財(cái)聯(lián)社：中國(guó)股市強(qiáng)勁反彈 全球資金掃貨中國(guó)資產(chǎn)

越來越多的跡象顯示，中國(guó)股市的強(qiáng)勁反彈正在引發(fā)一場(chǎng)全球投資組合的方向性轉(zhuǎn)變，不少海外投資者正紛紛絞盡腦汁，試圖搭上這波順風(fēng)車。

據(jù)市場(chǎng)觀察人士表示，早些時(shí)候離開中國(guó)股市、轉(zhuǎn)而投資日本和東南亞股票的資金浪潮，在中國(guó)政府最新的刺激政策出臺(tái)后，正極力嘗試扭轉(zhuǎn)方向。這種轉(zhuǎn)變?cè)诠?jié)前其實(shí)便已經(jīng)悄然開始：韓國(guó)、印尼、馬來西亞和泰國(guó)的股市上周均出現(xiàn)凈流出；法國(guó)巴黎銀行的統(tǒng)計(jì)則顯示，9月前三周，已經(jīng)有超過200億美元撤出日本股市。

這種最新出現(xiàn)的資金流動(dòng)現(xiàn)象，可能意味著追逐中國(guó)資產(chǎn)，正成為亞太乃至全球市場(chǎng)市場(chǎng)最新的潮流。今年早些時(shí)候，日本股市曾在打破逾三十年高位后風(fēng)生水起，印度股市也曾因經(jīng)濟(jì)增速加快而迭創(chuàng)新高，東南亞市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)降息后也一度受到提振。而如今，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，新的全球市場(chǎng)風(fēng)口似乎正與“龍”同行……

位于新加坡的Atlantis Investment Management高級(jí)投資組合經(jīng)理Eric Yee表示，“我們正在削減亞洲各地的多頭頭寸，以便為購(gòu)買中國(guó)股票提供資金。每個(gè)人都在這么做。這是政策驅(qū)動(dòng)的良好復(fù)蘇。你不會(huì)想錯(cuò)過這樣的機(jī)會(huì)?！?/strong>

隨著中國(guó)政府上周宣布了一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，MSCI中國(guó)指數(shù)已從近期低點(diǎn)上漲了逾30%。A股和港股的成交量在本周一均創(chuàng)下歷史新高。有海外投資者在社交媒體上以富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨為例感慨稱，中國(guó)股市在短短7天之內(nèi)就抹去了938天的跌幅。

押注中國(guó)的對(duì)沖基金“大獲豐收”

據(jù)知情人士透露，中國(guó)股市過去一周多來瘋狂的漲勢(shì)，已經(jīng)給一些押注中國(guó)資產(chǎn)的對(duì)沖基金帶來了超過25%的回報(bào)率。

據(jù)悉，Triata Capital中國(guó)基金在上個(gè)月飆升了44%，BlueCreek中國(guó)基金的回報(bào)率高達(dá)31%，云啟資本中國(guó)基金則躍升26%。其他不少基金也陸續(xù)收復(fù)了今年早些時(shí)候的跌幅。Eurekahedge Pte的數(shù)據(jù)顯示，隨著A股強(qiáng)勢(shì)反彈，那些專注中國(guó)市場(chǎng)的對(duì)沖基金終于獲得了期待已久的機(jī)會(huì)。

上周的第一波反彈行情，讓那些對(duì)中國(guó)股市看漲頭寸遠(yuǎn)超看跌頭寸的對(duì)沖基金大為受益。不少人樂觀地認(rèn)為，對(duì)個(gè)股的精挑細(xì)選甚至能帶來跑贏大盤的回報(bào)。在億萬富翁投資者David Tepper揚(yáng)言他正在買入一切與中國(guó)有關(guān)的所有資產(chǎn)后，不少對(duì)沖基金更是以創(chuàng)紀(jì)錄的速度涌入了中國(guó)股票。

數(shù)據(jù)顯示，高盛對(duì)沖基金客戶上周對(duì)中國(guó)股票的凈買入，達(dá)到了2016年該行主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)以來的最高水平。

據(jù)悉，來自美國(guó)的對(duì)沖基金Mount Lucas Management目前已建立了中國(guó)ETF的看漲頭寸，新加坡的GAO Capital和韓國(guó)的Timefolio Asset Management則在買入中國(guó)藍(lán)籌股。另?yè)?jù)香港聯(lián)交所最新文件，摩根大通于9月26日增持中國(guó)平安H股3986.1682萬股，耗資約17.71億港元，持股比例增至8.28%。

法國(guó)巴黎銀行策略師Jason Lui等人在周三的一份報(bào)告中寫道，“我們認(rèn)為，一些外國(guó)投資者正在減少日本股票的超額持倉(cāng)，并重新配置回中國(guó)股票?！?/p>

需要明確的是，這種轉(zhuǎn)變?nèi)赃€處于初始階段。新加坡SGMC Capital Pte.的基金經(jīng)理Mohit Mirpuri表示，“雖然現(xiàn)在還為時(shí)尚早，但‘從日本或印度市場(chǎng)轉(zhuǎn)向中國(guó)的論點(diǎn)’是有道理的。目前的勢(shì)頭難以忽視?！?/p>

盡管經(jīng)歷了一周多的大漲，但目前中國(guó)股票的估值其實(shí)依然并不算高——即使最近出現(xiàn)反彈，MSCI中國(guó)指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率仍只有約10.8倍，低于過去五年11.7倍的平均水平。

BlueCreek中國(guó)基金創(chuàng)始人Joseph Zhang Xiaogang稱，中國(guó)市場(chǎng)的估值仍然很便宜，此前全球投資者對(duì)中國(guó)及其經(jīng)濟(jì)的負(fù)面偏見太深，他們需要一些時(shí)間來改變偏見。他預(yù)測(cè)，中國(guó)政府的工具箱里還有不少支持經(jīng)濟(jì)的措施。

根據(jù)EPFR截至8月底的數(shù)據(jù)，全球共同基金在中國(guó)股票中的配置比例合計(jì)約為5%，是過去十年來的最低水平，這凸顯了不少基金增持中國(guó)股票還有大量空間。

研究機(jī)構(gòu)DataTrek Research表示，如果以歷史經(jīng)驗(yàn)為鑒，中國(guó)股市本輪反彈可能還有很長(zhǎng)的路要走。該機(jī)構(gòu)對(duì)比了iShares中國(guó)大盤股ETF（FXI）與SPDR標(biāo)普500 ETF(SPY)在100天滾動(dòng)時(shí)間跨度內(nèi)的相對(duì)表現(xiàn)。其發(fā)現(xiàn)，在“中國(guó)政策發(fā)生積極轉(zhuǎn)變”的時(shí)期，如2009年、2015年和2023年，中國(guó)股票的表現(xiàn)通常會(huì)超出美股30個(gè)百分點(diǎn)或更多。而現(xiàn)在，相對(duì)的超額回報(bào)還只有13個(gè)百分點(diǎn)。

DataTrek公司聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas在給客戶的一份說明中寫道，從這個(gè)角度來看，鑒于中國(guó)股市在此前政策轉(zhuǎn)變后的表現(xiàn)，中國(guó)股票相對(duì)于美國(guó)大盤股肯定還有更大的上漲空間。

既見未來，為何不Buy！

值得一提的是，在上周A股連日大漲之后，盡管眼下中國(guó)股市處于了十一黃金周假期之中，但海外機(jī)構(gòu)的看漲呼聲依然并未見停歇。

摩根士丹利在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三表示，如果中國(guó)政府在未來幾周宣布更多的支出措施，中國(guó)股市可能進(jìn)一步上漲10%至15%。

“進(jìn)一步加大財(cái)政擴(kuò)張力度的預(yù)期又回到了桌面上，這使得投資者很長(zhǎng)一段時(shí)間以來首次從通貨再膨脹的角度來看待中國(guó)，上一次投資者通過這個(gè)鏡頭來看待中國(guó)，實(shí)際上是在去年年初之后。當(dāng)時(shí)全球投資者給出的估值是MSCI中國(guó)指數(shù)預(yù)期市盈率的12倍左右，”摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師Laura Wang在接受采訪時(shí)表示。

上述提到的15%的上漲空間，顯然還并非當(dāng)前市場(chǎng)上最樂觀的預(yù)測(cè)。GaveKal Dragonomics駐中國(guó)分析師Thomas Gatley就揚(yáng)言，假若一切都按計(jì)劃推進(jìn)，中國(guó)股市過去一周的狂飆突進(jìn)可能只是“超級(jí)反彈”的序幕——最高漲幅可能達(dá)到100%。

他指出，這波反彈能否持續(xù)，很可能取決于中國(guó)決策層能否推出國(guó)際投資者期待的貨幣和財(cái)政刺激的組合拳。假設(shè)貨幣、財(cái)政和直接托市政策真能落實(shí)到位，基本可以保證股市將繼續(xù)上漲。

Gatley在周一的一份報(bào)告中分享了他的分析結(jié)果，這份研究報(bào)告是基于中國(guó)股市過去20年的表現(xiàn)。據(jù)他統(tǒng)計(jì)，自2005年滬深300指數(shù)推出以來，中國(guó)股市總共出現(xiàn)過五次“超級(jí)反彈”。在這五次令人矚目的反彈中，只有兩次（始于2006年和2017年）是由強(qiáng)勁的自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)上升推動(dòng)的。其他三次都是由刺激措施推動(dòng)的。

Gatley表示，由刺激措施推動(dòng)的反彈從低谷到高峰的漲幅約為50%至100%。因此，如果當(dāng)前又有一輪這樣的反彈的話，應(yīng)該還有很大的上漲空間。此外，雖然到目前為止A股和H股都出現(xiàn)了強(qiáng)勁上漲。但在過去的超級(jí)反彈中，A股的表現(xiàn)往往好于H股。

Lotus Peak Capital駐新加坡合伙人Nicolas Amstutz也表示，我們認(rèn)為中國(guó)未來的環(huán)境有利于專注于阿爾法的投資策略。

在本周率先恢復(fù)交易的香港市場(chǎng)上，不少香港的股票經(jīng)紀(jì)迎來了職業(yè)生涯迄今最為忙碌的一段時(shí)期之一，香港大型本地券商耀才證券行政總裁許繹彬便將此輪港股上漲譽(yù)為了“百年一遇”的事件。

他表示，現(xiàn)在的市場(chǎng)讓他回想起2015年，當(dāng)時(shí)蜂擁而至的買盤引發(fā)香港和內(nèi)地的牛市行情。目前，該公司開戶量也出現(xiàn)了激增。該公司的許多客戶支持人員已取消了原定假期，全天24小時(shí)待命，處理前所未見的客戶咨詢激增。

頗受香港散戶投資者歡迎的交易平臺(tái)老虎證券也表示，該公司上周開戶數(shù)量猛增73%。

當(dāng)然，隨著投資者熱情高漲，市場(chǎng)上某些領(lǐng)域在本周四盤中一度出現(xiàn)了過熱后的回調(diào)跡象——恒生科技指數(shù)在日內(nèi)盤中的跌幅一度高達(dá)逾7%，恒生指數(shù)的跌幅也一度超過4%，一些近期的強(qiáng)勢(shì)股板塊領(lǐng)跌。不過午后，跌幅便又迅速收窄，這無疑也反映了當(dāng)前市場(chǎng)上買盤的韌性十足。

投資研究公司Alpine Macro的首席全球策略師Zhao Chen表示，雖然不能打包票認(rèn)為利潤(rùn)改善和估值便宜一定會(huì)讓中國(guó)股市有出色表現(xiàn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，買中國(guó)股票可能已是一種價(jià)值投資！

文章源自微信公眾號(hào)“財(cái)聯(lián)社”，智通財(cái)經(jīng)編輯：劉璇。