財報前瞻 | 宏觀逆風大 梅西百貨(M.US)恐需匍匐前行

智通財經(jīng)獲悉，梅西百貨(M.US)將于周二美股盤前公布截至2024年4月的季度業(yè)績。分析師預計，由于收入下降，收益將同比下降。分析師預計營收為48.2億美元，同比下降3.2%；預計每股收益為0.18美元，同比下降67.9%。在過去的30天里，分析師對該季度每股收益的普遍預期被下調(diào)了4.3%，至目前的水平。

美國消費出現(xiàn)疲態(tài)，富人“消費降級”或危及梅西百貨業(yè)績

由于對通脹和就業(yè)市場的擔憂，美國5月初消費者信心降至六個月低點，而4月零售銷售停滯不前。在這種背景下，美國宏觀環(huán)境對于主要聚焦于富裕消費者的梅西百貨來說并不利。例如，由于美國高收入消費者的流入美國平價零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)，該公司此前公布優(yōu)于預期的業(yè)績。作為美國最大的零售商和私營雇主，沃爾瑪經(jīng)常被視為美國經(jīng)濟的風向標。然而，在通脹期間，它的表現(xiàn)總體上要好于其他零售商，因為它銷售雜貨等主要商品，并享有以價值為導向的聲譽，適合在通脹與高利率背景下節(jié)省開支的消費者購買便宜的必需品。

消費者優(yōu)先購買必需品，而非大宗非必需品，這削弱了家得寶(HD.US)和塔吉特(TGT.US)等競爭對手的銷售，梅西百貨也是如此。隨著高收入消費者降低消費或?qū)ふ覂?yōu)惠，沃爾瑪推出更多折扣、新產(chǎn)品和改造門店的決定正使其受益。沃爾瑪首席執(zhí)行官指出，低收入消費者在沃爾瑪?shù)馁徺I模式與此類似，他們購買的食品雜貨和其他必需品比一般非必需商品更多。

Telsey Advisory Group此前就已在一份報告中預計，由于通脹壓力，高收入消費者在沃爾瑪商店的消費增加，該零售巨頭將在第一財季取得穩(wěn)健的業(yè)績。分析師們寫道:“沃爾瑪也應該從降價中受益，因為低收入消費者繼續(xù)購買物有所值的商品和自有品牌，而高收入消費者在沃爾瑪花更多錢尋求物有所值。”

與此同時，阿爾迪最近宣布，將在勞動節(jié)期間削減250多種商品的價格，以幫助消費者應對“頑固的通貨膨脹”。麥當勞(MCD.US)首席執(zhí)行官Chris Kempczinski在上個月的財報電話會議上也告訴分析師，由于通貨膨脹，"消費者在如何消費方面肯定非常挑剔"。這也均是美國消費支出出現(xiàn)疲態(tài)的跡象。

而對梅西百貨來說，該公司旗下?lián)碛腥齻€高端品牌：首先，梅西百貨是最大的同名品牌，以百貨商店的形式經(jīng)營著500多家門店;它是美國零售額最大的百貨公司。Bloomingdales百貨公司是一家擁有50多家分店的高端百貨公司，為尋求更優(yōu)質(zhì)購物體驗和奢侈品牌的客戶提供服務。Bluemercury是一家擁有150多家美容店的連鎖店，于2015年被梅西百貨收購。它銷售一系列化妝品，以及店內(nèi)面部和水療護理。

分析師們一致認為，“商店數(shù)量-Bluemercury”將達到161家，上年同期為158家。分析師預測，“梅西百貨商店-Boxes(EOP)”將達到520家，上年同期為566家。根據(jù)分析師的集體評估，“綜合商店數(shù)量”達到745家，上年同期為781家。

信用卡拖欠率上升

信用卡拖欠率的上升在2023年第四季度達到創(chuàng)紀錄的高點，對梅西百貨(Macy 's)等百貨公司構(gòu)成了重大風險。盡管梅西百貨并不擁有自己的信用卡組合，但它從與合作銀行的利潤分享協(xié)議中獲得了可觀的收入。拖欠率的上升可能預示著這一高利潤收入領(lǐng)域?qū)⒚媾R麻煩，并預示著未來消費者的疲軟。

信用卡面臨的另一個挑戰(zhàn)是擬議中的滯納金上限。據(jù)美國消費者金融保護局估計，這些滯納金占消費者支付的信用卡利息和費用的十分之一以上。目前，該卡的滯納金至少為30美元，這使其成為梅西百貨的一個利潤豐厚的收入來源。擬議的立法將大幅減少這一數(shù)額，將滯納金上限定為8美元。這似乎將導致梅西百貨的信用卡收入大幅下降。令人擔憂的是，由于梅西百貨的信用卡服務依賴于與花旗集團(C.US)的長期合作伙伴關(guān)系，有人建議，隨著擬議的滯納金上限，兩家公司之間的利潤分享協(xié)議可能會進行調(diào)整，以彌補花旗集團因這一監(jiān)管變化而可能造成的收入損失。利潤分享協(xié)議的任何變化幾乎都肯定對梅西百貨不利。

在截至2024年2月的53周內(nèi)，梅西百貨的信用卡凈收入為6.19億美元，低于此前52周的8.63億美元。盡管這只占凈銷售額的2.7%，但考慮到它與合作銀行的利潤分享協(xié)議，這幾乎是全部利潤。截至2024年2月，這占全年息稅前利潤13.4億美元的46%。這種收入的任何下降，無論是來自滯納金上限還是違約率上升，都會導致梅西百貨的收入大幅下降，我相信這種利潤風險目前被市場忽視了。分析師預計即將公布的“凈銷售額-其他收入-信用卡收入凈額”將達到1.0855億美元，同比下降33%。

競爭激烈

梅西百貨的經(jīng)營環(huán)境競爭激烈，面臨著來自傳統(tǒng)實體店和在線零售商的重大挑戰(zhàn)。它的主要競爭對手包括諾德斯特龍(JWN.US)和柯爾百貨(KSS.US)等其他百貨公司，以及亞馬遜(AMZN.US)和Wayfair(W.US)等非百貨公司。這些競爭對手提供的產(chǎn)品種類繁多，在網(wǎng)上有很強的影響力，能夠迅速應對消費者偏好的變化。梅西百貨的應對之策是改善其在線業(yè)務，專注于全渠道零售。

然而，最近快速時尚和電子商務顛覆者的崛起，如Shein和Temu，對梅西百貨構(gòu)成了新的威脅。這些公司的價格極低，對消費者偏好的變化反應迅速，這使它們能夠在競爭激烈的零售環(huán)境中迅速獲得市場份額。這些公司不只是針對低收入者，根據(jù)Earnest Analytics的數(shù)據(jù)顯示，年收入超過13萬美元的個人占Temu銷售額的44%左右，這是梅西百貨的主要目標人群。Temu和Shein對梅西百貨銷售的影響還有待觀察，但很明顯，梅西百貨經(jīng)營的零售領(lǐng)域競爭激烈，難以實現(xiàn)更高的利潤率。

結(jié)論

梅西百貨目前的市盈率約為8倍。盡管與市場上的其他股票相比，這可能看起來并不昂貴，但分析師目前預測，未來三年，該公司的盈利將繼續(xù)萎縮?？紤]到上文所述的競爭和信用卡拖欠的風險，收益可能會比目前預期的下降得更遠。

總之，梅西百貨面臨著挑戰(zhàn)，信用卡拖欠率上升，滯納金上限可能會減少其豐厚的收入來源。而且考慮到零售行業(yè)的激烈競爭、美國消費支出出現(xiàn)疲態(tài)，梅西百貨前景并不樂觀。不過，該公司仍存在大幅上漲的可能，因為財團成功收購梅西百貨的可能性可能會意外推高該公司股價，但收購失敗也可能放大該公司股價下跌的風險。