非農(nóng)就業(yè)大幅下修81.8萬后，高盛火速送上“定心丸”：勞動力市場仍具韌性

智通財經(jīng)APP獲悉，美國勞工統(tǒng)計局初步將截至2024年3月的一年期非農(nóng)就業(yè)人數(shù)基準增幅下調(diào)81.8萬人，下調(diào)規(guī)模創(chuàng)下十五年來之最，但華爾街大行高盛的分析團隊在周三表示，他們認為這一修訂幅度被夸大，美國勞動力市場韌性可能比數(shù)字所顯示的情況要樂觀。

在美聯(lián)儲7月FOMC會議紀要發(fā)布之前，美國勞工部的勞工統(tǒng)計局(BLS)公布了截至3月的過去一年非農(nóng)就業(yè)初步向下修正數(shù)據(jù)。2023年4月至2024年3月期間，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長被下調(diào)大約6.8萬/月，而不是下修前所顯示的月均新增就業(yè)人數(shù)大約24.2萬。高盛表示，這與之前市場預計的向下減少60-100萬人范圍基本上一致。

下修后意味著截至3月的過去一年月平均非農(nóng)就業(yè)增速將下降至17.4萬人，雖然較疫情后的勞動力市場回潮有所放緩，但仍然算是比較健康的勞動力市場狀態(tài)。按照政府慣例，最終的調(diào)整數(shù)據(jù)將于明年初公布。

“然而，我們認為，今天政府部門對就業(yè)增長幅度的向下修正范圍被夸大了約50萬人的程度，勞動力市場仍然具備強大韌性?！备呤⑹紫?jīng)濟學家簡·哈祖斯領導的團隊在一份研究報告中表示。

高盛給出了兩個核心理由來支持其觀點，并表示：

就業(yè)和工資季度普查(簡稱QCEW)這一計劃可能排除了許多未經(jīng)授權的移民，他們不在美國的失業(yè)保險系統(tǒng)中，但最初統(tǒng)計可能被正確地列入了薪資統(tǒng)計數(shù)據(jù)單中。并且近年來，QCEW本身往往被上調(diào)的次數(shù)更多。由于 QCEW 報告基于失業(yè)保險記錄(無證移民無法申請)，因此數(shù)據(jù)可能剔除了初始工資單估計中包含的數(shù)千名未經(jīng)授權的工人。

因此，我們認為真正的向下實際修正應該是30萬或者每月2.5萬左右，這意味著在此期間的月度就業(yè)新增幅度接近21.5-22萬人，而不是下修前的報告所顯示出的24.2萬人，但也不像修正后顯示的那樣低至僅僅每月新增17.4萬。

高盛表示，專業(yè)服務、休閑和酒店以及制造業(yè)的向下修正幅度最大。勞工統(tǒng)計局表示，其最終的年度修訂版將于2025年2月發(fā)布。

值得注意的是，雖然隔夜非農(nóng)就業(yè)數(shù)字大幅下修81.8萬，規(guī)模創(chuàng)下十五年來最大下修幅度，但金融市場對這一下修幅度可謂“無動于衷”，美股三大指數(shù)仍然實現(xiàn)收漲。

在華爾街分析師們看來，主要邏輯在于市場此前已經(jīng)定價非農(nóng)大幅下修，以及勞動力市場如果越來越疲軟，美聯(lián)儲更加積極降息以實現(xiàn)美國經(jīng)濟“軟著陸”的可能性可謂迎來大幅增長，并且非農(nóng)下修數(shù)據(jù)公布后不久出爐的“7月份美聯(lián)儲會議紀要”顯示，美聯(lián)儲政策制定者們上月強烈傾向于在9月政策會議上開啟降息，其中幾位官員甚至愿意立即降息，可謂徹底點燃市場降息預期，美聯(lián)儲9月降息可能只差在9月會議上官宣。

在周三美股交易時間段，美聯(lián)儲7月會議紀要顯示“數(shù)位”美聯(lián)儲政策制定者已經(jīng)支持美聯(lián)儲開啟降息后，美國股市三大指數(shù)全線收高，美股基準指數(shù)——標普500指數(shù)距離重返7月創(chuàng)下的歷史最高點僅一步之遙。

“我的整體感覺是，美聯(lián)儲有可能在9月宣布降息50個基點，而非25個基點，因為這將是首次降息，美聯(lián)儲可能希望提振經(jīng)濟軟著陸信心，然后在11月份和12月再分別降息25個基點?！眮碜訡urvature證券的董事總經(jīng)理兼固定收益部門主管Tom di Galoma表示。

來自Navy Federal Credit Union的企業(yè)經(jīng)濟學家Robert Frick在一份報告中表示：“鑒于市場曾預計就業(yè)崗位減少100萬個，這些修正并不令人意外。這不會挑戰(zhàn)我們?nèi)蕴幱跀U張期的觀點，但它確實表明我們應該預期月度就業(yè)增長將更加溫和，并給美聯(lián)儲降息帶來額外壓力?！?/p>