中金：預(yù)測2028年集成母排需求激增 行業(yè)龍頭迎來盈利風(fēng)口

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，新能源車、儲能發(fā)展驅(qū)動集成母排需求穩(wěn)步提升，電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新+降本驅(qū)動集成母排路線持續(xù)迭代、且往大尺寸方向發(fā)展，不同技術(shù)方案的主材、工藝、設(shè)備均有所差異，帶來競爭壁壘的遷移，中金認(rèn)為有望持續(xù)推進(jìn)行業(yè)格局優(yōu)化，具備設(shè)備自制能力以及核心部件一體化能力的廠商份額有望持續(xù)提升、并維持盈利水平穩(wěn)健。

中金主要觀點如下：

新能源發(fā)展驅(qū)動成長，2028年全球市場規(guī)模有望超270億元。電池集成母排將鋁巴、信號采集組件、絕緣材料等通過熱壓合或鉚接等方式組合在一起，具有結(jié)構(gòu)輕薄、集成度高等優(yōu)勢，能夠提升電池包成組效率和空間利用率。我們測算2028年全球動力、儲能電池集成母排市場空間合計有望達(dá)271億元，2023-2028年CAGR達(dá)24%。

電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新+降本驅(qū)動技術(shù)路線持續(xù)迭代，有望推進(jìn)行業(yè)格局優(yōu)化。集成母排不同技術(shù)方案的主材、工藝、設(shè)備均有所差異，技術(shù)路線迭代帶來競爭壁壘的遷移，有望持續(xù)推進(jìn)行業(yè)格局優(yōu)化，我們認(rèn)為具備設(shè)備自制能力以及核心部件一體化能力的廠商份額有望持續(xù)提升、并維持盈利水平穩(wěn)健。此外，800V高壓快充車型電芯串聯(lián)數(shù)量增多，帶來集成母排尺寸增加，我們測算單車價值量或提升40-50%+。

短期綁定下游核心電池客戶的企業(yè)具備優(yōu)勢，中長期仍看渠道拓展能力以及研發(fā)和控本能力。1）渠道拓展能力：我們認(rèn)為部分下游車企/儲能集成商客戶或?qū)⒆灾齐姵匕螂姽瘢c權(quán)或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)移，集成母排廠需要加大力度拓展新客戶；2）新產(chǎn)品開發(fā)能力：我們認(rèn)為新品迭代最核心的是對設(shè)備和工藝的理解，看好具備設(shè)備自制能力的廠商能夠快速響應(yīng)客戶的新品迭代需求、并降低產(chǎn)線投資成本；3）成本控制能力：集成母排主要成本來自信號采集組件FPC/FFC/FDC等，我們看好具備一體化能力廠商有望構(gòu)建較強(qiáng)的成本優(yōu)勢；且伴隨FPC往FFC/FDC迭代，制造流程縮短、工藝門檻降低(不涉及蝕刻等環(huán)保要求高的工序)，我們認(rèn)為部分集成母排廠商有望往上游延伸自制。

我們認(rèn)為集成母排技術(shù)方案迭代帶來競爭壁壘的變遷，有望持續(xù)推進(jìn)行業(yè)格局優(yōu)化，具備強(qiáng)大新產(chǎn)品開發(fā)以及成本控制能力的廠商有望迎來市場份額的持續(xù)提升。

風(fēng)險

技術(shù)路線變更風(fēng)險，下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。