中信證券:業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化,互聯(lián)網(wǎng)關(guān)注度持續(xù)提升

2024Q2,業(yè)績(jī)方面,外部不確定性提升,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù),互聯(lián)網(wǎng)及傳媒板塊收入端或有承壓,但得益于運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升和較強(qiáng)的杠桿效應(yīng),重點(diǎn)公司利潤(rùn)增速或強(qiáng)于收入增速,且持續(xù)通過(guò)強(qiáng)化回購(gòu)及分紅提升股東回報(bào)。持倉(cāng)方面,互聯(lián)網(wǎng)板塊關(guān)注度持續(xù)提升。流量方面,目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體流量平穩(wěn),但細(xì)分行業(yè)如AI應(yīng)用、新興內(nèi)容社交平臺(tái)、游戲等仍有增量增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,中信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng),2024Q2,業(yè)績(jī)方面,外部不確定性提升,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù),互聯(lián)網(wǎng)及傳媒板塊收入端或有承壓,但得益于運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升和較強(qiáng)的杠桿效應(yīng),重點(diǎn)公司利潤(rùn)增速或強(qiáng)于收入增速,且持續(xù)通過(guò)強(qiáng)化回購(gòu)及分紅提升股東回報(bào)。持倉(cāng)方面,互聯(lián)網(wǎng)板塊關(guān)注度持續(xù)提升。流量方面,目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體流量平穩(wěn),但細(xì)分行業(yè)如AI應(yīng)用、新興內(nèi)容社交平臺(tái)、游戲等仍有增量增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)方面,2024Q2,外部不確定性提升,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù),互聯(lián)網(wǎng)及傳媒板塊收入端或有承壓,但得益于運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升和較強(qiáng)的杠桿效應(yīng),重點(diǎn)公司利潤(rùn)增速或強(qiáng)于收入增速,且持續(xù)通過(guò)強(qiáng)化回購(gòu)及分紅提升股東回報(bào)。截至7月29日,恒生科技指數(shù)NTM PE為13.4x,估值處于歷史最低水平。持倉(cāng)方面,互聯(lián)網(wǎng)板塊關(guān)注度持續(xù)提升,2024Q2騰訊、美團(tuán)、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩等重倉(cāng)基金數(shù)量環(huán)比明顯提升。流量方面,目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體流量平穩(wěn),但細(xì)分行業(yè)如AI應(yīng)用、新興內(nèi)容社交平臺(tái)(小紅書(shū))、游戲等仍有增量增長(zhǎng)。

24Q2互聯(lián)網(wǎng)及傳媒板塊業(yè)績(jī)前瞻:

廣告:互聯(lián)網(wǎng)廣告仍然保持較高景氣度,線(xiàn)下廣告壓力仍存。我們觀察到24Q2電商平臺(tái)加大營(yíng)銷(xiāo)投放力度、游戲板塊重點(diǎn)產(chǎn)品集中上線(xiàn)均為廣告板塊帶來(lái)有力支持,大眾消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域雖然受到宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)承壓影響,但是由于競(jìng)爭(zhēng)加劇營(yíng)銷(xiāo)投放不降反增?;ヂ?lián)網(wǎng)廣告板塊,我們預(yù)期廣告主對(duì)于投放效率的追求仍然維持,效果類(lèi)廣告增速仍將顯著好于品牌類(lèi)廣告,短視頻、電商板塊下的高ROI媒體表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)。傳統(tǒng)廣告板塊,壓力隨著社零增速回落進(jìn)一步提高。根據(jù)CTR數(shù)據(jù),2024年1-5月廣告市場(chǎng)同比上漲2.9%,其中5月份廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比微跌1.2%。我們預(yù)期激烈競(jìng)爭(zhēng)下有限預(yù)算向頭部集中的趨勢(shì)加劇,行業(yè)中長(zhǎng)尾媒體供給出清有望帶來(lái)格局優(yōu)化,建議繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展和競(jìng)爭(zhēng)格局變化。

電商:整體增速下移,平臺(tái)各有分化。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,24Q2社零/實(shí)物電商零售額分別同比+2.6%/+6.4%(vs 24Q1分別同比+4.7%/+11.6%)。受大促節(jié)奏前置及消費(fèi)力下行共同影響,6月社零與電商整體均出現(xiàn)增速下移,5月/6月實(shí)物電商零售額分別同比+12.9%/-1.4%,雙月合計(jì)增速+5.1%。GMV端,我們預(yù)計(jì)24Q2內(nèi)容電商GMV增速快于貨架電商增速階序或?qū)⒀永m(xù)。

網(wǎng)絡(luò)游戲:行業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),重點(diǎn)新作游戲陸續(xù)上線(xiàn)取得強(qiáng)勁表現(xiàn)。相比2023年的明顯修復(fù),2024年在同比基數(shù)回歸正常后,我們預(yù)計(jì)整個(gè)游戲大盤(pán)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增幅。其中,根據(jù)伽馬數(shù)據(jù),2024年上半年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)銷(xiāo)售收入為1075.17億元,同比增長(zhǎng)0.76%。截至7月,騰訊的《地下城與勇士:起源》、網(wǎng)易的《永劫無(wú)間手游》、B站的《三國(guó):謀定天下》、心動(dòng)公司的《出發(fā)吧麥芬》、《心動(dòng)小鎮(zhèn)》均取得強(qiáng)勁表現(xiàn)。期待后續(xù)各公司的重點(diǎn)產(chǎn)品上線(xiàn)排期以及對(duì)于公司的流水貢獻(xiàn)。

出版:所得稅影響有望邊際優(yōu)化,關(guān)注中期分紅進(jìn)展。收入端:我們預(yù)期隨著春季教材教輔的順利交付,24Q2教材教輔板塊仍將保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì);根據(jù)開(kāi)卷信息,2024年上半年整體圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋同比下降6.20%,我們預(yù)期24Q2一般圖書(shū)板塊仍然整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),但是由于電商大促營(yíng)銷(xiāo)節(jié)點(diǎn)帶動(dòng)、降幅或較24Q1環(huán)比收窄;創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面,2023年部分出版重點(diǎn)上市公司集中開(kāi)展職業(yè)教育教材教輔、教育培訓(xùn)等新業(yè)務(wù),有望為24Q2貢獻(xiàn)增量。利潤(rùn)端:所得稅變化對(duì)出版國(guó)企的壓力仍將延續(xù),但部分公司已經(jīng)在新的稅收框架下進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整和稅務(wù)籌劃,我們預(yù)期有效所得稅率將相較于24Q1水平有所優(yōu)化,部分由于子公司利潤(rùn)波動(dòng)導(dǎo)致稅率異常的公司變化更為明顯。分紅端:我們認(rèn)為在國(guó)家政策支持下,部分出版上市公司有望開(kāi)啟中期分紅,進(jìn)一步彰顯出版板塊紅利價(jià)值。

IP:國(guó)內(nèi)穩(wěn)健增長(zhǎng),出海景氣高揚(yáng)。國(guó)內(nèi)精神消費(fèi)崛起及出海高景氣驅(qū)動(dòng)下,泡泡瑪特24H1業(yè)績(jī)保持高增,根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)24H1收入同比增長(zhǎng)不低于55%,主要得益于海外收入快速增長(zhǎng)和產(chǎn)品品類(lèi)的不斷豐富;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于90%,對(duì)應(yīng)凈利率約21%,主要得益于有效的費(fèi)用控制和規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。展望未來(lái),隨著IP產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力持續(xù)創(chuàng)新,積木、卡牌等品類(lèi)不斷豐富,海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展,我們看好公司在潮玩設(shè)計(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)意優(yōu)勢(shì)以及IP價(jià)值的持續(xù)釋放能力。

影視:關(guān)注暑期檔內(nèi)容表現(xiàn)。1)長(zhǎng)視頻:24Q2長(zhǎng)視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,各平臺(tái)重點(diǎn)內(nèi)容陸續(xù)上線(xiàn),如騰訊視頻《慶余年2》(5.16開(kāi)播)、《玫瑰的故事》(6.8開(kāi)播),愛(ài)奇藝《城中之城》(4.9開(kāi)播)、《我的阿勒泰》(5.7開(kāi)播),優(yōu)酷《新生》(5.6開(kāi)播)、《墨雨云間》(6.2開(kāi)播)等。我們認(rèn)為長(zhǎng)視頻平臺(tái)內(nèi)容供給驅(qū)動(dòng)明顯,優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線(xiàn)有望帶動(dòng)會(huì)員增長(zhǎng),建議關(guān)注暑期檔重點(diǎn)內(nèi)容排播表現(xiàn)。2)電影:截至7月25日,今年暑期檔定檔影片共122部(去年暑期檔共上映影片136部),暑期檔票房累計(jì)65億(去年暑期檔為206億)?!蹲ネ尥蕖?、《默殺》等上映影片的市場(chǎng)反饋良好,后續(xù)《解密》等影片的上映有望進(jìn)一步帶動(dòng)暑期檔表現(xiàn),建議積極關(guān)注電影產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司。

24Q2互聯(lián)網(wǎng)及傳媒板塊持倉(cāng)總結(jié):傳媒持倉(cāng)維持低位,互聯(lián)網(wǎng)偏好提升。

24Q2基金重倉(cāng)傳媒行業(yè)市值規(guī)模占基金重倉(cāng)股總規(guī)模的0.81%(yoy-0.81pct,qoq-0.24pct),相較傳媒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置比例低配1.15pcts?;ヂ?lián)網(wǎng)關(guān)注度持續(xù)提升,24Q2重倉(cāng)騰訊/美團(tuán)/快手/泡泡瑪特/嗶哩嗶哩的公募基金數(shù)達(dá)733/314/127/52/42只,環(huán)比+172/+89/-28/+22/+21只。

24Q2互聯(lián)網(wǎng)App流量跟蹤:整體流量平穩(wěn),AI應(yīng)用、小紅書(shū)、游戲增長(zhǎng)亮眼。

24Q2,互聯(lián)網(wǎng)整體流量平穩(wěn)。根據(jù)月狐數(shù)據(jù),2024年6月,微信/淘寶/抖音DAU為7.1/4.4/4.1億(yoy+0.1%/+14.7%/+3.2%)。分賽道看,AI應(yīng)用得益于模型的快速迭代和性能的持續(xù)提升,用戶(hù)快速增長(zhǎng),2024年5月文心一言、天工AI、通義千問(wèn)、豆包、智譜清言、Kimi智能助手月均DAU為131/72/29/176/40/47萬(wàn)(環(huán)比+4.2%/+2.9%/+7.0%/+47.7%/-3.6%/+22.9%);內(nèi)容社交方面,小紅書(shū)仍在快速增長(zhǎng),6月月均DAU達(dá)1.1億(yoy+16.8%);得益于多款重點(diǎn)游戲上線(xiàn)及暑期游戲旺季到來(lái),游戲App用戶(hù)增長(zhǎng)良好,截至2024年6月18日,《王者榮耀》/《和平精英》/《蛋仔派對(duì)》/《夢(mèng)幻西游》滲透率為16.2%/7.1%/13.2%/0.4%,《地下城與勇士:起源》5月12日上線(xiàn)后起量趨勢(shì)良好,6月月均DAU達(dá)482萬(wàn)(環(huán)比+88%)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:政策監(jiān)管收緊導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn);我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,導(dǎo)致電商、游戲、廣告等行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期;流動(dòng)性寬松不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)估值中樞下移;互聯(lián)網(wǎng)公司降本增效不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)回暖不及預(yù)期;新業(yè)務(wù)及新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期,或投資虧損超預(yù)期;核心股東減持風(fēng)險(xiǎn)等。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏