中信證券：美國(guó)9月CPI讀數(shù)全面超預(yù)期 抗通脹尚未勝利

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，美國(guó)9月CPI讀數(shù)全面超預(yù)期，這與近日美國(guó)港口工人罷工事件關(guān)聯(lián)度低，但也反映出美國(guó)的抗通脹進(jìn)程尚未結(jié)束。本次總體CPI同比漲幅受油價(jià)下跌和基數(shù)效應(yīng)影響縮窄至2021年2月以來(lái)最低值，租金通脹重回降溫正軌，食品、核心商品和除住宅外核心服務(wù)的價(jià)格則環(huán)比反彈。預(yù)計(jì)今年四季度美國(guó)總體CPI同比較難繼續(xù)下行，但二次通脹風(fēng)險(xiǎn)亦較小，仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有兩次25bps降息，看好美債收益率曲線的陡峭化潛力，維持美股好于美債的資產(chǎn)配置偏好順序。

事項(xiàng)：

美國(guó)9月CPI讀數(shù)全面超預(yù)期，總體CPI環(huán)比增速持平于0.2%(預(yù)期0.1%)、同比增速由前值2.5%降至2.4%(預(yù)期2.3%)，核心CPI環(huán)比增速持平于0.3%(預(yù)期0.2%)、同比增速由前值3.2%升至3.3%(預(yù)期3.2%)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)抗通脹進(jìn)程尚未結(jié)束。

美國(guó)9月總體CPI同比增速是2021年2月以來(lái)最低值，這主要與油價(jià)下跌和基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，其中商品價(jià)格環(huán)比降0.2%、服務(wù)價(jià)格環(huán)比升0.4%，全面超預(yù)期的讀數(shù)表明抗通脹進(jìn)程尚未結(jié)束，降低了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)單次降息50bps的概率。通脹讀數(shù)的超預(yù)期與近日市場(chǎng)較關(guān)注的美國(guó)港口工人罷工等供應(yīng)鏈?zhǔn)录P(guān)聯(lián)度低，因罷工事件是在10月初才發(fā)生、且目前全球商品供應(yīng)鏈并不緊張。具體而言：

1)食品項(xiàng)可能是導(dǎo)致總體通脹超預(yù)期的分項(xiàng)之一，其環(huán)比增速由前值0.1%反彈至0.4%、是今年1月以來(lái)最高值，其中家庭食品項(xiàng)和在外飲食項(xiàng)分別環(huán)比上漲0.4%和0.3%。

2)能源價(jià)格同比跌幅由前值4.0%擴(kuò)大至6.8%、是去年7月以來(lái)最低值，主因汽油價(jià)格季調(diào)后環(huán)比降4.1%(季調(diào)前環(huán)比降5.1%)，電力和天然氣價(jià)格則都在季調(diào)后環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，漲幅均為0.7%。

3)核心商品環(huán)比升0.2%，時(shí)隔六個(gè)月重回環(huán)比正增長(zhǎng)，其中服裝、二手車、新車的價(jià)格分別環(huán)比上漲1.1%、0.3%和0.2%，家居陳設(shè)環(huán)比零增長(zhǎng)，而醫(yī)療保健商品、教育與通訊商品、休閑商品則分別環(huán)比下跌0.7%、0.7%和0.3%。

4)住宅項(xiàng)(shelter)同比上漲4.9%、是2022年2月以來(lái)最小漲幅，環(huán)比由前值0.5%降至0.2%，對(duì)核心CPI環(huán)比的貢獻(xiàn)由前值23.8bps降至10.2bps，與對(duì)于租金通脹能繼續(xù)降溫的判斷一致。主要住所租金、業(yè)主等價(jià)租金和離家住宿環(huán)比都低于前值，分別錄得0.3%、0.3%和-1.9%。

5)除住宅外核心服務(wù)項(xiàng)(ex-shelter)環(huán)比增速由前值0.24%升至0.55%，主因運(yùn)輸和醫(yī)療服務(wù)環(huán)比反彈，其中機(jī)票價(jià)格和汽車保險(xiǎn)價(jià)格分別錄得3.2%和1.2%的較高環(huán)比漲幅，醫(yī)療保健服務(wù)的價(jià)格環(huán)比則由前值-0.1%升至0.7%。

預(yù)計(jì)今年四季度美國(guó)總體CPI同比較難繼續(xù)下行，但二次通脹風(fēng)險(xiǎn)較小。

一方面，在地緣政治事件的擾動(dòng)下，過(guò)去數(shù)月能源價(jià)格持續(xù)超季節(jié)性下跌的趨勢(shì)在近期已有緩和跡象，同時(shí)基數(shù)效應(yīng)的消退或?qū)⒃诮衲晁募径戎慰傮wCPI同比并致其小幅反彈。另一方面，本月初強(qiáng)勁的非農(nóng)報(bào)告和美國(guó)港口工人罷工事件又使得一些投資者再度開始擔(dān)憂美國(guó)出現(xiàn)二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)，但仍然認(rèn)為在供應(yīng)鏈運(yùn)行順暢、勞動(dòng)力市場(chǎng)延續(xù)再平衡趨勢(shì)、家庭消費(fèi)行為變得務(wù)實(shí)、租屋房源緊俏現(xiàn)象未再加劇的環(huán)境下，核心通脹的中樞難以明顯上移，出現(xiàn)二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)仍然較小。因此，仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有兩次25bps降息，看好美債收益率曲線的陡峭化潛力，維持美股好于美債的資產(chǎn)配置偏好順序。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能超預(yù)期;美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)需求與薪資增速超預(yù)期;美國(guó)金融狀況緊縮程度不及預(yù)期;美國(guó)大選等事件意外影響超預(yù)期;市場(chǎng)流動(dòng)性或情緒變化超預(yù)期。