中信建投策略：港股大周期走到哪兒了？

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報稱，港股周期當(dāng)前呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上行。資訊科技與非必需消費品板塊的盈利周期修復(fù)獨立于國內(nèi)基本面，與其他板塊拉開差距；估值持續(xù)磨底；流動性進(jìn)入周期較高位。該行認(rèn)為港股科技與互聯(lián)網(wǎng)板塊接近三周期疊加的最佳時機(jī)，值得特別關(guān)注，此外紅利板塊仍提供性價比。后續(xù)核心關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險、科網(wǎng)板塊盈利修復(fù)及分紅回購潮帶來估值提升的持續(xù)性，以及國內(nèi)PMI走勢對港股周期位置的提示。

中信建投證券主要觀點如下：

當(dāng)前港股盈利周期修復(fù)進(jìn)度與結(jié)構(gòu)如何？港股整體盈利增速有一定起色，主要受資訊科技板塊與非必需性消費業(yè)的拉動。非必需消費性業(yè)板塊的高盈利增速系疫后持續(xù)反彈。資訊科技板塊與恒生科技的高盈利增速與營收增速的拉開明顯差距，說明該板塊修復(fù)為非擴(kuò)張性修復(fù)。其他板塊盈利增速明顯受國內(nèi)基本面影響，暫無修復(fù)。

港股估值周期走到哪兒了？與近20年來港股各輪估值周期的時長與幅度相比較，本輪估值下行周期持續(xù)時長已經(jīng)偏久，跌幅較大。當(dāng)前除了PE法、PB法下的估值均提供充足安全邊際外，AH溢價與紅利安全邊際也仍然較高。

港股流動性周期有什么因素需要額外注意？歷史經(jīng)驗顯示盡管美聯(lián)儲已經(jīng)開啟降息周期，但如果美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退或衰退風(fēng)險較大，外資并不會流向亞太股市。這主要歸因于亞太市場景氣波動大，對外資風(fēng)險偏好程度的依賴大。

港股周期后續(xù)看什么？基于港股三大周期修復(fù)進(jìn)度與結(jié)構(gòu)，該行認(rèn)為港股科技互聯(lián)網(wǎng)板塊在盈利上明顯修復(fù)、估值上受益于分紅回購潮、流動性上受益于外資的青睞，因此最值得關(guān)注。同時，三大周期的后續(xù)判斷各有側(cè)重點。對流動性周期而言，美國后續(xù)就業(yè)降溫情況需要警惕；對于盈利周期，應(yīng)關(guān)注國內(nèi)基本面變化，并單獨關(guān)注科網(wǎng)板塊的盈利情況；在估值上，繼續(xù)關(guān)注估值與高股息帶來的安全邊際。

風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、海外美聯(lián)儲緊縮程度超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或穩(wěn)增長政策實施效果不及預(yù)期。