宏觀與微觀視角中的美國(guó)消費(fèi)動(dòng)態(tài)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，消費(fèi)是觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的重要窗口。自上而下看，通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)描述、官方統(tǒng)計(jì)與另類(lèi)數(shù)據(jù)觀察到美國(guó)消費(fèi)需求穩(wěn)健但不強(qiáng)勁，可選消費(fèi)企業(yè)向消費(fèi)者漲價(jià)的難度加大，家庭消費(fèi)正變得務(wù)實(shí)但未削減開(kāi)支。自下而上看，發(fā)現(xiàn)美股消費(fèi)企業(yè)的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)總體穩(wěn)健增長(zhǎng)但動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上必選消費(fèi)龍頭多數(shù)展望樂(lè)觀、可選消費(fèi)龍頭則大多稍顯謹(jǐn)慎，市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期雖有下修但仍頗具信心。美國(guó)穩(wěn)而不強(qiáng)的消費(fèi)趨勢(shì)或?qū)⒃诮谘永m(xù)，消費(fèi)者可能將更注重性?xún)r(jià)比，美股必選消費(fèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)前景或較可選消費(fèi)企業(yè)更具韌性。

消費(fèi)需求是觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的重要窗口。

在美國(guó)通脹緩和的背景下，近期市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)方面的數(shù)據(jù)變得更加敏感。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂一度因不及預(yù)期的就業(yè)報(bào)告而加劇，又因好于預(yù)期的非制造業(yè)PMI和零售銷(xiāo)售而緩和，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎給人以初顯疲態(tài)但信號(hào)模糊的觀感。在眾多信息之間，將目光聚焦于在美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占比近七成的消費(fèi)領(lǐng)域，先從自上而下的角度尋找宏觀數(shù)據(jù)中的消費(fèi)趨勢(shì)，后從自下而上的角度歸納企業(yè)財(cái)報(bào)中的商業(yè)動(dòng)態(tài)，嘗試勾勒出當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的圖景。

自上而下看，美國(guó)消費(fèi)需求穩(wěn)健但不強(qiáng)勁，家庭消費(fèi)正變得務(wù)實(shí)。

中信證券分別從聯(lián)儲(chǔ)文字描述、官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和另類(lèi)高頻數(shù)據(jù)這三個(gè)維度來(lái)自上而下地尋找美國(guó)在宏觀層面的消費(fèi)趨勢(shì)。觀察到美國(guó)消費(fèi)需求目前穩(wěn)健但不強(qiáng)勁，居民對(duì)性?xún)r(jià)比消費(fèi)的熱度依舊，可選消費(fèi)企業(yè)向消費(fèi)者漲價(jià)的難度加大，一些價(jià)格敏感型消費(fèi)者已經(jīng)出現(xiàn)了消費(fèi)質(zhì)量降級(jí)，家庭消費(fèi)行為正變得更偏務(wù)實(shí)、但從宏觀數(shù)據(jù)層面尚未明確觀察到家庭削減開(kāi)支。

自下而上看，美股消費(fèi)企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但動(dòng)能轉(zhuǎn)弱。

從標(biāo)普500中的消費(fèi)企業(yè)業(yè)績(jī)情況進(jìn)行分析，消費(fèi)企業(yè)整體24Q2業(yè)績(jī)?nèi)栽跀U(kuò)張，但是動(dòng)能較上個(gè)季度有所減弱，且盈利能力的上行趨勢(shì)也有所放緩；財(cái)報(bào)披露期間，市場(chǎng)也持續(xù)向下修正此前對(duì)24/25年消費(fèi)業(yè)績(jī)高增的預(yù)期。這當(dāng)中可選消費(fèi)的增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)相較必選消費(fèi)更加明顯，而這也在消費(fèi)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上的表述里有所展現(xiàn)。另外，雖然消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能有所修正，但市場(chǎng)仍然預(yù)期24年整體消費(fèi)企業(yè)有穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且25年的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€將較24年加速，反映市場(chǎng)仍對(duì)美國(guó)消費(fèi)具有相當(dāng)?shù)男判摹?/p>

穩(wěn)而不強(qiáng)的消費(fèi)趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，必選消費(fèi)可能更具韌性。

一方面，隨著美國(guó)通脹緩和，實(shí)際薪資或?qū)⒀永m(xù)溫和增長(zhǎng)的趨勢(shì)、從而支撐家庭實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，因此在超額儲(chǔ)蓄耗盡的背景下，居民消費(fèi)增速可能將逐漸回落至與可支配收入增速匹配的水平、但降幅應(yīng)不至于很劇烈。另一方面，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少且失業(yè)率上升的州與颶風(fēng)貝里爾的路徑之間不具有強(qiáng)相關(guān)性，這表明剔除颶風(fēng)因素后美國(guó)勞動(dòng)力需求確實(shí)正在放緩，或許預(yù)示著消費(fèi)者在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前將更注重性?xún)r(jià)比。結(jié)合企業(yè)財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)指引表述看，平價(jià)消費(fèi)類(lèi)企業(yè)的商機(jī)可期，必選消費(fèi)的業(yè)績(jī)前景或較可選消費(fèi)有更強(qiáng)的韌性。