中信證券：定點藥店納入門診統(tǒng)籌 政策利好龍頭藥店

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，考慮到1)帶量采購推進下院外市場的渠道價值凸顯，醫(yī)藥零售行業(yè)順應醫(yī)藥分家的發(fā)展趨勢;2)行業(yè)整體處于連鎖率和集中度快速提升階段，后疫情時代龍頭跨區(qū)域的戰(zhàn)略擴張有望加快;3)龍頭連鎖藥房企業(yè)已逐漸形成規(guī)模效應，盈利能力不斷提升。同時消費升級、新零售及專業(yè)藥房的發(fā)展下業(yè)態(tài)有望升級，板塊價值望得到重估。從行業(yè)及企業(yè)成長性來看，維持連鎖藥店行業(yè)“強于大市”評級。

中信證券主要觀點如下：

定點藥店納入門診統(tǒng)籌，醫(yī)藥服務供給有望擴大。

國家醫(yī)保局發(fā)布《關于進一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，《通知》明確：

①高度重視定點零售藥房納入門診統(tǒng)籌工作，此舉有利于提升參保人員就醫(yī)購藥的便利性可及性，各地醫(yī)保部門務必將門診統(tǒng)籌基金用于擴大醫(yī)藥服務供給;

②積極支持定點零售藥店開通門診統(tǒng)籌服務;

③完善定點零售藥店門診統(tǒng)籌支付政策，明確門診統(tǒng)籌基金支付范圍，完善門診統(tǒng)籌總額預算管理，加強門診統(tǒng)籌醫(yī)保服務協(xié)議管理，并做好門診統(tǒng)籌費用審核結算;

④明確定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌的配套政策，加強藥品價格協(xié)同，加強處方流轉管理，并加強基金監(jiān)管;

⑤強化組織保障。

門診統(tǒng)籌資質(zhì)或?qū)⒊蔀橹匾偁巸?yōu)勢，政策利好龍頭藥店。

《通知》明確藥房憑處方買醫(yī)保目錄藥品可以用統(tǒng)籌醫(yī)保支付，從而有利于處方藥外流;《通知》明確30個工作日的結算周期，有利于藥店資金回籠。門診統(tǒng)籌落地將推動參保患者前往具有門診統(tǒng)籌資質(zhì)的藥店，疊加近期國談藥品目錄擴容，處方外流步伐加快，該行判斷門診統(tǒng)籌資質(zhì)或?qū)⒊蔀楂@客核心競爭力，并有望同步帶動店內(nèi)其他品類銷售增長。綜上，該行認為具備與屬地醫(yī)保對接優(yōu)勢以及規(guī)范管理規(guī)范的連鎖龍頭望受益明顯。

零售藥店上市公司門店快速擴張，處方外流擴大發(fā)展空間。

龍頭上市公司2015-2021年門店數(shù)量CAGR達到26.2%，考慮到新建門店在前三年內(nèi)的收入和利潤高成長性，該行認為未來幾年幾家上市公司業(yè)績快速成長的高確定性值得關注。近期部分地區(qū)已加快推進門診統(tǒng)籌對接線下藥店，同時經(jīng)過一年試行后“雙通道”藥店的全國推廣已成高確定性趨勢，后續(xù)國談品種放量有望帶來院內(nèi)患者處方外流，并帶動OTC、保健品等品類銷售增長。

風險因素：政策推進不及預期;并購整合不達預期;競爭過度致毛利率下滑;門店擴張速度慢于預期。