華福證券：今年以來銀行板塊行情有哪些驅(qū)動因素？

智通財經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研報稱，今年以來銀行板塊的行情有三方面的驅(qū)動因素。一是股息率選股邏輯在板塊內(nèi)的擴散，高股息策略從國有行擴散到中小行。二是地產(chǎn)政策的放松。三是市場對于銀行凈息差下行斜率放緩以及基本面即將見底的期待。展望未來，銀行板塊要更多檢驗前期政策的效果以及未來基本面的走勢。

投資標(biāo)的方面，一是重點推薦浦發(fā)銀行(600000.SH)。浦發(fā)銀行正處在困境反轉(zhuǎn)階段，當(dāng)前公司存量不良接近出清，不良生成率持續(xù)下行，信用成本邊際改善，利潤彈性有望釋放。并且，公司自去年四季度起加大信貸投放力度，信貸資產(chǎn)投放動能的增強有望帶動營收增速向上。二是建議關(guān)注高股息率的績優(yōu)區(qū)域性銀行江蘇銀行(600919.SH)。

華福證券主要觀點如下：

7月社融增長相對偏弱，增量低于市場預(yù)期。

當(dāng)月新增社融7708億元，同比多增2342億元。7月末存量社融同比增長8.2%，同比增速較6月末提升0.1pct。從7月新增社融結(jié)構(gòu)看，直接融資新增9170億元，同比多增2985億元，是社融實現(xiàn)同比多增的主要支撐項。貸款增量低于市場預(yù)期，當(dāng)月社融口徑人民幣貸款減少767億元，同比多減1131億元。

7月信貸增量仍然集中在企業(yè)端。

企業(yè)貸款新增1300億元，同比少增1078億元。其中，企業(yè)中長期貸款新增1300億元，同比少增1412億元。企業(yè)短貸減少5500億元，同比多減1412億元，在整治手工補息的背景下，或有部分企業(yè)高息活期存款歸還短貸。票據(jù)融資新增5586億元，同比多增1989億元。7月下旬票據(jù)利率走低，7月末國股行半年期票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率跌破1%，為今年以來最低值，預(yù)計在半年末信貸集中投放后，7月整體信貸需求透支，金融機構(gòu)在月末增加票據(jù)轉(zhuǎn)貼。

居民信貸需求仍然偏弱，但邊際上有有所好轉(zhuǎn)。

7月居民貸款減少2100億元，與去年同期基本持平。房地產(chǎn)“517新政”出臺以來，各地陸續(xù)推出細(xì)則政策響應(yīng)，一線城市的樓市新政也在6月下旬全面落地，7月末30大中城市商品房成交面積同比降幅較6月繼續(xù)收窄。

M1增速繼續(xù)下滑，M2增速企穩(wěn)回升。

7月M1、M2同比增速分別為-6.6%、6.3%，增速環(huán)比下滑1.6pct、提升0.1pct。二季度以來M1增速一直處于負(fù)區(qū)間，其原因一是禁止手工補息后，企業(yè)部分高息活期存款轉(zhuǎn)而歸還貸款或購買理財;二是信貸擴張步伐放緩，存款派生能力減弱。

雖然當(dāng)前信貸需求偏弱，但短期內(nèi)信貸增速放緩對銀行業(yè)績的影響基本可控。

今年以來貸款持續(xù)同比少增，但從銀行二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)看，除了農(nóng)商行外，其他類型銀行凈利潤增速均實現(xiàn)向上修復(fù)。并且，近期監(jiān)管層“穩(wěn)增長”力度加大，社融和信貸增量有望邊際向好。

一是7月央行調(diào)降7天逆回購利率和LPR，隨著社會綜合融資成本下降，實體經(jīng)濟的融資需求有望增加。二是政府債發(fā)行提速，超長期特別國債、中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項債券以及2023年增發(fā)國債等項目建設(shè)加快推進(jìn)，政府債帶動的直接融資及項目配套信貸需求有望得到提振。三是監(jiān)管對于信貸投放的態(tài)度較之前更為積極，央行提出“深入挖掘有效信貸需求，加快推動儲備項目轉(zhuǎn)化”。四是手工補息帶來的影響已逐步消化，數(shù)據(jù)“擠水分”壓力有望減輕。建議后續(xù)持續(xù)觀察政策落地效果。

風(fēng)險提示

政策效果不及預(yù)期;信貸需求不及預(yù)期;市場風(fēng)格切換。