天風(fēng)證券：黃金板塊的價值不止短期降息預(yù)期的博弈

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報稱，美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增加11.4萬人，此前兩個月的數(shù)據(jù)被向下修正。失業(yè)率連續(xù)第四個月攀升至4.3%，貨幣市場加大了對美聯(lián)儲降息的押注。預(yù)計隨著美聯(lián)儲進入降息周期，流動性或逐步寬松，金價將得到進一步支撐。黃金股具有久期屬性，在黃金大牛市來臨時，黃金股的演繹路徑通常是PE先進行抬升，而后伴隨著金價上漲，黃金股的業(yè)績逐步兌現(xiàn)，達(dá)到PE凈利釋放后雙重作用下的高點，達(dá)成“戴維斯雙擊”。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐——降預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，但降息交易短期有效。美聯(lián)儲在7月FOMC會議上維持利率不變，但釋放了9月可能降息的信號，顯示出對通脹回落和就業(yè)市場降溫的確認(rèn)。鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，預(yù)期降息是合理的。美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增加11.4萬人，此前兩個月的數(shù)據(jù)被向下修正。失業(yè)率連續(xù)第四個月攀升至4.3%，貨幣市場加大了對美聯(lián)儲降息的押注。預(yù)計隨著美聯(lián)儲進入降息周期，流動性或逐步寬松，金價將得到進一步支撐。

美國赤字的擴張將為金價提供上行動能。黃金價格受美國財政赤字率影響顯著，近20年看，赤字率和黃金趨勢基本一致。財政赤字率的提高通過多種途徑推動黃金價格上漲，包括引發(fā)通脹、美元貶值、降息需求以及損害國家信用。共和黨和民主黨在財政擴張上具有共識。歷史經(jīng)驗表明，黃金價格與美國財政赤字之間存在良好的同步性，預(yù)計后市金價仍存上漲空間。

地緣風(fēng)險事件對黃金是脈沖式的影響，但當(dāng)下風(fēng)險事件頻發(fā)，避險需求有一定持續(xù)性。美國前總統(tǒng)特朗普在賓夕法尼亞州的競選集會上遭遇槍擊事件，但幸免于難，事件導(dǎo)致兩人死亡，兩人重傷。同時，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊宣布哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人伊斯梅爾·哈尼亞在德黑蘭遇襲身亡，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊下令報復(fù)以色列。這些地緣政治風(fēng)險事件增加了市場不確定性，推動投資者轉(zhuǎn)向避險資產(chǎn)，可能短期內(nèi)推高黃金價格。

央行購金行為使金價中樞不斷上移。世界黃金協(xié)會報告指出，2024年上半年全球黃金需求小幅增長至2441.3噸，其中全球央行購金量同比增加5%，對黃金需求形成主要支撐。報告預(yù)測，多國央行政策利率的下調(diào)將增加市場對黃金的興趣，為國際金價提供進一步支撐。

黃金股具有久期屬性，更需要關(guān)注金價的趨勢和中樞的抬升。在黃金大牛市來臨時，黃金股的演繹路徑通常是PE先進行抬升，而后伴隨著金價上漲，黃金股的業(yè)績逐步兌現(xiàn)，達(dá)到PE凈利釋放后雙重作用下的高點，達(dá)成“戴維斯雙擊”。黃金股的業(yè)績釋放有一定的滯后性(久期)，當(dāng)下，看好黃金向上的趨勢和金價中樞的抬升，以及未來黃金股業(yè)績釋放的潛能。

建議關(guān)注：招金礦業(yè)(01818)、紫金礦業(yè)(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)、山金國際(000975.SZ)、赤峰黃金(600988.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、中金黃金(600489.SH)、中國黃金國際(02099)。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息進度不及預(yù)期風(fēng)險，美國通脹持續(xù)性超預(yù)期風(fēng)險，貴金屬價格大幅下跌風(fēng)險。