中信建投：美聯(lián)儲九月降息信號強烈 A股市場轉(zhuǎn)機正逐步孕育

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，市場轉(zhuǎn)機正在逐步孕育。中報披露期即將過去，市場將完成盈利預期下修，同時美聯(lián)儲九月降息信號強烈，若配合國內(nèi)政策加碼發(fā)力信號，市場有望打開向上空間。短期除高勝率的穩(wěn)定紅利資產(chǎn)和中報超預期且景氣持續(xù)方向，亦可關注中報利空落地后基本面預期改善方向。中期而言，重視產(chǎn)能周期變化，企業(yè)承受供給投放壓力最大階段將逐步過去，從A股資本開支和供給周期看，環(huán)境將類似12-13年。重點關注：銀行、電力、汽車、家電、半導體鏈、軍工、互聯(lián)網(wǎng)等

市場轉(zhuǎn)機正在逐步孕育，展望四季度，海外不確定性陸續(xù)落地，國內(nèi)政策有望加碼發(fā)力，有望打破情緒負循環(huán)帶來的殺估值壓力。短期而言，9月無論是基本面、流動性已均出現(xiàn)邊際改善信號：1)中報落地；2)9月美聯(lián)儲降息進一步明確，Jackson Hole全球央行會議上鮑威爾表態(tài)稱貨幣政策調(diào)整時機已至；3)國內(nèi)逆周期政策有望加強疊加金九銀十旺季。

未來一周面臨中報密集披露期，除高勝率的穩(wěn)定紅利底倉外，同時關注：1)中報超預期且景氣持續(xù)方向 (設備更新周期拉動的電網(wǎng)設備/軌交設備/工程機械/船舶，以及電子、光模塊、貴金屬等)；2)財報利空落地后基本面逐步改善的方向(軍工、汽車等)。

隨財報落地，中期產(chǎn)能周期配置線索也有望找到新信號。近期市場對于產(chǎn)能周期的關注度明顯提升，目前國內(nèi)處于產(chǎn)能下行周期第3年階段，截至24Q1，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率的水平已與15年相當。本輪產(chǎn)能利用率下行的幅度和速率快于上一輪，主因需求端地產(chǎn)中周期下行壓力更甚及外需受政策壓力等因素的影響。借鑒歷史規(guī)律，16年快速觸底回升依靠的是供給端快速收縮配合地產(chǎn)需求透支性上行共同拉動；從本輪周期看，預計政策將更有定力，穩(wěn)需求+供給自行出清或?qū)⒊蔀樽钣锌赡艿慕M合。

從A股自身的資本開支和供給周期看，環(huán)境將類似于12-13年，即資本開支開始大幅縮窄、供給增速處于下行中期的階段。考慮到目前全A從資本開支到供給約1年左右的平均時滯期，推斷投產(chǎn)壓力有望在25H2回歸到低位，若需求能夠穩(wěn)住，屆時降價壓力減弱有望帶動產(chǎn)能周期觸底。行業(yè)層面，我們構(gòu)建了截至24Q1財報數(shù)據(jù)的產(chǎn)能周期曲線，目前處于產(chǎn)能周期觸底階段的行業(yè)數(shù)量仍有限，主要包括配電設備、廚房電器、稀土、面板等，后續(xù)預計會有更多領域向曲線右端(改善方向)遷移。