華鑫證券：黃金價(jià)格仍存較大上漲動能 氧化鋁或維持偏強(qiáng)走勢

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)表研報(bào)稱，各國央行購買黃金，是今年國際金價(jià)連創(chuàng)紀(jì)錄新高背后的主要推動力之一。但以前，央行官員們很少會提前發(fā)出購買黃金的信號。華鑫證券認(rèn)為各國央行持續(xù)增持黃金為黃金價(jià)格持續(xù)上漲打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，疊加美聯(lián)儲持續(xù)降息的基本面支撐，黃金價(jià)格仍存較大上漲動能。需求端，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)對氧化鋁的需求持穩(wěn)，且部分企業(yè)存?zhèn)鋷煨枨?。而供?yīng)端，礦石對氧化鋁產(chǎn)能提升的限制仍存，氧化鋁廠暫停焙燒以及檢修事件時(shí)有發(fā)生，氧化鋁新投產(chǎn)能短期內(nèi)供應(yīng)增量有限。整體看，基本面上，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)仍然偏緊，價(jià)格上漲動力仍存。

黃金：多國央行官員表示將增持黃金儲備，黃金仍存較大上漲動能

數(shù)據(jù)方面，美國9月零售銷售環(huán)比+0.4%，預(yù)期+0.3%，前值+0.1%。美國9月營建許可環(huán)比-2.9%，預(yù)期-0.7%，前值+4.9%。美國9月新屋開工環(huán)比-0.5%，預(yù)期-0.4%，前值7.8%。

數(shù)據(jù)上來看，雖然9月零售銷售環(huán)比略超預(yù)期增長，但是從零售銷售月度同比來看，整體呈現(xiàn)下降趨勢，且9月同比已經(jīng)降至1.74%，增速已經(jīng)降至較低位置。

上周美聯(lián)儲官員發(fā)言整體偏鴿派。上周二美聯(lián)儲戴利表示，美聯(lián)儲貨幣政策仍然具有限制性，正在努力降低通脹;通脹和就業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)目前處于平衡狀態(tài);勞動力市場不再是通脹的主要來源;美聯(lián)儲必須實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，同時(shí)保持就業(yè)市場的充分就業(yè);勞動力市場已降溫，基本恢復(fù)到疫情前的正常水平;經(jīng)濟(jì)顯然處于更好的狀態(tài)，通脹大幅緩解。

美聯(lián)儲理事庫格勒(Adriana Kugler)周二表示，她強(qiáng)烈支持美聯(lián)儲近期的降息舉措，如果通脹如她預(yù)期繼續(xù)緩解，她將支持進(jìn)一步降息。庫格勒表示：“雖然我認(rèn)為重點(diǎn)仍應(yīng)放在繼續(xù)將通脹率推向2%上，但我支持將注意力轉(zhuǎn)移到聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)雙重使命中的實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化方面?！贝送馑舱f：“勞動力市場依然具有彈性，但我支持對FOMC的雙重使命采取平衡的做法，以便華鑫證券能夠在通脹方面繼續(xù)取得進(jìn)展，同時(shí)避免就業(yè)增長和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張出現(xiàn)不受歡迎的放緩?！?/p>

上周多國官員公開表示支持繼續(xù)增加黃金儲備。各國央行購買黃金，是今年國際金價(jià)連創(chuàng)紀(jì)錄新高背后的主要推動力之一。但以前，央行官員們很少會提前發(fā)出購買黃金的信號。不過上周一，墨西哥央行、蒙古央行和捷克央行的官員們紛紛公開為增加黃金儲備的做法點(diǎn)贊。

華鑫證券認(rèn)為各國央行持續(xù)增持黃金為黃金價(jià)格持續(xù)上漲打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，疊加美聯(lián)儲持續(xù)降息的基本面支撐，黃金價(jià)格仍存較大上漲動能。

銅、鋁：氧化鋁或維持偏強(qiáng)走勢，關(guān)注鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)值

國內(nèi)宏觀：中國1至9月社會融資規(guī)模增量256600億人民幣，前值219000億人民幣。中國1至9月新增人民幣貸款160200億人民幣，前值144300億人民幣。中國9月M2貨幣供應(yīng)同比+6.8%，前值+6.3%。中國9月進(jìn)口同比(按美元計(jì))+0.3%，前值+0.5%;中國9月出口同比(按美元計(jì))+2.4%，前值+8.7%。中國1至9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資-10.1%，前值-10.2%。中國9月社會消費(fèi)品零售總額同比3.2%，前值2.1%。中國9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.4%，前值4.5%。。

銅：價(jià)格方面，上周LME銅收盤價(jià)9603美元/噸，環(huán)比10月11日-127美元/噸，跌幅1.31%。SHFE銅收盤價(jià)76980元/噸，環(huán)比10月11日-280元/噸，跌幅0.36%。庫存方面，LME庫存為284200噸(環(huán)比10月11日-8650噸，同比+92350噸);COMEX庫存為78465噸(環(huán)比10月11日+1883噸，同比+54657噸);SHFE庫存為168425噸(環(huán)比10月11日+11940噸，同比+110202噸)。三地合計(jì)庫存531090噸，環(huán)比10月11日+5173噸，同比+257209噸。2024年10月17日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解銅社會庫存22.92萬噸，環(huán)比10月10日+2.56萬噸，同比+13.39萬噸。

中國銅精礦TC現(xiàn)貨上周價(jià)格為12.9美元/干噸，環(huán)比+3.8美元/干噸。下游方面，國內(nèi)上周精銅制桿開工率為78.89%，環(huán)比+18.46pct;再銅制桿開工率為24.12%，環(huán)比-1.59pct。上周是國慶假期結(jié)束之后的第二的禮拜，隨著企業(yè)復(fù)工和銅價(jià)回落，精銅制桿開工率大幅反彈。

終端電線電纜企業(yè)反應(yīng)需求相對疲軟。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，電線電纜的周度樣本企業(yè)的訂單表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)，但普遍存在需求疲軟的共識。企業(yè)反映訂單穩(wěn)定性較差，即便上周訂單有所增加，但持續(xù)增長的可能性較小，對未來市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。從行業(yè)來看，僅部分企業(yè)的電網(wǎng)和發(fā)電廠訂單表現(xiàn)穩(wěn)固，個(gè)別企業(yè)依靠這些訂單積極排產(chǎn);而民用訂單表現(xiàn)不佳，幾乎所有企業(yè)的民用類訂單都同比下降。

目前供需雙弱，銅價(jià)大概率維持震蕩。華鑫證券認(rèn)為國內(nèi)冶煉廠受原料影響，后期供應(yīng)有收縮預(yù)期。需求方面，短期銅價(jià)相對較高，需求有一定抑制，需要持續(xù)觀察節(jié)后開工率回升情況。總結(jié)而言，供需雙弱，銅價(jià)將保持當(dāng)前價(jià)位震蕩走勢。

鋁：價(jià)格方面，國內(nèi)電解鋁價(jià)格為20480元/噸，環(huán)比10月11日-290元/噸，跌幅1.40%。庫存方面，上周LME鋁庫存為760350噸(環(huán)比10月11日-9925噸，同比+269900噸);國內(nèi)上期所庫存為283210噸(環(huán)比10月11日+2257噸，同比+172191噸);2024年10月8日，SMM國內(nèi)社會鋁庫存為65.6萬噸，環(huán)比-2.8萬噸。

下游方面，國內(nèi)上周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為52.5%，環(huán)比-1.0pct;國內(nèi)上周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為72.0%，環(huán)比+1.0pct。

氧化鋁價(jià)格或維持偏強(qiáng)走勢。需求端，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)對氧化鋁的需求持穩(wěn)，且部分企業(yè)存?zhèn)鋷煨枨?。而供?yīng)端，礦石對氧化鋁產(chǎn)能提升的限制仍存，氧化鋁廠暫停焙燒以及檢修事件時(shí)有發(fā)生，氧化鋁新投產(chǎn)能短期內(nèi)供應(yīng)增量有限。整體看，基本面上，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)仍然偏緊，價(jià)格上漲動力仍存。

四季度電解鋁供需格局或偏緊缺。2024年四季度國內(nèi)早前技改停產(chǎn)產(chǎn)能將陸續(xù)恢復(fù)滿產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)，疊加云南地區(qū)今年水電供給充沛，云南地區(qū)電解鋁廠暫無減停產(chǎn)計(jì)劃，2024年四季度電解鋁產(chǎn)量增速有望達(dá)3.0%。SMM預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)電解鋁消費(fèi)量增速為4.7%左右，年末電解鋁供需格局或持續(xù)偏緊缺。

全年來看，2024年將繼續(xù)是國內(nèi)鋁消費(fèi)向新興需求傾斜的一年，全球光伏裝機(jī)增長預(yù)期及新能源汽車的滲透率逐年增長，帶動電力及交通版塊用鋁增加，逐步彌補(bǔ)建筑等傳統(tǒng)行業(yè)用鋁下降，新能源與光伏將持續(xù)為國內(nèi)鋁消費(fèi)貢獻(xiàn)新增長極。

錫：錫礦供應(yīng)仍偏緊，價(jià)格有望堅(jiān)挺

價(jià)格方面，國內(nèi)精煉錫價(jià)格為255790元/噸，環(huán)比10月11日-12450元/噸，跌幅為4.64%。庫存方面，上周國內(nèi)上期所庫存為8477噸，環(huán)比10月11日+213噸，漲幅為2.58%;LME庫存為4770噸，環(huán)比10月11日+185噸，漲幅為4.03%;上期所+LME庫存合計(jì)為13247噸，環(huán)比+398噸，漲幅為3.10%。

緬甸礦端或有松動，總體礦端供應(yīng)仍偏緊缺。10月17日緬甸佤邦發(fā)布關(guān)于辦證期限繳費(fèi)的通知，主要內(nèi)容包括：繳費(fèi)對象為凡申請辦理探礦、開采許可證，以及選廠經(jīng)營許可證的礦業(yè)公司。繳費(fèi)期限為中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會批示后的15個(gè)工作日，逾期未交者，視為自動放棄辦理許可證，將取消該公司申請辦理的相關(guān)證件并由工礦局收回相關(guān)礦權(quán)和資料重新規(guī)劃。礦業(yè)公司需嚴(yán)格按照規(guī)定的時(shí)間和要求完成繳費(fèi)，以保證相關(guān)許可證的順利辦理。佤邦工礦局頒布關(guān)于辦證期限繳費(fèi)的通知，佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)工作或?qū)⒅鸩秸归_，緬甸礦端有松動跡象，但全球來看礦端供應(yīng)總體偏緊，并且當(dāng)前庫存壓力較小，錫價(jià)或有支撐。

銻：需求負(fù)反饋持續(xù)，短期銻價(jià)或維持弱勢整理

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，上周國內(nèi)銻錠價(jià)格為145420元/噸，環(huán)比10月11日-7000元/噸，跌幅為4.59%。庫存方面，上周國內(nèi)銻錠工廠庫存7680噸，環(huán)比+3740噸，漲幅為94.92%。

需求負(fù)反饋持續(xù)，銻價(jià)或弱勢整理。銻礦端方面，下游銻錠現(xiàn)貨供應(yīng)較為寬裕，而市場成交表現(xiàn)疲軟，導(dǎo)致業(yè)內(nèi)整體悲觀情緒較重，下游企業(yè)生產(chǎn)積極性也難有提升，整體采購銻精礦的情緒并不強(qiáng)烈。氧化銻方面，供應(yīng)依舊處于較為寬裕的狀態(tài)，市場訂單明顯不足，需求端持續(xù)疲軟，導(dǎo)致氧化銻廠家?guī)齑胬鄯e，去庫壓力依舊存在。

華鑫證券認(rèn)為短期需求偏弱，礦緊問題開始弱化。短期需求沒有太好的表現(xiàn)情況下，銻價(jià)或維持較弱走勢。

行業(yè)評級及投資策略

黃金：各國央行將持續(xù)購金，年內(nèi)仍將繼續(xù)降息，黃金將維持上漲走勢。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。

銅：銅冶煉廠生產(chǎn)強(qiáng)度或持續(xù)降低，供應(yīng)邏輯支撐銅價(jià)走勢偏強(qiáng)。維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。

鋁：電解鋁供需仍偏緊，鋁價(jià)或走勢偏強(qiáng)。維持鋁行業(yè)“推薦”投資評級。

錫：原料供應(yīng)仍偏緊，錫價(jià)有支撐。維持錫行業(yè)“推薦”投資評級。

銻：需求負(fù)反饋，短期銻價(jià)或弱勢整理，而長期而言銻礦供應(yīng)問題仍支撐銻價(jià)中樞逐年上移。維持銻行業(yè)“推薦”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)美國通脹再度大幅走高;2)美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期;3)國內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期;4)電解鋁產(chǎn)能意外停產(chǎn)影響上市公司產(chǎn)能;5)鋁需求不及預(yù)期;6)海外銻礦投產(chǎn)超預(yù)期，銻需求不及預(yù)期等;7)錫需求不及預(yù)期;8)錫礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期等;9)海外鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期;10)鋰鹽需求不及預(yù)期;11)推薦公司業(yè)績不及預(yù)期等。