馬斯克畫的“Robotaxi大餅”市場不買賬，特斯拉(TSLA.US)高估值搖搖欲墜

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，全球電動汽車領(lǐng)導(dǎo)者特斯拉(TSLA.US)上周重磅發(fā)布的無人自動駕駛出租車Robotaxi，似乎令金融市場的投資者們大失所望。一向擅長給投資者們“畫餅”來提振特斯拉估值水平的馬斯克罕見翻車，其畫下的“Robotaxi大餅”未獲得華爾街以及特斯拉股票信徒們的全面認(rèn)可，這種失望情緒令一些華爾街投資機(jī)構(gòu)質(zhì)疑該股的大幅溢價估值能否持續(xù)。

從特斯拉近期股價走勢來看，馬斯克長期以來大肆宣傳的Robotaxi未能獲得全球資金青睞，導(dǎo)致特斯拉股價在Robotaxi發(fā)布會之后持續(xù)下跌，上周推出這一無人自動駕駛出租車以來，特斯拉股價卻下跌7.5%。華爾街投資機(jī)構(gòu)伯恩斯坦(Bernstein)表示，Robotaxi偏向于宏大的敘事，但對于現(xiàn)階段特斯拉疲軟的業(yè)績和支撐昂貴的估值而言，似乎無實(shí)際意義。

所謂的Robotaxi，更加像一個“令人眼花繚亂的承諾”，但是這種承諾，或者說是“長期規(guī)劃”，對于特斯拉股票的持續(xù)走高以及維系高估值而言可謂至關(guān)重要。Robotaxi也是馬斯克本人對于人工智能、人形機(jī)器人所全面驅(qū)動的特斯拉未來發(fā)展愿景的重要組成部分，馬斯克此前在特斯拉股東大會上甚至喊出看起來很瘋狂的市值預(yù)期，馬斯克預(yù)測在完全自動駕駛技術(shù)和擎天柱人形機(jī)器人的共同加持下，特斯拉市值將超過30萬億美元。

“木頭姐”創(chuàng)立并領(lǐng)導(dǎo)的Ark投資管理公司近日更新對于特斯拉的目標(biāo)價，Ark預(yù)計(jì)特斯拉股價到2029年可能達(dá)到2600美元。Ark強(qiáng)烈看漲特斯拉股價的主要邏輯在于，預(yù)計(jì)到2029年特斯拉近90%的市值和盈利將歸功于基于無比強(qiáng)大的AI超算體系所打造的Robotaxi無人出租車網(wǎng)絡(luò)。

然而，就Robotaxi發(fā)布會所展現(xiàn)的實(shí)際情況而言，Ark這一激進(jìn)的預(yù)期顯得脫離現(xiàn)實(shí)。由于投資者們對Robotaxi無人自動駕駛汽車的具體技術(shù)細(xì)節(jié)以及“Robotaxi藍(lán)圖規(guī)劃”的大致時間框架存在諸多疑問，比如更新后的FSD相比于自動駕駛競品有何優(yōu)勢、FSD監(jiān)管進(jìn)度以及Robotaxi究竟何時上市等諸多市場關(guān)注焦點(diǎn)未得到答復(fù)。

因此，特斯拉高達(dá)75x的預(yù)期市盈率，對于華爾街交易員們來說顯得過于昂貴，相比于整體估值高企的美國科技巨頭們來說也顯得非常昂貴。

“這仍然是一根繩子上的胡蘿卜。”盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示?！爱?dāng)特斯拉的核心汽車業(yè)務(wù)不可避免地放緩之時，公司卻沒有展示出未來將如何實(shí)現(xiàn)更加快速增長時，有多少新投資者愿意購買這種昂貴的股票呢?”

離譜的現(xiàn)象：特斯拉估值遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克100指數(shù)，卻大幅跑輸該指數(shù)

誠然，特斯拉的投資者們普遍對自動駕駛業(yè)務(wù)以及Robotaxi汽車的最終成功寄予厚望。來自伯恩斯坦的分析師托尼·薩克納吉估計(jì)，特斯拉的核心電動汽車業(yè)務(wù)可能價值不到2000億美元，這表明其當(dāng)前的市值反映了其他所有的業(yè)務(wù)(包含Robotaxi和Optimus人形機(jī)器人)的總計(jì)價值約為6000億美元，而這一預(yù)期顯然非常高，更重要的是這一部分業(yè)務(wù)更多存在于虛擬的想象空間，而不是具體的經(jīng)營結(jié)果。

自10月10日引人注目的Robotaxi發(fā)布會活動以來，特斯拉股價下跌了7.5%，但這幾乎沒有削弱其過于溢價的估值。特斯拉仍然是“美股七大科技巨頭”(即Magnificent 7)中股指最昂貴的股票，且今年以來即使股價跑輸基本上所有科技巨頭，但估值仍長期高于它們。特斯拉估值比市值突破3萬億美元的AI芯片霸主英偉達(dá)估值還高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過通用汽車公司和福特汽車公司等傳統(tǒng)汽車制造巨頭們的中個位左右的低估值。

此外，特斯拉估值也比納斯達(dá)克100指數(shù)的26x預(yù)期市盈率貴得多，更離譜的是，特斯拉今年以來股價下跌超過10%，然而涵蓋英偉達(dá)、蘋果以及特斯拉等科技巨頭們的納斯達(dá)克100指數(shù)則大幅上漲超20%。

“關(guān)于特斯拉的估值，我最擔(dān)心的是特斯拉業(yè)績究竟得多強(qiáng)勁才能達(dá)到75x的這一高市盈率數(shù)字，”盈透證券的索斯尼克表示。“唯一可行的方法是，如果你擁有徹底改變世界的技術(shù)，就像特斯拉曾經(jīng)做到的那樣，但目前的估值需要更加大規(guī)模的重大技術(shù)飛躍?！?/p>

毫無疑問，上周的盛大活動未能激發(fā)全球投資者們對這一重大飛躍即將到來的信心。與此同時，全球電動汽車需求放緩以及，與諸多中國競爭對手之間的競爭加劇正在不斷影響其銷售額以及利潤。

“特斯拉的Robotaxi活動所展現(xiàn)的規(guī)劃確實(shí)長遠(yuǎn)，但缺乏具體的交付預(yù)期或增量營收的新驅(qū)動因素?！眮碜圆魉固沟乃_克納吉在一份報告中寫道。

在Robotaxi活動中，該公司展示了一款名為Cybercab的無人自動駕駛雙門轎車型出租車、一輛概念車和Optimus人形機(jī)器人的升級版原型，但缺乏投資者希望看到的諸多關(guān)鍵細(xì)節(jié)。其中包括特斯拉將如何從銷售先進(jìn)的駕駛員輔助功能轉(zhuǎn)向全自動駕駛汽車，其獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的途徑與進(jìn)程、時間表，以及證明其Robotaxi遙遙領(lǐng)先于Alphabet Inc.旗下Waymo等競爭對手的核心證據(jù)。

還有其他更嚴(yán)峻的問題。比如，Robotaxi自動駕駛出租車“可能”要到2026年才能投入生產(chǎn)。媒體本周早些時候報道稱，一些工作人員在活動中可能遠(yuǎn)程控制了特斯拉人形機(jī)器人的某些功能。

來自伯恩斯坦的薩克納吉指出，特斯拉在自動駕駛技術(shù)監(jiān)管批準(zhǔn)方面仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于競爭對手，并表示擔(dān)心即使它成為第一個實(shí)現(xiàn)完全解放人類雙手的完全自動駕駛的電動汽車公司，競爭對手也可能會很快跟進(jìn)特斯拉步伐。

他寫道：“我們認(rèn)為，Robotaxi這一大事件沒有提供足夠的細(xì)節(jié)來緩解我們的擔(dān)憂，相信許多投資者可能也有同樣的擔(dān)憂?！?/p>

多頭觀點(diǎn)：只要馬斯克還活著，就沒理由看空特斯拉

可以肯定的是，仍有一些特斯拉看漲信徒們或者馬斯克粉絲們愿意給特斯拉繼續(xù)表演的機(jī)會，而這一觀點(diǎn)主要基于他們對于馬斯克本人長期以來的信任。

“首先，特斯拉是一家馬斯克所管理的科技公司?！眮碜訢ataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·科拉斯表示。“只要馬斯克還活著，還在產(chǎn)生新奇的想法，在其他的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)上取得成功，人們就會說，如果這個人能讓火箭精確返回，他當(dāng)然可以解決關(guān)于自動駕駛的一切問題?！?/p>

盡管如此，特斯拉股價在Robotaxi自動駕駛出租車活動之前一度大幅反彈70%之后，特斯拉的股價看起來仍然充滿巨大挑戰(zhàn)。

下一個值得關(guān)注的核心催化劑是將于下周公布的第三季度業(yè)績，華爾街分析師們普遍該公司利潤將呈現(xiàn)同比下降10%，主要因美聯(lián)儲長期高利率之下的電動汽車需求疲軟以及電動汽車行業(yè)的市場競爭加劇。

“短期內(nèi)，讓我們擔(dān)憂的是與電動汽車銷售額相關(guān)的任何實(shí)質(zhì)性的疲軟數(shù)據(jù)，這仍然是特斯拉的‘面包和黃油’?！眮碜訸acks Investment Management的投資組合經(jīng)理布萊恩·莫布里表示。