興業(yè)證券：美國(guó)總統(tǒng)換屆對(duì)美股結(jié)構(gòu)有何影響？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，近期特朗普槍擊事件使其當(dāng)選概率上升。如果特朗普再度當(dāng)選，可能至少有三個(gè)層面的變化值得關(guān)注，美股結(jié)構(gòu)或再度面臨變化。一是特朗普對(duì)于科技巨頭的態(tài)度。與上一任期“twitter治國(guó)”不同的是，“國(guó)會(huì)山事件”之后特朗普與科技巨頭的關(guān)系明顯惡化。而隨著技術(shù)進(jìn)步，防止一家科技企業(yè)過(guò)度掌握數(shù)據(jù)以危害國(guó)家安全或大國(guó)博弈的重要性及緊迫性也在上升。二是拜登時(shí)期美國(guó)外交左支右絀，而共和黨對(duì)于加強(qiáng)美國(guó)軍工實(shí)力的訴求強(qiáng)烈。三是美國(guó)對(duì)于全球地緣形勢(shì)的掌控力似乎有所弱化，除美國(guó)外的其他經(jīng)濟(jì)體對(duì)于地緣形勢(shì)的態(tài)度或?qū)δ茉磧r(jià)格的影響有所加大。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)大選是2024年的焦點(diǎn)事件。事實(shí)上，回顧冷戰(zhàn)之后歷任總統(tǒng)期間的美股表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)總統(tǒng)的政策傾向往往對(duì)于美股的結(jié)構(gòu)變化有重要影響。至少有幾次較為明顯的變遷。

首先，冷戰(zhàn)結(jié)束后大國(guó)對(duì)抗下降以及克林頓期間為平衡財(cái)政減少軍費(fèi)開(kāi)支使得90年代軍工股相對(duì)跑輸，而00年代之后由于反恐訴求的上升，軍工股再次開(kāi)始跑贏。

其次，始于70年代的金融自由化在80年代末期開(kāi)始逐步加速，直至克林頓執(zhí)政期間明確允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)，小布什期間也維持了寬松的金融監(jiān)管環(huán)境，推動(dòng)金融股自90年代直至次貸危機(jī)之前均有持續(xù)的超額收益。然而次貸危機(jī)爆發(fā)以及奧巴馬金融監(jiān)管的“大轉(zhuǎn)彎”使得金融股不再具備趨勢(shì)性的超額收益。

第三，冷戰(zhàn)之后美股科技股經(jīng)歷兩輪趨勢(shì)上漲。一是克林頓時(shí)期，冷戰(zhàn)后軍用技術(shù)的民用化，推動(dòng)家用電腦及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及。二是從奧巴馬第二任任期開(kāi)始至今，伴隨互聯(lián)網(wǎng)從電腦端向手機(jī)端的演變，直至近兩年的人工智能突破。而這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)在特朗普、拜登時(shí)期得以加強(qiáng)，與兩者持續(xù)推行“小院高墻”打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及后者強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)政策不無(wú)關(guān)系。

第四，全球能源價(jià)格以及美國(guó)能源股受地緣政治，進(jìn)而美國(guó)總統(tǒng)的外交政策影響明顯。奧巴馬第二任期時(shí)美俄關(guān)系急劇惡化，2014年烏克蘭危機(jī)是重要拐點(diǎn)，美國(guó)發(fā)動(dòng)一系列對(duì)俄經(jīng)濟(jì)制裁，奉行“弱俄”政策，油價(jià)驟然下跌，能源股也明顯跑輸。而自拜登時(shí)期開(kāi)始，地緣政治矛盾激化表現(xiàn)為武裝沖突，能源股再度出現(xiàn)超額收益。

近期特朗普槍擊事件使其當(dāng)選概率上升。如果特朗普再度當(dāng)選，可能至少有三個(gè)層面的變化值得關(guān)注，美股結(jié)構(gòu)或再度面臨變化。一是特朗普對(duì)于科技巨頭的態(tài)度。與上一任期“twitter治國(guó)”不同的是，“國(guó)會(huì)山事件”之后特朗普與科技巨頭的關(guān)系明顯惡化。而隨著技術(shù)進(jìn)步，防止一家科技企業(yè)過(guò)度掌握數(shù)據(jù)以危害國(guó)家安全或大國(guó)博弈的重要性及緊迫性也在上升。二是拜登時(shí)期美國(guó)外交左支右絀，而共和黨對(duì)于加強(qiáng)美國(guó)軍工實(shí)力的訴求強(qiáng)烈。三是美國(guó)對(duì)于全球地緣形勢(shì)的掌控力似乎有所弱化，除美國(guó)外的其他經(jīng)濟(jì)體對(duì)于地緣形勢(shì)的態(tài)度或?qū)δ茉磧r(jià)格的影響有所加大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策不確定性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。