方正證券：非電煤需求影響凸顯 動(dòng)力煤板塊有望迎來(lái)行情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研報(bào)稱，“雙碳”政策限制煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)，在“雙碳”目標(biāo)下，各部門(mén)對(duì)煤炭項(xiàng)目的節(jié)能審查、環(huán)評(píng)審批愈發(fā)嚴(yán)格，且智能礦山建設(shè)資本開(kāi)支占比提升，新煤礦項(xiàng)目建設(shè)滯緩。短期看，由于2023年下半年以來(lái)煤炭事故多發(fā)，2024年國(guó)家實(shí)施了一系列煤礦安全政策，將對(duì)煤礦產(chǎn)量帶來(lái)限制性影響。2024年隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，非電行業(yè)的用煤需求可能超預(yù)期增長(zhǎng)。2024年煤化工、有色金屬產(chǎn)量均有明顯提升，鋼鐵、水泥開(kāi)工率也逐漸企穩(wěn)，非電煤旺季市場(chǎng)煤價(jià)將具備更強(qiáng)的向上動(dòng)能。

供給端：國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤產(chǎn)量增速放緩。長(zhǎng)期看，“雙碳”政策限制煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)，在“雙碳”目標(biāo)下，各部門(mén)對(duì)煤炭項(xiàng)目的節(jié)能審查、環(huán)評(píng)審批愈發(fā)嚴(yán)格，且智能礦山建設(shè)資本開(kāi)支占比提升，新煤礦項(xiàng)目建設(shè)滯緩。短期看，由于2023年下半年以來(lái)煤炭事故多發(fā)，2024年國(guó)家實(shí)施了一系列煤礦安全政策，將對(duì)煤礦產(chǎn)量帶來(lái)限制性影響。具體到各省，山西省2024年原煤產(chǎn)量目標(biāo)降至13億噸，同比下降5.66%;內(nèi)蒙古2024年原煤產(chǎn)量目標(biāo)12.2億噸，同比增長(zhǎng)0.83%;陜西省為7.8億噸，同比增長(zhǎng)2.50%，產(chǎn)煤大省產(chǎn)量增速均在3%以內(nèi)，山西省則是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

供給端：進(jìn)口動(dòng)力煤或存在上限。印度尼西亞：2023年印尼煤炭產(chǎn)量7.8億噸，創(chuàng)歷史新高，保供國(guó)內(nèi)2.1億噸，出口5.2億噸。2024年印尼煤炭產(chǎn)量目標(biāo)7.1億噸，DMO為2.2億噸，2024年出口量或有減少。俄羅斯：2024年前5個(gè)月，俄羅斯向中國(guó)供應(yīng)動(dòng)力煤同比大幅下跌，因關(guān)稅的調(diào)整增加了動(dòng)力煤買(mǎi)家的成本壓力，俄羅斯動(dòng)力煤進(jìn)口量減少。澳大利亞：2024年1-5月澳大利亞動(dòng)力煤進(jìn)口量為2712萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)152.14%，其中5月進(jìn)口量達(dá)652.9萬(wàn)噸，受限于澳洲煤炭產(chǎn)量，澳洲煤炭月進(jìn)口量難以繼續(xù)增加。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月我國(guó)動(dòng)力煤及褐煤(除煉焦煤外)進(jìn)口量為3077/2588/3238/3430/3414萬(wàn)噸，與2023年下半年水平差距不大。方正證券認(rèn)為2024年全年動(dòng)力煤及褐煤進(jìn)口量可以用2023年下半年估計(jì)，預(yù)估進(jìn)口量約為3.9億噸。

需求端：電煤需求緩慢增長(zhǎng)。火電仍是保障電力供應(yīng)的基石，新能源發(fā)電領(lǐng)域普遍面臨高成本投資、電力供應(yīng)不穩(wěn)定及調(diào)峰能力有限的問(wèn)題，在夏季用電量存在明顯波峰波谷的情況下，火電能夠快速響應(yīng)電網(wǎng)需求的變化作為電力系統(tǒng)的“壓艙石”。夏季高溫致用電需求維持高位，國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)顯示，2024年6月9日以來(lái)華北東南部、黃淮等地出現(xiàn)高溫天氣過(guò)程，河北、山東、天津等地共有42個(gè)國(guó)家氣象站達(dá)到極端高溫閾值，夏季高溫致用電需求維持高位。2024年1-5月，我國(guó)動(dòng)力煤消費(fèi)量16.6億噸，同比+4.4%，其中電力行業(yè)消費(fèi)量增長(zhǎng)3.3%。

需求端：非電煤旺季即將來(lái)臨。2024年隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，非電行業(yè)的用煤需求可能超預(yù)期增長(zhǎng)。2024年煤化工、有色金屬產(chǎn)量均有明顯提升，鋼鐵、水泥開(kāi)工率也逐漸企穩(wěn)，非電煤旺季市場(chǎng)煤價(jià)將具備更強(qiáng)的向上動(dòng)能。

投資邏輯一：煤價(jià)上漲預(yù)期使動(dòng)力煤彈性企業(yè)受益。2024年夏季氣溫較高根據(jù)中國(guó)氣象臺(tái)7.15日數(shù)據(jù)，未來(lái)一周江南、華南大部等地仍有持續(xù)性高溫天氣，導(dǎo)致電廠日耗不斷攀升，煤價(jià)也有望反彈。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止7月5日全國(guó)291家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)5782.8萬(wàn)噸，環(huán)比增62.5萬(wàn)噸，日耗242.8萬(wàn)噸，環(huán)比增7.0萬(wàn)噸，可用天數(shù)23.8天，環(huán)比降0.4天。隨著三季度到來(lái)，非電煤需求逐漸提升，尤其是化工行業(yè)進(jìn)入開(kāi)工旺季，化工煤、冶金用煤等需求對(duì)市場(chǎng)的影響逐漸顯現(xiàn)，雙軌制下非電煤價(jià)格對(duì)市場(chǎng)影響較大，動(dòng)力煤價(jià)格高點(diǎn)預(yù)計(jì)將在9-10月份出現(xiàn)。建議關(guān)注動(dòng)力煤彈性標(biāo)的：晉控煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、廣匯能源、甘肅能化。

投資邏輯二：長(zhǎng)期看高分紅煤炭企業(yè)仍有投資價(jià)值。當(dāng)前動(dòng)力煤實(shí)行雙軌制，國(guó)家發(fā)改委提出了國(guó)產(chǎn)動(dòng)力煤中長(zhǎng)期交易價(jià)格合理區(qū)間，截至7月12日秦皇島港動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)(5500大卡)為852元/噸，處于歷史較高中樞雙軌制下動(dòng)力煤價(jià)格在高位平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)煤炭企業(yè)的業(yè)績(jī)有一定保障，根據(jù)2024年7月9日中國(guó)神華業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年上半年中國(guó)神華實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)286億元至306億元，同比下降8.1%至14.1%，業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，方正證券認(rèn)為盈利較為穩(wěn)定及高分紅企業(yè)將充分受益，建議關(guān)注：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、新集能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦事故風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)。