩；以舊換新拉動行業(yè)景氣度，大模型驅(qū)動的智能駕駛開始帶動企業(yè)經(jīng)營。推薦理想汽車(02015)、比亞迪(01211)、零跑汽車(09863)，關(guān)注特斯拉(TSLA.US)、小鵬汽車(09868)。

零部件：主要看產(chǎn)業(yè)升級、景氣成長兩個主線，產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)推薦伯特利(603596.SH)、耐世特(01316)、拓普集團(601689.SH)、保隆科技(603197.SH)，景氣成長相關(guān)推薦中鼎股份(000887.SZ)、華陽集團(002906.SZ)和華域汽車(600741.SH)等，其他推薦肇民科技(301000.SZ)、川環(huán)科技(300547.SZ)、瑞鵠模具(002997.SZ)。

商用車：推薦國內(nèi)復(fù)蘇與海外成長機會兼具的中國重汽(000951.SZ)、中集車輛(301039.SZ)、濰柴動力(000338.SZ)、宇通客車(600066.SH)。

風(fēng)險提示：整車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；匯率大幅波動風(fēng)險。