漲了這么多，Meta(META.US)該賣了嗎？

今年股價大漲59%后，Meta(META.US)給力的廣告收入還能給投資者多大的想象空間?

Meta股價已自2022年低點以來上漲了約550%，年初至今已累漲59%，過去12個月累漲了86%，跑贏同期標(biāo)普500大盤表現(xiàn)。這一漲幅源于Meta盈利能力的增強，Meta曾多次上調(diào)營收和利潤預(yù)期。此外，市場押注Meta有潛力成為AI領(lǐng)域大贏家。

但Meta目前市盈率已高出歷史平均5倍左右，并且相對于谷歌的溢價達(dá)到了歷史最高水平，是否應(yīng)該獲利了結(jié)成為投資者急需回答的問題。

美東時間2024年10月24日，伯恩斯坦的分析師Mark Shmulik及其團隊在報告中表示，盡管短期內(nèi)Meta有回調(diào)風(fēng)險，美國今年“廣告支出高峰”的假期購物季時間縮短，但預(yù)計Meta長期增長潛力依然強勁。分析師提出Meta核心業(yè)務(wù)將持續(xù)增長的六大理由，給予Meta“跑贏大盤”的評級，并將目標(biāo)價從600美元上調(diào)至675美元，這意味著較10月23日的收盤價563.69美元算，還有20%的上漲空間。

六大核心理由包括，短視頻Reels和Threads應(yīng)用的廣告增長潛力，AI廣告工具提高廣告價格和投資回報率，以及AI推薦算法及創(chuàng)作的內(nèi)容讓用戶花費更多時間等。

短期仍需謹(jǐn)慎

伯恩斯坦指出，短期內(nèi)Meta股價可能面臨一定波動。

報告中提到，一方面，如Temu和Shein等公司的廣告支出低于預(yù)期，第三季度同比下降22%，亞太地區(qū)廣告收入下滑可能拖累Meta。另一方面，美國政治廣告的投入增長小于預(yù)期，而且因為今年美國假期購物季僅有27天比往年短，這些都可能影響Meta的廣告收入。

此外，Meta對2025年的部分關(guān)鍵指標(biāo)給出的指引也有限，而與此同時，如果谷歌的表現(xiàn)更好，可能會以較低的價格吸引一些投資者，這些都為Meta的短期前景帶來了不確定性：

例如，假期購物季的縮短對Meta公司的影響不容忽視。通常，廣告支出在假期購物季達(dá)到高峰，這一時期從黑色星期五開始，一直持續(xù)到圣誕節(jié)。今年的購物季僅有27天，相較于去年的32天有所縮減。

長期看好增長

然而，從長期來看，Meta的長期增長潛力依然強勁。伯恩斯坦預(yù)計，Meta核心業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長，預(yù)計在Threads上推出的新廣告、短視頻Reels業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，以及Meta在AI和Advantage+廣告工具方面也在不斷進(jìn)步，這些都可能幫助Meta吸引更多的廣告商，為其帶來收入增長。

以下為伯恩斯坦看好Meta核心業(yè)務(wù)的六大理由：

1.短視頻Reels還有很大的漲價空間。Reels已經(jīng)讓Instagram上用戶花費的時間增加了40%，并且在2023年實現(xiàn)了凈收入平衡。根據(jù)Tinuiti的數(shù)據(jù)，到了2024年第二季度，Reels的廣告千次展示成本(CPM)仍然比Newsfeed低大約40%。隨著廣告商和用戶越來越習(xí)慣這種短視頻廣告形式，Reels的CPM還有15-20%的漲價空間。如果這樣，到2025年，Reels能為Meta帶來大約30億美元的額外收入。

2.Meta可能會在Threads上投放廣告。Threads這個應(yīng)用推出一年后，月活躍用戶已經(jīng)超過2億，而且在應(yīng)用商店的下載排行榜上一直名列前茅。更讓人高興的是，日活躍用戶與月活躍用戶的比率(這是衡量用戶參與度的一個更好方法)也在持續(xù)提高，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了大約25%，而去年8月這個比例只有14%。用戶每天在Threads上花費的時間也在穩(wěn)步增長，從去年的2.7分鐘增加到了6.6分鐘。

雖然Meta之前說過，他們不打算在Threads用戶數(shù)達(dá)到10億以上之前投放廣告，但最近他們開始測試推廣帖子，這可能會加快廣告投放的計劃。如果假設(shè)廣告會在2025年初開始投放，那么到2025年，這可能會為Meta帶來大約10億美元的額外收入。

3.亞太地區(qū)廣告商支出正在逐步恢復(fù)。此前市場擔(dān)憂亞太地區(qū)廣告收入增長放緩會拖累Meta廣告收入，因為如Temu和Shein等公司的廣告支出第三季度同比下降22%。但Meta樂觀預(yù)計第三季度營收將增長22%，較Q2營收指引未明顯下降。這可能是因為Meta平臺上有超過1000萬活躍的廣告商，所以即使某個地區(qū)或者某幾家大廣告主減少了廣告預(yù)算，對Meta的整體影響也不會太大，總會有其他廣告商愿意增加投入來填補這個空缺。

而且整體市場的廣告需求依然強勁，尤其是零售和消費品行業(yè)的廣告商，在旅游、金融服務(wù)和技術(shù)領(lǐng)域的廣告投入強勁增長，因此部分廣告商減少投入影響不大。

4.AI廣告工具提高廣告價格和投資回報率。Meta用人工智能工具來幫助制作和優(yōu)化廣告，這些工具已經(jīng)制作了很多廣告，并且讓廣告的轉(zhuǎn)化率更高。盡管廣告的價格在上漲，但廣告商仍然覺得他們的投資是值得的，因為他們看到的廣告效果在提升。

具體來說，通用人工智能(Gen AI)廣告創(chuàng)意已經(jīng)制作了1500萬個廣告，并且轉(zhuǎn)化率比普通廣告更高；新的Advantage+功能，比如增量優(yōu)化，使轉(zhuǎn)化率提高了20%以上；Meta將自家的廣告系統(tǒng)與第三方分析工具和CRM系統(tǒng)進(jìn)行了集成，到目前為止使可衡量的轉(zhuǎn)化率提高了30%以上。

2023年Meta的收入增長全靠廣告展示次數(shù)增加，但廣告價格實際上是下降的。到了2024年，Meta的收入增長就更加均衡了，第二季度的收入增長既來自于廣告展示次數(shù)增加，也來自于廣告價格上漲。

不過，從今年到目前為止的趨勢來看，下半年廣告價格增長可能會超過廣告展示次數(shù)增長，成為總收入的主要驅(qū)動力，這在歷史上通常被看作是“質(zhì)量較低”的增長方式，但Meta幫助廣告商在價格上漲的背景下實現(xiàn)了更高的投資回報率(ROAS)，這對于廣告商和Meta來說都是一個雙贏的局面。

5.用戶在Meta的各個應(yīng)用上花費的時間更多了。Meta在他們的應(yīng)用上投入了很多錢來改進(jìn)算法，在第二季度的財報中，Meta提到公司決定將更多的計算資源分配給通用人工智能(Gen AI)模型的訓(xùn)練。隨著明年更多的數(shù)據(jù)中心上線，他們可以讓更多的人工智能算法來幫助推薦內(nèi)容，這樣用戶就會花更多時間在他們的應(yīng)用上。

Meta表示，內(nèi)容推薦算法已經(jīng)使視頻觀看時間同比增長了25%，或者說總體觀看時間增長了10-15%。伯恩斯坦預(yù)計，2025年在Meta的應(yīng)用上花費的時間將適度增長，增長率在中到高個位數(shù)。

而且，如果Meta的AI能夠制作出更多的人工智能增強或合成內(nèi)容，那么用戶在這些應(yīng)用上花的時間還有可能進(jìn)一步增加。Meta已經(jīng)測試并暗示，這種由人工智能增強的內(nèi)容能夠提高用戶的參與度。

6.即時通訊業(yè)務(wù)正在成型。伯恩斯坦觀察到，尤其是在發(fā)展中國家，商業(yè)即時通訊越來越受歡迎。即使不使用人工智能助手，通過增加通訊量和提高通訊服務(wù)的價格，Meta有很大的空間來增加收入。此外，點擊即發(fā)送消息(click-to-message)的廣告形式也越來越受歡迎。伯恩斯坦預(yù)計到2025年，即時通訊業(yè)務(wù)能為Meta帶來5億到10億美元的額外收入。

另外，如果Meta改變服務(wù)器的折舊年限，可能會省下大約25億美元的成本。伯恩斯坦認(rèn)為，市場對Meta的資本支出太多“擔(dān)憂過度”，伯恩斯坦相信Meta能夠在合理的資本支出基礎(chǔ)上實現(xiàn)不錯的投資回報率(ROIC)，同時還能投資于下一個值得期待的項目。

而且，外匯方面，美聯(lián)儲降息周期已至，美元走弱趨勢可能利好Meta的國際業(yè)務(wù)，海外收入令匯率變動對Meta整體營收的負(fù)面影響下降。

因此，伯恩斯坦預(yù)計，Meta在2025年的營收同比增長16%，高于市場預(yù)期的14%和數(shù)字廣告市場12%的整體增長。

另外，伯恩斯坦還看好Met其他增長機會，比如AI和可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。

高于市場預(yù)期的盈利預(yù)測

伯恩斯坦對2025年和2026年的營收、每股收益和FCF的預(yù)測均高于市場預(yù)期。

預(yù)計Meta的每股收益(EPS)2024財年為21.73美元，2025財年為25.91美元，2026財年為31.3美元。預(yù)計Meta的收入和營業(yè)利潤將持續(xù)增長。伯恩斯坦預(yù)計Meta的資本支出(CAPEX)和運營支出(OPEX)在2025年將保持增長，但對Meta的長期增長潛力和投資回報率(ROIC)持積極看法。

本文轉(zhuǎn)載自“華爾街見聞”，智通財經(jīng)編輯：徐文強。