中信證券：維持貝殼-W(02423)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)81港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持貝殼-W(02423)“買入”評(píng)級(jí)，2022-24年Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為19.06/75.19/92.51億元，目標(biāo)價(jià)81港元。該行看好房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇對(duì)公司利潤(rùn)表的積極影響，但更看好其強(qiáng)勁的管理和戰(zhàn)略勢(shì)能。同時(shí)相信公司一賽道業(yè)務(wù)復(fù)蘇明顯，新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

該行認(rèn)為，公司依托一賽道基礎(chǔ)設(shè)施，以整體家裝為入口，以家居為未來盈利載體，此一盈利模型是初期艱難，但前途遠(yuǎn)大。單城市的C端家裝業(yè)務(wù)年收入約100-200億，且這一市場(chǎng)規(guī)模更多和人口掛鉤，當(dāng)前市場(chǎng)極為分散。長(zhǎng)期而言，高品質(zhì)的家裝家居服務(wù)商展望千億量級(jí)的收入是可能的。

報(bào)告中稱，貝殼北京單城運(yùn)營(yíng)的初步跑通，依托于北京一賽道的高市占率，也受益于北京率先探索整裝業(yè)務(wù)的實(shí)踐。市場(chǎng)并沒有給予整裝大家居估值，因?yàn)檫@一賽道從未有企業(yè)成功做大。但該行建議投資者注意，在一賽道，貝殼之前，也從未有企業(yè)能發(fā)展壯大。整裝業(yè)務(wù)也是一種流程復(fù)雜，NPS極低的業(yè)務(wù)。