美聯(lián)儲發(fā)布新指標，顯示準備金水平充裕，表明QT可繼續(xù)推進

周四，根據(jù)美國紐約聯(lián)儲首次發(fā)布的一個月度指標，美國銀行體系的準備金規(guī)模仍然充裕，表明美聯(lián)儲可以通過量化緊縮計劃(QT)繼續(xù)縮減金融系統(tǒng)的流動性。

具體來說，紐約聯(lián)儲發(fā)布的這個新指標，名為準備金需求彈性指標(Reserve Demand Elasticity, RDE)，該指標顯示，截至10月11日，美國銀行業(yè)的準備金水平仍然充足。這一結(jié)果符合華爾街策略師的預(yù)期。

RDE是對美國銀行業(yè)準備金充裕度的實時評估，基于美聯(lián)儲收集的聯(lián)邦基金交易數(shù)據(jù)和存款機構(gòu)的準備金總量數(shù)據(jù)。該估算還使用每日的準備金余額利率數(shù)據(jù)，以及每周的商業(yè)銀行總資產(chǎn)數(shù)據(jù)。

紐約聯(lián)儲的銀行業(yè)研究主管Gara Afonso等人表示：

由于系統(tǒng)內(nèi)準備金充裕，從2014年晚些時候到2017年底，RDE的平均水平始終接近零。

隨著美聯(lián)儲在2018年和2019年縮減其資產(chǎn)負債表，聯(lián)邦基金利率對準備金的敏感性增加，導(dǎo)致需求曲線的斜率變?yōu)樨撝?，這最終導(dǎo)致資金市場出現(xiàn)功能失調(diào)。(華爾街見聞注：這一情況至今仍被華爾街策略師們在評估美聯(lián)儲當前的縮表計劃時所提及。)

此后，隨著美聯(lián)儲向銀行系統(tǒng)注入流動性以控制短期利率，RDE又回到了接近零的水平。

紐約聯(lián)儲表示，最新的估計與0無異，這意味著聯(lián)邦基金利率對準備金供給的變化沒有顯著反應(yīng)。

美國紐約聯(lián)儲是美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策的具體操作機構(gòu)。今年早些時候，紐約聯(lián)儲預(yù)計，可能明年年初或年中結(jié)束縮表，銀行準備金將從目前的約3.6萬億美元降至2.5萬億美元或3萬億美元，資產(chǎn)負債表規(guī)模將縮減至6萬億美元或6.5萬億美元左右。最新數(shù)據(jù)顯示，美國銀行業(yè)的準備金規(guī)模約為3.2萬億美元。

巴克萊銀行的分析師Joseph Abate指出，這樣的讀數(shù)意味著，美聯(lián)儲可以將QT持續(xù)到2025年。

TD證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美聯(lián)儲似乎在使用RDE這一新工具作為準備金短缺的預(yù)警信號。從風(fēng)險回報的角度來看，美聯(lián)儲在進一步縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模時保持謹慎是合理的，特別是為了避免明年進入債務(wù)上限時期之際，重演2019年9月的事件。

2019年9月，美國回購市場經(jīng)歷了一場短暫但劇烈的流動性沖擊，被稱為“回購危機”。2019年9月17日，美國SOFR利率跳升至5.25%，日內(nèi)一度飆升至10%，遠高于當時美聯(lián)儲目標利率區(qū)間的上限2.25%。當時正值美聯(lián)儲結(jié)束縮表、完結(jié)一輪緊縮周期;在美元流動性已經(jīng)大幅收縮的背景下，美國債務(wù)上限提高后財政部發(fā)債;另外稅期和RLAP監(jiān)管等因素也都“齊聚一堂”。

自2022年以來，美聯(lián)儲一直在逐步縮減其持有的資產(chǎn)規(guī)模，允許美國國債和按揭貸款支持證券(MBS)從其資產(chǎn)負債表上自然到期而無需再投資。美聯(lián)儲起初允許QT的規(guī)模增加，今年6月起則放緩QT的規(guī)模：美國國債的月度縮表上限從600億美元降至250億美元，MBS的縮表上限仍為350億美元不變，最新舉措凸顯美聯(lián)儲的謹慎。

本文轉(zhuǎn)自華爾街見聞，作者：何浩，智通財經(jīng)編輯：李程