天風證券：港股短期偏空情緒有所消化 美股市場情緒再次回到中性偏低水平

智通財經APP獲悉，天風證券發(fā)布研報稱，港股短期偏空情緒有所消化?；久娑?，長期視角下恒生指數(shù)與經濟增長高頻因子具有較高的相關性，自5月20日后兩項指標出現(xiàn)一定背離，預計后續(xù)缺口或有所收斂。往后看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較為顯著的反彈，后續(xù)持續(xù)性及上漲空間有待更多夯實的基本面數(shù)據(jù)與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態(tài)度。此外，美股或在中期基本面壓力下出現(xiàn)調整，短期風險偏好仍是支撐因素。

天風證券主要觀點如下：

港股市場：短期偏空情緒有所消化

1)港股震蕩回落，原材料板塊顯著調整。6月10日至14日，港股反彈趨勢再度擱置，主要寬基指數(shù)均出現(xiàn)不同程度調整，恒生指數(shù)與恒生科技分別下跌2.3%、1.7%。風格層面，中盤與動量因子跌幅少于2%，高股息與國有企業(yè)因子領跌市場;策略層面，風險調控優(yōu)于滬深港通AH股精明指數(shù)與多因子組合;行業(yè)層面，資訊科技與醫(yī)療保健板塊相對抗跌，原材料及必選消費行業(yè)跌超4%;

2)社會融資增速邊際企穩(wěn)，企業(yè)信用脈沖力度對港股的促進作用或仍然有限。后續(xù)市場的關注點或繼續(xù)聚焦于前期刺激政策的落地效果觀察上，在經濟內生修復動能尚為溫和的背景下，外生政策加碼以改善居民與企業(yè)部門資產負債表與現(xiàn)金流量表的重要性或更加凸顯，若相關經濟主體的盈利預期與投產活動得到有效改善，信貸增速或有望實現(xiàn)企穩(wěn)向上;

3)港股短期偏空情緒有所消化。基本面而言，長期視角下恒生指數(shù)與經濟增長高頻因子具有較高的相關性，自5月20日后兩項指標出現(xiàn)一定背離，預計后續(xù)缺口或有所收斂；情緒層面，經歷近一個月的寬幅調整后，恒指成分股中股價超過20日均線個股占比已回落至20%，歷史上當交易熱度降至相當水平時，后續(xù)港股市場大多迎來反彈，因此當前階段可對港股保持謹慎樂觀;

4)往后看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較為顯著的反彈，后續(xù)持續(xù)性及上漲空間有待更多夯實的基本面數(shù)據(jù)與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態(tài)度。配置方面，一方面股息率較高的公用事業(yè)、能源、金融、電信等板塊，即使未來市場波動率有所上升，也有望在該環(huán)境中提供可觀的相對收益；另一方面，以半導體、互聯(lián)網為代表的科技行業(yè)仍將是產業(yè)轉型的主抓手，有望從政府支持以及國產替代中受益。

美股市場：市場情緒再次回到中性偏低水平

1)美股走勢分化，科技與成長延續(xù)漲勢。6月10日至14日，美國5月通脹數(shù)據(jù)低于市場預期，F(xiàn)edWatch顯示市場預期全年降息2次以上的概率有所提升，美股情緒得到提振。觀察區(qū)間內，標普500與納指收漲并再創(chuàng)歷史新高，道指微跌0.5%;風格層面，動量與成長因子表現(xiàn)居前，價值與高股息風格相對落后;策略層面，風格輪動優(yōu)于多因子與GARP策略;行業(yè)層面，信息技術板塊漲超6%，相對收益較為顯著，能源與金融行業(yè)領跌市場;

2)美國通脹去化過程出現(xiàn)積極進展。美國5月CPI同比3.3%，低于預期3.4%與前值3.4%，核心CPI同比3.4%，同時6個月的環(huán)比折年率讀數(shù)自2023年11月以來首次回落。通脹展望上，ISM新訂單的持續(xù)回落表明美國經濟增速的適當放緩是較為合理的，通脹壓力或在需求走弱的背景下進一步緩解。就美聯(lián)儲而言，僅依據(jù)一個月向預期靠攏的數(shù)據(jù)并不支持更多的降息空間，后續(xù)美聯(lián)儲或維持“數(shù)據(jù)依賴”立場，等待更多反饋后再對政策路徑進行調整;

3)美股或在中期基本面壓力下出現(xiàn)調整，短期風險偏好仍是支撐因素。2023年至今美股周期性板塊持續(xù)跑贏防御性板塊，考慮到美國勞動力市場供需壓力持續(xù)緩解以及PMI等生產指標邊際走弱，周期性板塊的超額表現(xiàn)或有所收斂。2023年以來，美國長端實際利率在1.5-2.5%區(qū)間震蕩，對美股估值收縮的壓力較為有限，AI帶來的科技浪潮對風險偏好形成有力支撐，基于短期市場的波動率與偏度指標尚處低位的觀察，市場樂觀情緒或仍在發(fā)酵，美股顯著調整的概率或偏低。

4)投資策略上，在美國經濟未來幾個季度或出現(xiàn)放緩壓力的基準假設下，美股或在中期維度內承壓，但短期市場風險偏好尚處高位，美股大幅調整的概率或偏低。行業(yè)配置上，一是若后續(xù)制造業(yè)PMI延續(xù)下行趨勢，以公用事業(yè)為代表的防御板塊或有所表現(xiàn)，二是人工智能產業(yè)趨勢尚處在驗證階段，關注部分科技細分板塊的配置機會。

風險提示：海外流動性快速收緊；美國經濟硬著陸風險；國際局勢復雜化。