智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為,24年汽車出口延續(xù)去年年末強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)特征,符合預(yù)期。24年看,雖面臨歐洲反傾銷稅政策影響,自主車企出口仍有望超預(yù)期。自主車企出海增長(zhǎng)的核心在于,供給側(cè)出海車型不斷豐富和需求側(cè)新市場(chǎng)的開(kāi)拓。中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的快速增長(zhǎng),是中國(guó)汽車全球化的核心驅(qū)動(dòng)力。出海將成為未來(lái)10年汽車產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。反向合資是最優(yōu)出海模式之一,繞過(guò)了關(guān)稅壁壘和重資產(chǎn)制造,是最優(yōu)的出海模式之一,未來(lái)會(huì)有更多的中國(guó)品牌走反向合資模式。
行業(yè)事件:
乘聯(lián)會(huì)公布24年6月及Q2乘用車出口量:6月乘用車出口(含整車與CKD)37.8萬(wàn)輛,同/環(huán)比+28%/0%,Q2乘用車出口117.3萬(wàn)輛,同/環(huán)比+30.0%/+9.8%;1-6月累計(jì)出口224.7萬(wàn)輛,同比+33%。6月新能源車出口8.0萬(wàn)輛,同/環(huán)比+12.3%/-15.2%,占乘用車出口21%;Q2新能源車出口28.9萬(wàn)輛,同/環(huán)比+11.6%/-2.9%,占乘用車出口24.6%。
其中分車企上,多家車企保持強(qiáng)勢(shì):奇瑞6月出口9.7萬(wàn)輛,同/環(huán)比+28.4%/+5%,Q2出口27.8萬(wàn)輛,同/環(huán)比+25.4%/+9.9%;比亞迪6月出口2.7萬(wàn)輛,同/環(huán)比+156.2%/-28%,Q2出口10.6萬(wàn)輛,同/環(huán)比+196.6%/+7.8%;吉利6月出口3.5萬(wàn)輛,同/環(huán)比+56.2%/-4.2%,Q2出口11萬(wàn)輛,同/環(huán)比+60.4%/+26.1%;長(zhǎng)城6月出口3.3萬(wàn)輛,同/環(huán)比+65.6%/+8.1%,Q2出口9.5萬(wàn)輛。同/環(huán)比+63.3%/+15.3%(乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)不含長(zhǎng)城炮)。
事件點(diǎn)評(píng)及展望:
1、乘用車出口符合預(yù)期。24年汽車出口延續(xù)去年年末強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)特征,分國(guó)家看:1)俄羅斯6月汽車銷量12.44萬(wàn)輛,同/環(huán)比+50.9%/-2.2%,中國(guó)品牌銷量保持強(qiáng)勢(shì):長(zhǎng)城哈弗1.52萬(wàn)輛,奇瑞1.36萬(wàn)輛,吉利1.11萬(wàn)輛,長(zhǎng)安1.01萬(wàn)輛,四家公司與LADA公司的銷量份額占比近68%。
2)巴西6月乘用車銷量163827輛,同/環(huán)比+15.3%/+13.7%保持高位。6月比亞迪巴西銷量5335輛,市場(chǎng)份額3.26%,保持巴西銷量第10名,其中海豚1514輛,宋PLUS1911輛;奇瑞巴西銷量4965輛,市場(chǎng)份額3.03%;長(zhǎng)城巴西2742輛,市場(chǎng)份額1.67%。
2、24年看,雖面臨歐洲反傾銷稅政策影響,自主車企出口仍有望超預(yù)期。自主車企出海增長(zhǎng)的核心在于兩個(gè)方面:1)供給側(cè):出海車型不斷豐富。以比亞迪為例,6月中旬驅(qū)逐艦05/海鷗/宋PLUS DM-i在巴西/厄瓜多爾/摩洛哥正式上市,新車供給的增加將是帶動(dòng)自主車企出海的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。6月27日,比亞迪烏茲別克斯坦工廠的首批量產(chǎn)新能源汽車
宋PLUS DM-i冠軍版正式下線,標(biāo)志比亞迪為首的中國(guó)電車正式邁入產(chǎn)能出海時(shí)代。
2)需求側(cè):新市場(chǎng)的開(kāi)拓。24年來(lái),自主車企在新市場(chǎng)的進(jìn)入明顯加速。6月12日,小鵬汽車宣布,面向埃及市場(chǎng)發(fā)售小鵬G9、小鵬P7兩款產(chǎn)品,將于本月底在埃及進(jìn)行產(chǎn)品交付;6月26日,哪吒汽車在非洲的首家旗艦店在肯尼亞首都內(nèi)畢羅開(kāi)業(yè);此外,如極氪等車企亦有對(duì)海外新市場(chǎng)的開(kāi)拓。
3、長(zhǎng)期自主車企出??臻g廣闊,歐盟反傾銷稅影響較弱。6月歐洲征收反傾銷稅,整體稅收幅度符合預(yù)期,并為燃油車、插電混動(dòng)車型留有空間(增程式不計(jì)入在內(nèi)),邊際利好比亞迪、零跑等車企,事實(shí)上對(duì)自主車企出口影響較小。國(guó)金證券認(rèn)為:1)自主車企目前出海以亞非拉地區(qū)為主,歐洲占比極小;事實(shí)上歐洲有本土車企及汽車租賃制度,對(duì)于自主車企眼開(kāi)拓較難;2)自主車企目前可通過(guò)產(chǎn)能出海,對(duì)關(guān)稅壁壘進(jìn)行規(guī)避,比亞迪、奇瑞、零跑已有在歐洲建設(shè)產(chǎn)能;3)事實(shí)上,去除歐美日韓印等自主車企較難進(jìn)入地區(qū),全球仍有較大市場(chǎng)空間,對(duì)自主車企而言市場(chǎng)仍廣闊。
產(chǎn)能出海是自主車企出海的必經(jīng)之路。國(guó)金證券多次強(qiáng)調(diào),自主汽車出海有“資本出海-產(chǎn)品出海-產(chǎn)能出?!比A段,在盈利性和產(chǎn)能供給的要求下,生產(chǎn)本地化是必然的。
投資建議:
中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的快速增長(zhǎng),是中國(guó)汽車全球化的核心驅(qū)動(dòng)力。出海將成為未來(lái)10年汽車產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。整車角度上,全球化市場(chǎng)和品牌運(yùn)營(yíng)能力、全球化的研發(fā)和生產(chǎn)體系,是決定主機(jī)廠出海成敗的關(guān)鍵,建議關(guān)注創(chuàng)新力引領(lǐng)&全球化布局兼具的車企,如比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、零跑汽車等。
出海微笑曲線:反向合資是最優(yōu)出海模式之一。整車產(chǎn)業(yè)鏈分為研發(fā)和設(shè)計(jì)-代工-品牌和銷售三個(gè)環(huán)節(jié),按照傳統(tǒng)微笑曲線理論,兩端盈利最優(yōu)。反向合資模式中,中國(guó)企業(yè)主要做研發(fā)和設(shè)計(jì)+品牌授權(quán)+核心零部件供應(yīng),重資產(chǎn)、利潤(rùn)率低的生產(chǎn)制造是外資方承擔(dān)。反向合資,繞過(guò)了關(guān)稅壁壘和重資產(chǎn)制造,是最優(yōu)的出海模式之一,看好零跑汽車等,未來(lái)會(huì)有更多的中國(guó)品牌走反向合資模式。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
汽車與電動(dòng)車產(chǎn)銷量不及預(yù)期,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。