華泰證券：港股交易情緒降溫或已較充分 南向和產(chǎn)業(yè)資本仍為港股資金面的主要韌性項(xiàng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，港股交易情緒降溫或已較充分，結(jié)合恒生科技估值已低于去年11月上旬，港股調(diào)整空間或有限。資金面上，外資配置盤凈流出規(guī)模收窄，但交易盤凈流出規(guī)模連續(xù)兩周擴(kuò)大;南向和產(chǎn)業(yè)資本仍為港股資金面的主要韌性項(xiàng)，南向資金延續(xù)“啞鈴型”加倉特征，對通信/汽車/電子等新經(jīng)濟(jì)板塊流入強(qiáng)度提升;周度回購額/回購市值比回升至年內(nèi)次高峰。

上周恒指重回18000點(diǎn)下方，5月下旬階段性見頂以來，港股交易情緒降溫或已較充分，結(jié)合恒生科技估值已低于去年11月上旬(穆迪下調(diào)萬科評(píng)級(jí)前)，港股調(diào)整空間或有限。資金面上：1)外資配置盤凈流出規(guī)模收窄，但交易盤凈流出規(guī)模連續(xù)兩周擴(kuò)大;2)南向和產(chǎn)業(yè)資本仍為港股資金面的主要韌性項(xiàng)，南向資金延續(xù)“啞鈴型”加倉特征，對通信/汽車/電子等新經(jīng)濟(jì)板塊流入強(qiáng)度提升;周度回購額/回購市值比回升至年內(nèi)次高峰;3)恒指沽空比例回升至接近4月上旬水平，看跌看漲期權(quán)比率回升至接近去年9月高點(diǎn)，結(jié)合其它情緒指標(biāo)，港股交易情緒降溫或已較充分。

外資動(dòng)向：配置盤凈流出規(guī)模收窄，與交易盤剪刀差走闊

5月最后一周外資再度凈流出中國權(quán)益資產(chǎn)，但6月以來凈流出規(guī)模明顯收窄。6.6-6.12以EPFR口徑統(tǒng)計(jì)的配置型外資凈流入ADR規(guī)模擴(kuò)大，凈流出港股、A股規(guī)模均收窄。配置盤，6月以來港股主被動(dòng)外資凈流出規(guī)模均收窄，6.6-6.12主動(dòng)外資凈流出收窄至0.92億美元(vs前一周凈流出1.55億美元)，被動(dòng)外資凈流出1.64億美元，凈流出規(guī)模較前一周(凈流出1.11億美元)小幅走闊，但相比5月最后一周(凈流出3.51億美元)有所收窄;交易盤，華泰證券估算的交易型外資凈流出規(guī)模擴(kuò)大至78.31億美元(vs 前一周凈流出40.17億美元)，連續(xù)兩周凈流出規(guī)模擴(kuò)大。

南向資金：仍為主要韌性項(xiàng)，通信/汽車/電子等新經(jīng)濟(jì)板塊流入強(qiáng)度提升

上周南向資金凈流入248.3億元，較前一周環(huán)比小幅減少1.8億元，仍為港股資金面主要韌性項(xiàng)。AH溢價(jià)再度回升至141.5，處于華泰證券測算的合理震蕩區(qū)間(約137-143)中樞偏上方，對應(yīng)后續(xù)南向或仍有支撐，但增量空間可能相對有限。行業(yè)維度，南向加倉延續(xù)“啞鈴型”特征，銀行/通信/石化凈流入居前，除通信外，汽車/電子/計(jì)算機(jī)等新經(jīng)濟(jì)板塊流入強(qiáng)度亦明顯提升;個(gè)股維度，無顯著動(dòng)量/反轉(zhuǎn)特征，凈流入居前的包括中國銀行/騰訊控股/中國石油股份/中國移動(dòng)/建設(shè)銀行等，主要為前期凈流入趨勢的延續(xù);凈流出居前的匯豐控股/紫金礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)等，主要減倉外資行和有色。

產(chǎn)業(yè)資本：周度回購額/回購市值比回升至年內(nèi)次高峰

產(chǎn)業(yè)資本亦為資金面支撐，上周港股回購案例數(shù)200起，較前一周(197起)增加3起;回購額85.6億港元，較前一周(83.0億港元)增加2.6億港元，回購市值比上升至萬分之1.56，均為年內(nèi)次高峰(僅次于4.8-4.19兩周)。行業(yè)維度，上周港股軟件與服務(wù)、零售業(yè)、保險(xiǎn)、銀行等行業(yè)回購額居前;周度變化上，零售、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等回購額環(huán)比提升幅度居前，軟件與服務(wù)、銀行回購額環(huán)比有所回落，但仍處于高位。個(gè)股維度，回購額前10的個(gè)股為騰訊控股/美團(tuán)-W/友邦保險(xiǎn)/匯豐控股/長實(shí)集團(tuán)/小米集團(tuán)-W/恒生銀行/太古股份公司A/粉筆/創(chuàng)維集團(tuán)，主要為港股互聯(lián)網(wǎng)和銀行、保險(xiǎn)。

情緒追蹤：恒指沽空比例、看跌看漲期權(quán)比率回升

5月下旬階段性見頂以來，港股交易情緒有所消化：1)估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：截至6.14恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至滾動(dòng)5年均值以下1x標(biāo)準(zhǔn)差以上，PB-ROE視角下在全球主要股指中仍具備性價(jià)比;2)空頭頭寸：恒指沽空比例回升至15.3%，港股互聯(lián)網(wǎng)沽空比例環(huán)比下降，地產(chǎn)沽空比例高位回落，但仍處于14年以來98.1%分位數(shù);3)恒指期權(quán)看跌看漲比率回升，接近去年9月下旬高點(diǎn)，一方面前期上漲中部分投資者尋求下行保護(hù)，另一方面近期調(diào)整中投資者情緒或已明顯降溫;4)權(quán)證成交額：香港衍生權(quán)證成交額占主板總成交額比重近期底部回升，但仍處于2010年以來低位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：估算模型失效;數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑誤差。