民生證券:維持聯(lián)想集團(00992)“推薦”評級 混合式人工智能進展顯著

民生證券認為,聯(lián)想有望繼續(xù)在AIPC保持領導地位,并在服務器領域的取得新的突破。

智通財經(jīng)APP獲悉,民生證券發(fā)布研究報告稱,維持聯(lián)想集團(00992)“推薦”評級,預計FY25/FY26/FY27年實現(xiàn)凈利潤12.15/15.45/19.02億美元。公司各項業(yè)務已經(jīng)由復蘇轉(zhuǎn)向快速增長,且逐季上行趨勢明確。該行認為公司有望繼續(xù)在AIPC保持領導地位,并在服務器領域的取得新的突破。

事件:8月15日,聯(lián)想集團發(fā)布2025年財年一季報,F(xiàn)Y1Q25公司實現(xiàn)營收154.47億美元,YoY+20%,QoQ+12%;實現(xiàn)凈利潤2.43億美元,YoY+38%。

報告主要觀點如下:

FY1Q25營收雙位數(shù)增長,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型顯著。

FY1Q25公司營收實現(xiàn)過去兩年以來的首次雙位數(shù)同環(huán)比增長;銷售毛利率達16.57%;銷售凈利率為1.64%,yoy+0.2pct,毛利率/凈利率環(huán)比下滑主要由于低利潤率的服務器相關業(yè)務放量導致。公司堅定研發(fā)創(chuàng)新,F(xiàn)Y1Q25研發(fā)費用達4.76億美元,同比增長6%。PC以外業(yè)務占比達47%,同比增加5pct,創(chuàng)歷史新高,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯著。

IDG:AIPC市場反饋積極,高端智能手機增長亮眼。

FY1Q25實現(xiàn)營收114.22億美元,YoY+11%,QoQ+9.2%;實現(xiàn)經(jīng)營利潤率7.3%,yoy+1pct。FY1Q25聯(lián)想PC業(yè)務市場份額達23%,保持全球第一;在AIPC及品牌效應的推動下,聯(lián)想高端PC占比達32%,yoy+3.4pct,高利潤的商用PC占比達70%。聯(lián)想首批具備5大特性的AIPC已于今年5月在中國推出,市場反饋積極,根據(jù)Canalys,2Q24聯(lián)想AIPC出貨量環(huán)比大增228%,顯著優(yōu)于行業(yè)的127%。公司計劃今年在IFA和創(chuàng)新科技大會上發(fā)布更多全球AIPC產(chǎn)品。公司智能手機和平板電腦業(yè)務均實現(xiàn)同比30%左右的高速增長,在Razar折疊屏等產(chǎn)品的拉動下,智能手機高端產(chǎn)品組合占比提升至30%,同比顯著提高14pct。

ISG:盈利能力改善,迎接混合式基礎設施。

受益于AI服務器的放量及傳統(tǒng)服務器的拓展,該業(yè)務FY1Q25實現(xiàn)營收31.6億美元,YoY+65%,QoQ+24.8%,受惠于云服務IT基礎設施業(yè)務加速增長,營收創(chuàng)新高,運營虧損顯著收窄。AI服務器方面,公司實現(xiàn)AI智能服務器儲備環(huán)比增加20%+,訂單環(huán)比增加50%+,GB200服務器對液冷散熱提出明確要求,公司深耕液冷技術十余年,“海神”液冷服務器季度收入同比上升55%,創(chuàng)歷史新高,有望在GB200等新品中取得更好的份額。

沙特主權財富基金注資,助力MEA地區(qū)拓展。

2024年5月28日,公司宣布與ALAT(沙特主權財富基金Public Investment Fund的全資附屬公司)簽訂戰(zhàn)略合作框架,公司將在沙特設立地區(qū)總部及研發(fā)、制造中心,進一步擴張在MEA(Middle East and Africa)地區(qū)的業(yè)務,Alat則向聯(lián)想集團提供20億美元無息可換股債券投資,為公司發(fā)展提供充足的現(xiàn)金且無利息成本,彰顯了對聯(lián)想發(fā)展的充足信心。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨立觀點,不代表智通財經(jīng)立場。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實際操作建議,交易風險自擔。更多最新最全港美股資訊,請點擊下載智通財經(jīng)App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏