私募界里,規(guī)模和影響力兼具的有但斌、林園,但其實(shí)還有李蓓。很巧的,李蓓創(chuàng)立的半夏投資的最新觀點(diǎn)也“出爐”了。
“沉寂許久”的半夏投資掌門人李蓓,在近期的A股“閃電戰(zhàn)”并沒有踏空,此前一年她在多個場合唱多權(quán)益資產(chǎn)。
特別是今年初以來,市場經(jīng)歷了超預(yù)期巨震后,李蓓的聲音日漸微弱。
實(shí)際上,這位宏觀基金經(jīng)理在9月末以不到五成的權(quán)益?zhèn)}位,參與了這場超預(yù)期的指數(shù)級反彈,并提前調(diào)整了組合結(jié)構(gòu)。
如今,她更對后市有著更明確的判斷。
根據(jù)這家私募最新的運(yùn)作報(bào)告,將李蓓的投資觀點(diǎn)整理如下,以饗讀者。
錯殺即機(jī)會
李蓓在季報(bào)中重申了此前預(yù)判,即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)錯殺是機(jī)會,對當(dāng)前明顯錯殺,后續(xù)存在較大機(jī)會的品種,我們已經(jīng)用期權(quán)工具逐漸配置了多頭持倉,后續(xù)會伺機(jī)進(jìn)一步加倉。
李蓓透露了9月份的持倉操作細(xì)節(jié):
其一,堅(jiān)持多資產(chǎn)分散投資,追求對沖保護(hù),以絕對收益為目標(biāo)的模式。
其二,9月上半月市場最悲觀的階段,調(diào)整組合,通過股票行業(yè)的調(diào)整和商品期權(quán)工具的使用,提高了組合的進(jìn)攻性。9月初減倉了運(yùn)營商和公用事業(yè),加倉了建筑建材電商,提高了組合彈性。
其三,持有5年期美債多倉,9月初增加了國內(nèi)超長債空倉,國內(nèi)持倉獲利平倉絕大部分,美債有回撤。
其四,8月底-9月中旬,對基本面好彈性大被錯殺的品種,持續(xù)建倉看漲期權(quán),在市場上漲前完成建倉。
反應(yīng)超出預(yù)期
“雖然在9月初,我們對市場的看法屬于最樂觀的一部分人。但后續(xù)市場的瘋狂依然超出了我們的預(yù)期?!?/p>
李蓓認(rèn)為,從結(jié)構(gòu)層面,目前為止,市場的反應(yīng)還沒有體現(xiàn)真正的宏觀主線,基本是情緒驅(qū)動。
宏觀的三個判斷
李蓓對宏觀基本面的判斷如下:
其一,后續(xù)中央財(cái)政發(fā)力,地方化債,地產(chǎn)企穩(wěn)會成為最主要的宏觀驅(qū)動。
其二,市場會從當(dāng)前的“混亂上漲”,轉(zhuǎn)為依據(jù)宏觀主線和基本面的大分化格局。
其三,專項(xiàng)債收儲會推動房地產(chǎn)價格觸底,地產(chǎn)的量(銷售和新開工)從超調(diào)水平(年化5-7億平),回升到9-10億平的長期均衡水平。
資產(chǎn)價格后續(xù)分化
對大類資產(chǎn)配置的前景,李蓓有著如下觀點(diǎn):
其一,資產(chǎn)價格的后續(xù)分化大于共振。
其二,一部分股票,牛市已經(jīng)結(jié)束了。一部分股票,牛市剛開始。
其三,一部分工業(yè)品仍有不小的向上空間,一部分商品震蕩。
其四,短債平穩(wěn),長債短期震蕩,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)切實(shí)改善后長債有一定上行壓力。
持倉細(xì)節(jié)
基于以上研判,李蓓透露了如下持倉運(yùn)作細(xì)節(jié):
【固定收益類】持有5年期美債多倉,擇機(jī)加超長期國債空倉
【商品類】多空各持有兩三個品種,凈倉偏多。多倉以9月建倉的看漲期權(quán)為主,預(yù)計(jì)漲勢持續(xù)到明年1-2季度。
【權(quán)益類】后續(xù)市場預(yù)計(jì)指數(shù)震蕩若干周,個股大分化,選股的意義大于倉位。市場回調(diào)后適度加倉,持倉集中在央企。低PB,高股息,建筑和地產(chǎn)基建鏈條幾個類別。
本文轉(zhuǎn)載自“華爾街見聞”,作者:鄭孝杰;智通財(cái)經(jīng)編輯:蔣遠(yuǎn)華。