國信證券：景氣周期與創(chuàng)新周期同頻，重視“科特估”背景下電子行業(yè)的配置機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研報(bào)稱，臨近業(yè)績期，電子多個(gè)細(xì)分方向呈現(xiàn)明顯提速的業(yè)績上行態(tài)勢，行業(yè)在經(jīng)歷了自“疫情剪刀差”、“中美貿(mào)易摩擦”等因素所引致的嚴(yán)重的“缺貨漲價(jià)”周期之后，在近2年的下行周期里完成了較為充分的去庫存和供給側(cè)出清，如今在AI算力需求的邊際拉動(dòng)下、在新一輪終端AI化的創(chuàng)新預(yù)期中，行業(yè)正迎來具備較強(qiáng)持續(xù)性的上行周期;與此同時(shí)，近期國內(nèi)關(guān)于“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”“自主可控”的支持性政策也密集推出，半導(dǎo)體板塊的關(guān)注度持續(xù)升溫，建議重視電子行業(yè)的配置性行情。

景氣周期與創(chuàng)新周期同頻，重視“科特估”背景下的配置機(jī)遇。過去一周上證上漲0.50%，電子上漲0.48%，子行業(yè)中其他電子上漲4.36%，元件下跌2.65%。同期恒生科技、費(fèi)城半導(dǎo)體、臺(tái)灣資訊科技下跌1.69%、9.71%、3.02%。臨近業(yè)績期，電子多個(gè)細(xì)分方向呈現(xiàn)明顯提速的業(yè)績上行態(tài)勢，行業(yè)在經(jīng)歷了自“疫情剪刀差”、“中美貿(mào)易摩擦”等因素所引致的嚴(yán)重的“缺貨漲價(jià)”周期之后，在近2年的下行周期里完成了較為充分的去庫存和供給側(cè)出清，如今在AI算力需求的邊際拉動(dòng)下、在新一輪終端AI化的創(chuàng)新預(yù)期中，行業(yè)正迎來具備較強(qiáng)持續(xù)性的上行周期;與此同時(shí)，近期國內(nèi)關(guān)于“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”“自主可控”的支持性政策也密集推出，半導(dǎo)體板塊的關(guān)注度持續(xù)升溫，建議重視電子行業(yè)的配置性行情，繼續(xù)推薦：立訊精密、鵬鼎控股、藍(lán)思科技、水晶光電、長電科技、恒玄科技、韋爾股份、瀾起科技、新潔能。

2Q24全球硅晶圓出貨面積環(huán)比增長，世界先進(jìn)預(yù)計(jì)3Q24產(chǎn)能利用率回升。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2Q24全球硅晶圓出貨面積為30.35億平方英寸(YoY-8.9%，QoQ+7.1%)，這是連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比下降后首季恢復(fù)增長;其中12英寸硅晶圓出貨量環(huán)比增長8%，表現(xiàn)最佳。硅晶圓恢復(fù)增長得益于需求恢復(fù)下晶圓廠稼動(dòng)率的提高，繼續(xù)推薦半導(dǎo)體生產(chǎn)鏈企業(yè)中芯國際、長電科技、滬硅產(chǎn)業(yè)等。另外，世界先進(jìn)表示在電源管理芯片需求持續(xù)增長下，3Q24產(chǎn)能利用率有望由2Q24的62%回升至約70%，繼續(xù)推薦模擬芯片公司圣邦股份、思瑞浦、杰華特、納芯微、芯朋微、南芯科技等。

海外MLCC大廠發(fā)布上半年業(yè)績，營收利潤同比高增，行業(yè)進(jìn)入上行周期。村田發(fā)布2Q24業(yè)績，銷售收入同比增長14.7%至4217億日元，主要受益計(jì)算設(shè)備和汽車用電容增長，以及手機(jī)高頻模塊需求增長，其中AI服務(wù)器相關(guān)需求超出預(yù)期。營業(yè)利潤同比增長32.5%至664億日元，主要受益日元貶值和產(chǎn)能利用率回升，2Q24BB值已回升至1.02。三星電機(jī)也公布了2Q24業(yè)績，銷售額25801億韓元(YoY+16%，QoQ-2%)，營業(yè)利潤2081億韓元(YoY+2%，QoQ+15%)，其中元件部門2Q24銷售額為11603億韓元(YoY+15%，QoQ+13%)。國信證券持續(xù)看好AI電子創(chuàng)新周期對(duì)于被動(dòng)件需求增長的長期邏輯，繼續(xù)推薦相關(guān)標(biāo)的：順絡(luò)電子、潔美科技、風(fēng)華高科、江海股份等。

工業(yè)與汽車市場趨穩(wěn)，建議關(guān)注功率器件的修復(fù)機(jī)會(huì)。根據(jù)安森美2Q業(yè)績情況，由汽車和工業(yè)終端市場持續(xù)的庫存調(diào)整第二季度收入17.4億美元環(huán)比下降7%，同比下降17%;其中汽車收入環(huán)比下降11%，工業(yè)收入環(huán)比下降23%，產(chǎn)能利用率已達(dá)到歷史低點(diǎn)65%。根據(jù)公司指引，全球工業(yè)市場逐步企穩(wěn)，而中國為代表的亞太地區(qū)工業(yè)與汽車需求正在復(fù)蘇。相應(yīng)地，國內(nèi)功率器件公司工業(yè)相關(guān)需求結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇已逐步帶來毛利率企穩(wěn)并走向改善階段，建議關(guān)注工業(yè)與汽車等領(lǐng)域庫存去化或需求企穩(wěn)帶來的修復(fù)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注新潔能、東微半導(dǎo)、揚(yáng)杰科技、斯達(dá)半導(dǎo)、時(shí)代電氣、華潤微、士蘭微、宏微科技等相關(guān)公司。

TCL華星確認(rèn)為LGD廣州股權(quán)優(yōu)先競買方，電視面板份額或?qū)⑦M(jìn)一步集中。8月1日TCL科技發(fā)布公告，LGD確定其子公司TCL華星為廣州產(chǎn)線股權(quán)的優(yōu)先競買方。據(jù)迪顯咨詢，LGD廣州產(chǎn)線是具有月產(chǎn)能210K的8.5代LCD產(chǎn)線，隨著LGD產(chǎn)線歸屬的變化以及夏普10代產(chǎn)線的退出，TOP3面板廠在LCDTV面板的累計(jì)份額將提升至66%。頭部廠商份額的增長將使其在LCD TV面

板產(chǎn)業(yè)鏈的影響進(jìn)一步提升。國信證券認(rèn)為，在經(jīng)歷了長時(shí)間陸資廠商大規(guī)模擴(kuò)張、全球產(chǎn)業(yè)重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進(jìn)趨勢停滯、競爭格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時(shí)，LCD產(chǎn)業(yè)的崛起增強(qiáng)了國產(chǎn)電視品牌及ODM的出海競爭力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。

蘋果大模型采用谷歌TPU訓(xùn)練，英偉達(dá)或推遲GB200出貨時(shí)間。7月30日蘋果AI版iOS18.1Beta上線，采用谷歌TPU集群。7月31日AMD發(fā)布FY2Q24業(yè)績，數(shù)據(jù)中心部門收入同比增長114.5%，主要得益于AI芯片InstinctGPU的發(fā)貨量強(qiáng)勁增長，并將數(shù)據(jù)中心GPU在24年銷售預(yù)期從40億美元上調(diào)至45億美元。8月3日據(jù)The Information報(bào)道，由于設(shè)計(jì)缺陷，英偉達(dá)下一代Blackwell架構(gòu)AI芯片GB200的出貨將被推遲至少三個(gè)月;英偉達(dá)可能會(huì)考慮生產(chǎn)只包含一個(gè)Blackwell GPU的芯片版本以加快出貨。由此可見，AI算力仍是需求確定性高增長的投資主線，英偉達(dá)、AMD、谷歌等頭部芯片設(shè)計(jì)廠商競爭日趨激烈，其AI芯片研發(fā)進(jìn)展對(duì)于AI發(fā)展進(jìn)程有深遠(yuǎn)影響;另一方面AI算力芯片需求持續(xù)強(qiáng)勁也為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司帶來穩(wěn)定的發(fā)展動(dòng)能，建議繼續(xù)關(guān)注受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的相關(guān)標(biāo)的：工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、龍芯中科、長電科技、立訊精密、晶晨股份、賽微電子等。

重點(diǎn)投資組合

消費(fèi)電子：立訊精密、鵬鼎控股、藍(lán)思科技、水晶光電、傳音控股、滬電股份、工業(yè)富聯(lián)、電連技術(shù)、康冠科技、光弘科技、京東方A、景旺電子、世運(yùn)電路、四川九洲、福立旺、聞泰科技、永新光學(xué)、?？低暋⒁曉垂煞?/p>

半導(dǎo)體：恒玄科技、長電科技、韋爾股份、瀾起科技、中芯國際、新潔能、晶晨股份、圣邦股份、華虹半導(dǎo)體、龍芯中科、德明利、江波龍、力芯微、賽微電子、時(shí)代電氣、兆易創(chuàng)新、揚(yáng)杰科技、通富微電、杰華特、芯朋微、思瑞浦、卓勝微、峰岹科技、帝奧微、斯達(dá)半導(dǎo)、北京君正、芯原股份、東微半導(dǎo)、晶豐明源、士蘭微、華潤微、天岳先進(jìn)、艾為電子、納芯微

設(shè)備及材料：中微公司、鼎龍股份、芯碁微裝、北方華創(chuàng)、拓荊科技、萬業(yè)企業(yè)、立昂微、滬硅產(chǎn)業(yè)

被動(dòng)元件：順絡(luò)電子、風(fēng)華高科、潔美科技、江海股份

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇。