中信建投：新能源底部已基本探明 業(yè)績和可持續(xù)性是資金搬家之后驅(qū)動回流的核心決定力量

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，略有起色后，上周新能源板塊繼續(xù)領(lǐng)跌市場，板塊反復磨底。相關(guān)龍頭公司發(fā)布一季度業(yè)績報告，整體表現(xiàn)較好，同比均有明顯增長，板塊估值持續(xù)創(chuàng)新低?；久媾c市場估值背道而馳，核心原因是資金搬家，偏好成長股的資金出現(xiàn)了更多選擇，而市場部分投資者認為”新能源空間有限”的觀點判斷偏后驗。目前板塊雖有反復，但底部已經(jīng)基本探明，業(yè)績和可持續(xù)性是資金搬家之后驅(qū)動資金回流的核心決定力量。

▍中信建投證券主要觀點如下：

光伏：一體化組件首推，看好業(yè)績確定性的方向。

3月出口數(shù)據(jù)超預期，4-5月組件排產(chǎn)持續(xù)提升，行業(yè)需求向好。組件硅料價差連續(xù)走高，一體化利潤中樞持續(xù)提升。市場當前對光伏板塊預期過于悲觀，主要認為2024年增速和供給失衡。

該行認為當前光伏估值已處于較低分位，Q1組件、TOPCon、逆變器等方向業(yè)績超預期概率較大，且全年業(yè)績確定性較高，持續(xù)看好。

電動車：需求端，訂單等高頻數(shù)據(jù)已在3月上臺階至22年Q4水平，疊加4月上海車展催化，預計Q2旺季加持訂單會創(chuàng)歷史新高。

供給端，Q2跌價損失和稼動率影響式微，盈利能力穩(wěn)健的環(huán)節(jié)將實現(xiàn)估值的預期差修復。建議關(guān)注利潤分配中盈利占比持續(xù)改善的電池環(huán)節(jié)、價格戰(zhàn)盈利見底的電解液環(huán)節(jié)、業(yè)績確定性強的正極出口產(chǎn)業(yè)鏈。

氫能：綠氫項目規(guī)劃帶動核心需求地區(qū)電解槽新增產(chǎn)能建設(shè)，制氫設(shè)備是綠氫項目投資下價值分配最為受益的環(huán)節(jié)。

儲運環(huán)節(jié)雙龍頭布局長距離管道輸氫，純氫管網(wǎng)建設(shè)將拉動基礎(chǔ)設(shè)施投資，壓縮機環(huán)節(jié)最為受益，摻氫管網(wǎng)應(yīng)用及比例提升將帶動上游氫氣生產(chǎn)及下游氫氣消費增長。關(guān)注燃料電池核心環(huán)節(jié)及國產(chǎn)化替代主線。

儲能：新能源板塊中，當下市場對于儲能最為關(guān)注和看好，特別是上游碳酸鋰下降之后，市場認為儲能集成環(huán)節(jié)特別是海外集成環(huán)節(jié)超額盈利將十分明顯。

推薦格局較好、盈利能力維持或有望提升的環(huán)節(jié)如PCS、電池等。本周儲能系統(tǒng)集成中標價進一步下降至1.0X元/Wh左右，主要因碳酸鋰降價和電池企業(yè)低價投標所致，對國內(nèi)集成環(huán)節(jié)持謹慎態(tài)度。此外應(yīng)關(guān)注放量較快的工商業(yè)儲能等新興場景。

風電：從估值角度進行分析，當前處于合理水平，且可能經(jīng)歷一段時期的估值消化。

該行認為，當前市場風格除關(guān)注盈利修復彈性&遠期成長空間以外，比過去更注重業(yè)績確定性。結(jié)合全年及一季報業(yè)績確定性、當前估值和行業(yè)屬性來看：風電首推塔筒樁基、主軸環(huán)節(jié);建議關(guān)注鑄件、葉片環(huán)節(jié)。

電力設(shè)備：本周國網(wǎng)對隴東-山東特高壓直流項目設(shè)備進行招標，含換流閥(8臺)，直流控保系統(tǒng)(2套)，換流變(56臺)等設(shè)備。

僅4月將有兩批特高壓設(shè)備招標，全年將有8次采購，2023年為特高壓核準招標大年無虞，建議關(guān)注特高壓、虛擬電廠等。

風險提示

1)下游需求不及預期：銷量端可能受到疫情反復、需求疲軟影響而不及預期;產(chǎn)量端可能受到上游原材料

價格大幅波動、限電、疫情反復等影響不及預期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。

2)原材料價格上漲超預期：2021 年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。

3)推薦公司的重點項目推進不及預期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績。