降息懸念升級 美聯(lián)儲決策前市場分歧加劇

隨著美聯(lián)儲即將公布最新利率決議，市場對于本周的降息預(yù)期幅度仍未形成較一致的共識。在最近關(guān)于降息50個基點還是25個基點的市場辯論中，上周公布的8月份CPI報告顯示，核心價格漲幅超過預(yù)期，降低了降息50個基點的可能性。上周晚些時候，在媒體報道政策制定者仍在決定更大的降息舉措后，交易員對降息幅度產(chǎn)生了分歧。

總的來看，交易員仍押注美聯(lián)儲在本周結(jié)束的議息會議上大幅降息50個基點的可能性依然存在。根據(jù)反映聯(lián)邦基金期貨市場動向的CME美聯(lián)儲觀察工具，周一市場預(yù)計本周降息50個基點的概率為61%，相比之下，上周五的概率為50%、一周前為30%。目前還沒有就降息75個基點達成共識。

市場預(yù)期將在未來12個月內(nèi)降息約250個基點。目前市場對美聯(lián)儲周三行動的爭論表明，投資者預(yù)計本月可能將大幅降息50個基點，今年總共降息125個基點。

利率決議結(jié)果與市場定價差距水平可能很大

德意志銀行的一份圖表顯示，無論未來走勢如何，聯(lián)邦基金利率與市場定價之間的差距可能是15年來最大的。如果FOMC降息25個基點，9月份聯(lián)邦基金的預(yù)期意外可能是15個基點，如果美聯(lián)儲降息50個基點，可能是-10個基點;這兩項都將是2009年以來最大的差距。圖表顯示，目前的市場定價表明，美聯(lián)儲將降息至接近40 個基點的水平。

德意志銀行美國利率研究主管Matthew Raskin表示，"我們要么會看到更多由媒體主導(dǎo)的信息，引導(dǎo)市場今天回到25個基點，要么美聯(lián)儲最終將在周三宣布50個基點。"

法國興業(yè)銀行首席外匯策略師Kit Juckes周一在一份報告中表示，最近的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎與政策制定者降息25個基點的標(biāo)準(zhǔn)一致，但“唯一的問題是市場能否迫使美聯(lián)儲出手”。Juckes指出，8月零售銷售和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)將于周二公布，美聯(lián)儲將在本周公布其政策決定。Juckes稱：“如果零售銷售疲軟進一步推高了定價，如果聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)未能實現(xiàn)市場預(yù)期的降息，他們是否會擔(dān)心‘落后于曲線’?”法國興業(yè)銀行的經(jīng)濟學(xué)家原本預(yù)計基準(zhǔn)降息25個基點。

Vanda Research外匯策略師兼高級策略師Viraj Patel周一在一篇文章中表示:“這不是市場第一次在美聯(lián)儲降息25次和50次的問題上出現(xiàn)分歧。市場定價在會議前一天向降息50個基點的方向漂移。這個故事的鼓舞人心之處在于，無論今天結(jié)束時的定價是什么，美聯(lián)儲很可能會符合市場。”

華爾街大行觀點不一

在這種背景下，華爾街大行對本周的降息預(yù)期也出現(xiàn)了分歧。

貝萊德：預(yù)計降息25個基點

貝萊德智庫表示，市場對美聯(lián)儲降息幅度的預(yù)期似乎過于樂觀，因通脹仍有上升的風(fēng)險。勞動力市場的動態(tài)是貝萊德觀點的關(guān)鍵。

貝萊德智庫的負(fù)責(zé)人Jean Boivin在每周評論中說:“在美聯(lián)儲完成了自20世紀(jì)80年代以來最快的加息后，市場已經(jīng)迅速消化了降息預(yù)期，并在通脹上升時消化了降息預(yù)期。隨著美聯(lián)儲準(zhǔn)備開始降息，市場正在消化與以往衰退中降息幅度一樣大的預(yù)期。我們認(rèn)為這樣的預(yù)期有些過頭了?！?/p>

貝萊德表示，通脹降溫可能是暫時的。Boivin說：“疫情后支出和供應(yīng)不匹配的正?；旧弦呀?jīng)結(jié)束，而移民可能會回落到歷史趨勢。一旦出現(xiàn)這種情況，在不引發(fā)通脹的情況下，經(jīng)濟將無法像過去那樣快速增加就業(yè)崗位?！?/p>

貝萊德表示，由于預(yù)期美聯(lián)儲將大幅降息，短期美國國債收益率下降，該公司已減持債券，并指出10年期美國國債收益率上周觸及15個月低點。

Boivin說，雖然工資增長已經(jīng)放緩，但這并不足以表明核心通脹率可能降至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。此外，盡管最近失業(yè)率的上升引發(fā)了對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，但就業(yè)仍在增長。Boivin表示：“來自巨大力量的供應(yīng)限制，或結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，將加劇全球通脹壓力。這就是為什么美聯(lián)儲和其他央行將在更長時間內(nèi)保持高利率的原因。”

小摩：預(yù)計降息50個基點

摩根大通全球研究主管說，美聯(lián)儲似乎準(zhǔn)備在本周降息50個基點，幅度大于標(biāo)準(zhǔn)的25個基點，同時向市場發(fā)出更多寬松政策即將出臺的信號。

雖然市場仍在爭論美聯(lián)儲周三將降息50個基點還是25個基點，但摩根大通的Joyce Chang表示，與她交談的投資者更關(guān)注更廣泛的經(jīng)濟前景。Chang周一表示："我們?nèi)詧猿纸迪?0個基點的預(yù)測。"她說，美聯(lián)儲決策者“現(xiàn)在有降息的空間”，而且“采取更多行動可能會發(fā)出正確的信號”。

Chang指出，就業(yè)市場對通脹的上行壓力"減弱"，加上目前的貨幣政策限制水平，使美聯(lián)儲本周降息50個基點成為理想時機。該投行的經(jīng)濟學(xué)家目前還預(yù)計，11月將降息50個基點，12月將降息25個基點。

若美聯(lián)儲周三選擇降息50個基點，將引發(fā)有關(guān)經(jīng)濟前景的問題，鮑威爾表示，政策制定者正在監(jiān)測勞動力市場的放緩。

Chang表示:“我們的感覺是經(jīng)濟衰退的風(fēng)險——它可能會在2025年下半年出現(xiàn)，但現(xiàn)在還不是迫在眉睫?！彼f，她不像其他人那樣擔(dān)心勞動力市場，因為家庭調(diào)查顯示消費者需求仍然存在，而且“沒有大量裁員”發(fā)生。Chang表示，"無論如何，我認(rèn)為美聯(lián)儲本周的基調(diào)將相對溫和。"

美國官員“上書”美聯(lián)儲要求降息75個基點

更為激進的情況是，美國政府官員出面要求美聯(lián)儲降息75個基點。據(jù)報道，三名民主黨參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)、謝爾登·懷特豪斯(Sheldon Whitehouse)和約翰·希肯盧珀(John Hickenlooper)致信美聯(lián)儲主席鮑威爾及其他相關(guān)政策制定者，主張降息75個基點，以保護美國經(jīng)濟不陷入潛在的衰退。

三位參議員在信中表示:“如果美聯(lián)儲在降息方面過于謹(jǐn)慎，我們的經(jīng)濟就有可能陷入衰退，這是不必要的?！边@封信是在本周三做出利率決定的幾天前發(fā)出的。

沃倫、懷特豪斯和?？媳R珀補充說，“現(xiàn)在是迅速降息的時候了”，因為“就業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整緩慢，因此美聯(lián)儲應(yīng)該提前降息，以避免滑向潛在的危機?！?/p>

參議員們提出的這封信表達了他們對最新就業(yè)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，他們認(rèn)為“顯然是美聯(lián)儲降息的時候了”，他們接著說:“事實上，可能已經(jīng)太晚了:你們的拖延已經(jīng)威脅到經(jīng)濟，讓美聯(lián)儲落在了曲線后面。”

值得注意的是，盡管聯(lián)邦公開市場委員會官員已經(jīng)認(rèn)識到勞動力市場正在降溫，但他們?nèi)匀徽J(rèn)為當(dāng)前的就業(yè)環(huán)境是穩(wěn)定的。在回應(yīng)這封信時，美聯(lián)儲發(fā)言人表示:“我們收到了這封信，并計劃做出回應(yīng)?！?/p>