國信證券：紅利為基 適度加大逆向交易

智通財經APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，紅利為基，適度加大逆向交易?！敖迪⒔灰住睂鴥葯嘁媸袌鲋饕绊懺谟诜帜付藟毫p輕，但對于“逆向交易”的成長類資產，當前業(yè)績分化極致，分子端的變化趨勢更重要，關注石油石化、公用事業(yè)等，港股通優(yōu)質紅利資產；關注具備強基本面的成長，電子、果鏈、半導體設計；紅利內部自由現(xiàn)金流占營收比+未分配利潤邊際變化指向醫(yī)藥、食品飲料(非白酒)。

“紅利為基”與“逆向交易”兩個思路的具體方向如下：

1)紅利為基：流動性改善或導致紅利相對其他風格的超額優(yōu)勢收斂，但提供了更多自下而上甄選“紅利”+的機會。有漲價邏輯且股息率尚可的石油石化、公用事業(yè)等，港股通優(yōu)質紅利資產值得關注。預期股息率視角自下而上找汽車零部件、醫(yī)藥商業(yè)、工業(yè)金屬行業(yè)內部優(yōu)質企業(yè)；

2)逆向交易：關注具備強基本面的成長，電子、果鏈、半導體設計；紅利內部自由現(xiàn)金流占營收比+未分配利潤邊際變化指向醫(yī)藥、食品飲料(非白酒)。

中報預告整體情況看，分子端壓力仍未緩解

2024年中報預告整體預喜率弱于季節(jié)性，虧損率首次超越預喜率，微觀企業(yè)視角下經營壓力仍存。二季度以來，工業(yè)企業(yè)利潤增速收斂，以“預增+略增+續(xù)盈+扭虧”四類預告樣本作為預喜依據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)預喜率2022 年 Q2 以來維持在相對低位，但是虧損率(“首虧+續(xù)虧”樣本占比)持續(xù)提升，預計A股分子端仍存在一定壓力。一級行業(yè)方面，公用事業(yè)、美容護理、汽車、電子、交運、石油石化預喜率較高；二級行業(yè)方面，航海裝備、航空機場、工業(yè)金屬、家電零部件中報預告占優(yōu)。

產業(yè)鏈視角下有哪些景氣信號?參考效力如何?

1)上游：預告表現(xiàn)排序為石油石化>有色金屬>化工>鋼鐵>煤炭，煤炭、有色預告樣本參考效力更強。綜合參考效力，景氣信號指向工業(yè)金屬、貴金屬、特鋼、化學原料、化纖。

2)中游：分化較大，中報預告表現(xiàn)排序為為汽車>機械>建筑裝飾>電力設備>建筑材料>國防軍工，汽車、建材、軍工預告樣本參考效力更強。景氣信號指向航海裝備(船舶制造)、商用車、汽車零部件、其他電源設備。

3)下游消費：整體明顯修復，農業(yè)、社服、參考效力較強，家電、美護、食飲、醫(yī)藥參考效力較弱?？蛇x消費景氣信號指向造紙、家電零部件(制冷設備)、旅游景區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)電商，必選消費景氣信號指向養(yǎng)殖業(yè)(豬)、飼料、食品加工、啤酒。

4)TMT：分化顯著，電子>通信>計算機>傳媒，電子參考效力最強。綜合參考效力看，景氣信號指向元件、光學光電子、半導體、其他電子。

5)金融地產：景氣走弱，證券、多元金融參考效力較弱，保險參考效力弱。

6)支持性行業(yè)：公用事業(yè)>交運>環(huán)保，除航空機場外其余細分方向參考效力一般，航空機場景氣修復明顯。