平安證券：關(guān)注建材供給側(cè)變化 聚焦確定性龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研報稱，考慮板塊股價調(diào)整較多、估值與持倉降至歷史低位，優(yōu)質(zhì)頭部建材公司經(jīng)營韌性強，維持建材行業(yè)“強于大市”評級，重點推薦估值處于低位、確定性較高的穩(wěn)健品種，同時關(guān)注受益地產(chǎn)政策與銷售改善的彈性標的。

其中，水泥行業(yè)供給端出現(xiàn)積極變化、盈利或階段性觸底，重點關(guān)注具備低估值、高股息以及出海邏輯的海螺水泥(00914)等；消費建材方面，建議關(guān)注具備較強業(yè)績確定性、高股息率的北新建材(000786.SZ)；玻璃行業(yè)關(guān)注產(chǎn)能大幅擴張、業(yè)績?nèi)跃叱砷L性的福萊特(601865.SH)等。

平安證券主要觀點如下：

市場需求：下游地產(chǎn)持續(xù)筑底，政策發(fā)力去庫存。

2024年以來地產(chǎn)基本面延續(xù)筑底，1-4月新建商品房銷售面積同比降20.2%，銷售承壓疊加三大工程進展相對緩慢，地產(chǎn)投資開工延續(xù)下行?？⒐ざ穗S著2023年保交付高峰期已過，2024年1-4月同比降20%。4月政治局會議召開以來，地產(chǎn)政策焦點轉(zhuǎn)為去庫存，供需兩端加大政策支持力度。預(yù)計短期有望加速部分觀望需求入市，但中期來看樓市修復(fù)持續(xù)性仍待觀察，后續(xù)政策亦有望加大支持。據(jù)平安地產(chǎn)團隊估計，2024年全國銷售面積同比-12.7%，竣工、新開工同比-20%。

水泥行業(yè)：盈利估值處歷史底部，重視供給端積極變化。

年初以來水泥量價齊跌，需求端除地產(chǎn)開工延續(xù)疲弱、雨水天氣偏多，基建需求托底亦有不足；供給端產(chǎn)能利用率下滑加大協(xié)同難度、部分企業(yè)強調(diào)市場份額、競爭格局出清緩慢。5月以來多地水泥價格推漲，下半年溫和修復(fù)可期，一是水泥企業(yè)普遍虧損，水泥新規(guī)加大成本壓力；二是頭部企業(yè)愈發(fā)重視利潤而非份額；三是基建項目實物需求有望回升。中長期看，水泥需求中樞不容樂觀情形下，供需重新平衡需要供給端有效出清，一是2025年底前完成的節(jié)能降碳改造行動或?qū)е虏糠值湍苄Мa(chǎn)線退出，二是后續(xù)若納入碳交易市場，將加大小企業(yè)成本壓力，三是未來或?qū)⑼ㄟ^兼并重組等方式實現(xiàn)冗余產(chǎn)能退出。投資主線一是聚焦短期供給端出現(xiàn)積極變化、估值低與股息具備吸引力的海螺水泥；二是持續(xù)推薦出海主線，當前海外水泥供需與盈利均優(yōu)于國內(nèi)，華新水泥海外業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，骨料與商混業(yè)務(wù)增長快速，在水泥企業(yè)中具備較好成長性。

玻璃行業(yè)：浮法玻璃承壓，光伏玻璃龍頭仍具成長性。

浮法玻璃方面，年初以來價格跌幅超過17%，背后是需求走弱與高產(chǎn)能矛盾。預(yù)計下半年浮法玻璃冷修將會加速、年末日熔量或跌破17萬噸，但考慮地產(chǎn)竣工下滑壓力亦大，玻璃價格與盈利仍難言樂觀。光伏玻璃方面，春節(jié)后供需階段性改善帶來去庫與價格小幅上漲。但3月底以來產(chǎn)線點火加速，5月底國內(nèi)在產(chǎn)日熔量較年初增加1.47萬噸至11.35萬噸，全年來看供需或相對寬松，行業(yè)盈利觸底改善邏輯仍待觀察。中長期看，光伏玻璃行業(yè)風險點除了新點火規(guī)模，也要關(guān)注浮法玻璃對光伏背板玻璃沖擊。投資標的關(guān)注產(chǎn)能大幅擴張、業(yè)績?nèi)跃叱砷L性的福萊特、旗濱集團。

消費建材：渠道變革成效顯現(xiàn)，關(guān)注業(yè)績確定性高標的。

2022年以來消費建材企業(yè)受地產(chǎn)拖累、業(yè)績估值遭遇戴維斯雙殺。當前地產(chǎn)底部愈發(fā)清晰，盡管開工竣工或延續(xù)下行，但從更領(lǐng)先的銷售層面看，對比美國可知當前我國住房需求未完全得到釋放；另外隨著部分工程業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為零售，建材業(yè)務(wù)迎來客單值上升。從公司層面看，優(yōu)質(zhì)消費建材企業(yè)業(yè)績韌性強，強者恒強持續(xù)演繹。其中，北新建材推出激勵計劃、提出高業(yè)績指引，防水與涂料兩翼逐步形成新增長點；兔寶寶具備品牌與性價比優(yōu)勢，家裝渠道與定制家居拓展良好；偉星新材作為零售家裝管材龍頭，經(jīng)營韌性強，且與兔寶寶都具有業(yè)績穩(wěn)定、高股息優(yōu)勢；雨虹與三棵樹近兩年大幅縮減房企大B業(yè)務(wù)，經(jīng)銷與零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2023年收入再創(chuàng)新高，未來利潤率提升空間較大。

投資建議：

考慮板塊股價調(diào)整較多、估值與持倉降至歷史低位，優(yōu)質(zhì)頭部建材公司經(jīng)營韌性強，維持建材行業(yè)“強于大市”評級，重點推薦估值處于低位、確定性較高的穩(wěn)健品種，同時關(guān)注受益地產(chǎn)政策與銷售改善的彈性標的。其中，水泥行業(yè)供給端出現(xiàn)積極變化、盈利或階段性觸底，重點關(guān)注具備低估值、高股息以及出海邏輯的海螺水泥、華新水泥；消費建材方面，建議關(guān)注具備較強業(yè)績確定性、高股息率的北新建材、兔寶寶、偉星新材，以及彈性較大的東方雨虹、三棵樹；玻璃行業(yè)關(guān)注產(chǎn)能大幅擴張、業(yè)績?nèi)跃叱砷L性的福萊特、旗濱集團。

風險提示：

1）地產(chǎn)銷售修復(fù)或基建需求落地低于預(yù)期的風險；2）建材行業(yè)格局出清速度低于預(yù)期風險；3）原材料、燃料價格上漲的風險；4）應(yīng)收賬款回收不及時與資產(chǎn)減值風險。